機(jī)構(gòu)認(rèn)為：宏觀調(diào)控陷兩難 近期加息概率不大

　　三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將于本周四發(fā)布，而先行披露的9月信貸數(shù)據(jù)以及外儲(chǔ)量卻均高于市場預(yù)期，再加上此前央行對(duì)六家銀行實(shí)施懲罰性提高存款準(zhǔn)備金率，業(yè)內(nèi)對(duì)央行收緊流動(dòng)性的預(yù)期高企。但多數(shù)機(jī)構(gòu)及經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，短期加息概率仍然不大。

　　短期加息概率不大

　　不久前，央行將四大國有銀行及兩家股份制銀行的存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，為期兩個(gè)月。渣打發(fā)布最新報(bào)告認(rèn)為，此次針對(duì)規(guī)模較大、流動(dòng)性較充裕的商業(yè)銀行的短期流動(dòng)性吸收措施顯示，在國家經(jīng)濟(jì)決策部門中，采取緊縮政策的共識(shí)還沒有充分達(dá)成。由此判斷，央行賦予存款利率更多彈性，允許存款利率提高的機(jī)率有些許降低。事實(shí)上，央行行長周小川在不久前召開的國際貨幣基金組織/世界銀行年會(huì)上所作的發(fā)言體現(xiàn)出溫和的立場。這或許暗示，當(dāng)前，在人民幣升值的壓力下，央行希望暫緩?fù)ㄟ^利率緊縮貨幣政策。

　　渣打銀行大中華區(qū)研究主管王志浩認(rèn)為，這一操作似乎旨在以低成本的方式吸收近期流入經(jīng)濟(jì)體系的過剩流動(dòng)性，并控制今年余下兩個(gè)月的人民幣貸款增速。到年底之前，央行或許希望將每月新增貸款幅度控制在5000億元之內(nèi)，這樣才能使得全年新增貸款幅度不致突破7.5萬億元，但若加上銀信合作貸款，今年新增貸款總額預(yù)計(jì)將高出該指標(biāo)約2萬億元。

　　記者注意到，10月以來，利率市場開盤回穩(wěn)，7天期回購利率兩周內(nèi)首次回到2%以內(nèi)。市場對(duì)此次出人意料的準(zhǔn)備金率上調(diào)的反應(yīng)不一，短期利率隨著年內(nèi)加息預(yù)期減弱而回落。央行宣告的220億元1年期央票拍賣，暗示未來仍會(huì)是流動(dòng)性凈回籠。

　　興業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委也認(rèn)為加息可能性不大：“如果只上調(diào)存款利率，勢(shì)必減少銀行利潤，銀行化解金融風(fēng)險(xiǎn)的能力將更弱，不利于金融安全；如果只上調(diào)貸款利率，則銀行放貸的欲望將進(jìn)一步增強(qiáng)，監(jiān)管層本來想控制銀行放貸的努力可能白費(fèi)。 ”

　　外儲(chǔ)激增引熱錢

　　而9月份貨幣數(shù)據(jù)中最令人驚訝的部分是外匯儲(chǔ)備的急劇上升。三季度外匯儲(chǔ)備增加1940億美元，創(chuàng)季度增長新高；截至9月末，外匯儲(chǔ)備總額達(dá)到2.65萬億美元。由于三季度貿(mào)易順差為657億美元，外匯儲(chǔ)備增長可能主要是由于非常強(qiáng)勁的凈資本流入。因?yàn)橹袊��?月下旬改變了匯率政策，野村證券懷疑，對(duì)人民幣將相對(duì)美元穩(wěn)步升值的預(yù)期導(dǎo)致了更多“熱”錢流入。匯率變動(dòng)也在一定程度上影響了外匯儲(chǔ)備估值的變化，因?yàn)槿�季度主要貨幣均相�?duì)美元升值。

　　野村證券預(yù)計(jì)，對(duì)人民幣進(jìn)一步升值的預(yù)期和中國持續(xù)快速的經(jīng)濟(jì)增長應(yīng)該會(huì)導(dǎo)致資本繼續(xù)大量流入。“因此，我們預(yù)期2011年存款準(zhǔn)備金率總共上調(diào)150個(gè)基點(diǎn)。 ”

　　此外，9月份新增貸款5955億元人民幣，高于預(yù)期。截至9月末，人民幣貸款余額達(dá)到46.3萬億元。這使得機(jī)構(gòu)懷疑銀行仍在向購房者提供融資服務(wù)，這可能在一定程度上推動(dòng)了9月份住宅交易量的重新激增，反過來又導(dǎo)致當(dāng)局在9月下旬推出進(jìn)一步的房地產(chǎn)緊縮措施。 “由于1-9月份貸款累計(jì)凈增長6.3萬億元，因此如果嚴(yán)格執(zhí)行7.5萬億元的貸款配額，四季度的新增貸款總額應(yīng)該為1.2萬億元。 ”分析師指出，這意味著平均每月新增貸款約4000億元。這一數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于過去幾個(gè)月的實(shí)際貸款增長，不能排除今年貸款配額放松的可能性。

　　9月CPI預(yù)計(jì)仍高企

　　而在經(jīng)歷了7月和8月的迭創(chuàng)新高之后，9月份我國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)的走勢(shì)尤為引人關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，9月份我國CPI同比增速仍將在3.5%左右的高位區(qū)間，環(huán)比來看會(huì)比8月份有所上升，在經(jīng)濟(jì)增速下降勢(shì)頭得到緩和之后，物價(jià)調(diào)控的重要性似乎再度凸顯。國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部副主任祝寶良表示，9月份我國CPI環(huán)比可能還會(huì)繼續(xù)上升，主要原因是9月食品價(jià)格繼續(xù)上行的推動(dòng)。

　　交行報(bào)告也認(rèn)為，四季度CPI將開始見頂回落。不過，四季度物價(jià)回落的幅度有限，CPI將總體處于溫和上漲狀態(tài)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，6月份前后我國GDP增速下滑比較快，主要原因在于貨幣流動(dòng)性有一定程度的收緊，而從近幾個(gè)月來看，流動(dòng)性收緊的壓力明顯放緩，美元貶值導(dǎo)致資金大量流入，這對(duì)經(jīng)濟(jì)增長可能是好事，但是對(duì)物價(jià)控制來說卻不是好事。(崔燁)