歐債危機(jī)將是歐元的滑鐵盧還是凱旋門(mén)？

　　摘要：二十年前設(shè)立歐元的想法剛提出時(shí)，鮮有人預(yù)料到它會(huì)遇到像最近的全球經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)這么大的難關(guān)�，F(xiàn)在很多觀察家認(rèn)為，整個(gè)歐洲框架———其體系及貨幣———已經(jīng)深受危機(jī)的打擊，恐怕很難堅(jiān)持下來(lái)。

　　二十年前設(shè)立歐元的想法剛提出時(shí)，鮮有人預(yù)料到它會(huì)遇到像最近的全球經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)這么大的難關(guān)�，F(xiàn)在很多觀察家認(rèn)為，整個(gè)歐洲框架———其體系及貨幣———已經(jīng)深受危機(jī)的打擊，恐怕很難堅(jiān)持下來(lái)。對(duì)歐元區(qū)各國(guó)經(jīng)濟(jì)(特別是希臘經(jīng)濟(jì))，并對(duì)貨幣聯(lián)盟架構(gòu)存在的各種問(wèn)題進(jìn)行詳細(xì)分析，我們或許能發(fā)現(xiàn)究竟哪里出了問(wèn)題、歐盟是如何應(yīng)對(duì)的以及歐元的前景究竟如何。

　　希臘財(cái)政危機(jī)

　　2008到2010年間是歐洲的多事之秋，連續(xù)出了幾個(gè)大錯(cuò)，而其中最大的當(dāng)屬希臘的財(cái)政危機(jī)。事實(shí)上，希臘不健全的財(cái)政政策已經(jīng)持續(xù)數(shù)年。盡管私人債務(wù)在上升，但總體上全國(guó)的債務(wù)對(duì)G D P比值并未激增，因?yàn)橄ＥD經(jīng)濟(jì)也在增長(zhǎng)。但這種增長(zhǎng)后勁不足，極不穩(wěn)定。遭到全球金融危機(jī)的打擊時(shí)，希臘的赤字增長(zhǎng)了一倍多。而政府在2009年議會(huì)選舉時(shí)大幅篡改填充預(yù)算，更使得問(wèn)題雪上加霜。

　　不同于擁有自主貨幣的國(guó)家，希臘無(wú)法通過(guò)貨幣政策解決問(wèn)題。既不能印鈔票沖銷債務(wù)，也不能以貶值貨幣來(lái)確保希臘商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，擺脫債務(wù)。它也有別于次于國(guó)家層級(jí)的聯(lián)邦地區(qū)。作為有獨(dú)立主權(quán)的國(guó)家，下降的收入和上升的社會(huì)支出帶來(lái)的負(fù)擔(dān)無(wú)法通過(guò)財(cái)政轉(zhuǎn)移挪到歐洲其他國(guó)家。此外，希臘的勞動(dòng)力也沒(méi)有足夠高的流動(dòng)性，以輸出到歐元區(qū)其他國(guó)家。

　　從歐元的架構(gòu)考慮，這種問(wèn)題根本不該出現(xiàn)。歐洲金融市場(chǎng)應(yīng)該通過(guò)提高貸款利率對(duì)類似希臘這種債務(wù)對(duì)G D P比值過(guò)高的國(guó)家施加更多壓力。歐洲央行(ECB)禁止借債填補(bǔ)國(guó)家債務(wù)，其“不予救助”的條款同樣不鼓勵(lì)超支行為。此外，歐盟旨在通過(guò)限制巨額財(cái)政赤字和債務(wù)來(lái)加強(qiáng)財(cái)政紀(jì)律的《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》應(yīng)該對(duì)希臘政客有一定的約束作用。最后，還有里斯本進(jìn)程，這項(xiàng)2000年提出的歐元區(qū)發(fā)展計(jì)劃應(yīng)該能增強(qiáng)希臘的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力，刺激經(jīng)濟(jì)的實(shí)際增長(zhǎng)。

　　然而，出乎意料的是，歐洲金融市場(chǎng)為希臘的公共和私人開(kāi)支提供了相對(duì)較低的利率。當(dāng)全球金融危機(jī)勢(shì)頭壯大時(shí)，市場(chǎng)才做出反應(yīng)，資本流動(dòng)瞬間陷入停頓�！斗�(wěn)定與增長(zhǎng)公約》也毫不見(jiàn)效。成員國(guó)都不愿約束別國(guó)遵守條件，因?yàn)閾?dān)心反過(guò)來(lái)自己會(huì)陷入同樣的麻煩。最終證明，里斯本進(jìn)程低估了各國(guó)經(jīng)濟(jì)的真實(shí)差異，也沒(méi)能恰當(dāng)?shù)亟鉀Q這一問(wèn)題。

　　希臘改革的困局

　　一旦希臘金融危機(jī)爆發(fā)，可選對(duì)策只有兩種。一是實(shí)施財(cái)政與結(jié)構(gòu)改革，以控制債務(wù)和赤字。希臘、國(guó)際貨幣基金組織(IM F)、歐盟委員會(huì)和歐洲央行在今年6月就這一計(jì)劃進(jìn)行談判，設(shè)定了到2015年將希臘占G D P9%的主要赤字調(diào)整到順差6%的目標(biāo)。這主要依靠相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化的IM F改革：大量削減支出、增加創(chuàng)收、改善征稅。同時(shí)還包括重要的結(jié)構(gòu)改革，如養(yǎng)老金改革和私有化等，這些都旨在改善長(zhǎng)期債務(wù)的穩(wěn)定以及加強(qiáng)希臘的勞工和生產(chǎn)部門(mén)。

　　該計(jì)劃還伴隨著IM F的資金支持以及歐元區(qū)其他國(guó)家提供的1100億歐元的貸款———相當(dāng)于希臘2010年G D P的46%。由于希臘危機(jī)已蔓延到其他國(guó)家(特別是葡萄牙、西班牙)，成員國(guó)終于同意建立一個(gè)特別的歐洲金融穩(wěn)定基金，以支持決定采取經(jīng)濟(jì)改革的歐元區(qū)國(guó)家。

　　然而IM F的計(jì)劃在學(xué)術(shù)界、投資人和投機(jī)者間仍然備受質(zhì)疑。很多人擔(dān)心這個(gè)計(jì)劃太苛刻、施加了太多的限制條件，最終將會(huì)在政治上難以為繼。不過(guò)反對(duì)者的“備選方案”也好不到哪里去。有人呼吁希臘采取“有秩序”的債務(wù)調(diào)整。包括貶值債券以減輕國(guó)家的債務(wù)負(fù)擔(dān)。極端形勢(shì)下，該提議還呼吁希臘恢復(fù)希臘貨幣德拉克馬，因?yàn)檗D(zhuǎn)移到不那么值錢的貨幣有利于恢復(fù)希臘的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　事實(shí)上，這些措施不會(huì)奏效。對(duì)希臘人民來(lái)說(shuō)，這些措施比IM F計(jì)劃更苛刻。債務(wù)調(diào)整根本不可能“有秩序”。如果現(xiàn)在實(shí)行，將會(huì)打擊希臘的國(guó)內(nèi)金融系統(tǒng)，并對(duì)其它經(jīng)濟(jì)成分造成嚴(yán)重影響。希臘在歐元區(qū)資本市場(chǎng)的準(zhǔn)入幾年內(nèi)都會(huì)備受損害，公共和私營(yíng)部門(mén)將陷入停滯。如果希臘不能完整歸還從其他歐元區(qū)國(guó)家借來(lái)的貸款，那么它的政治可信度必然大受打擊。

　　在歐元區(qū)這樣高度整合的地區(qū)，脫離貨幣聯(lián)盟同樣無(wú)法解決希臘的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。意大利脫離歐洲匯率機(jī)制(ERM )后，在1992年將貨幣貶值。然而由于投資者的不信任，利率遭遇巨大波動(dòng)，通貨膨脹卷土重來(lái)，意大利不得不又進(jìn)一步緊縮貨幣政策。而如果沒(méi)有退出ERM，就不至于此。