央行專家論美聯(lián)儲出臺二次量化寬松政策

　　美國聯(lián)邦儲備委員會在當?shù)貢r間3日宣布推出第二輪定量寬松貨幣政策，到2011年6月底以前購買6000億美元的美國長期國債，以進一步刺激美國經(jīng)濟復(fù)蘇，引發(fā)全球熱議。在4日舉行的第六屆北京國際金融博覽會中國國際金融年度論壇上，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長夏斌、清華大學(xué)金融系主任李稻葵兩位央行貨幣政策委員會委員以及央行研究局局長張健華對此進行分析。

　　二次量化寬松政策出臺并不讓人意外

　　央行貨幣政策委員、清華大學(xué)金融系主任李稻葵表示，對此政策不應(yīng)感到奇怪，政策制訂者完全是從本國經(jīng)濟利益出發(fā)考慮的。

　　他解釋說，這場金融危機爆發(fā)于世界發(fā)達經(jīng)濟體，對其而言，短期內(nèi)首要任務(wù)是使資產(chǎn)價格提升，金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表恢復(fù)。在此大背景下，增加貨幣發(fā)行購買金融資產(chǎn)，間接幫助金融機構(gòu)及企業(yè)，是合乎美國決策者的決策邏輯的。

　　“非常遺憾的是，這些國家沒有采取他們經(jīng)常所講的‘合理的經(jīng)濟政策’，即在本國金融機構(gòu)中，這些國家并沒有進行相應(yīng)調(diào)整，所以定量寬松的貨幣政策在這些發(fā)達經(jīng)濟體中打滑，使不上勁。”李稻葵說。

　　李稻葵分析認為，由于一些發(fā)達國家金融機構(gòu)背上沉重資產(chǎn)負擔(dān)，即使獲得充分現(xiàn)金也不會直接投資于中小企業(yè)，其首要任務(wù)是短期內(nèi)提高資產(chǎn)質(zhì)量，而提高資產(chǎn)質(zhì)量最好辦法是購買成熟資本市場所發(fā)行的產(chǎn)品。

　　基于這個考慮，李稻葵表示，此番量化寬松貨幣政策不會對美國經(jīng)濟本身帶來短期、直接、根本性影響，相反，這部分資金會很快流向其他金融市場，導(dǎo)致其他國家貨幣升值，反過來間接對這些實施寬松貨幣政策的國家出口商有利。

　　發(fā)展中國家應(yīng)想盡辦法擋住跨境熱錢流入

　　李稻葵和夏斌均認為，美國此次采取二次量化寬松政策，將導(dǎo)致過度流動性流向包括中國、巴西等在內(nèi)的新興發(fā)展中國家，面對濫發(fā)貨幣，發(fā)展中國家該如何應(yīng)對呢？

　　“當務(wù)之急不是降低本國銀行杠桿率問題，而是想盡辦法擋住跨境資本熱錢流入，阻止這些熱錢沖擊經(jīng)濟�！毕谋笳f，目前關(guān)于全球金融治理的制度框架未必是全面的，在宏觀審慎管理框架不完善、不確定情況下，要看到改善國際貨幣體系是一個漸進漫長的過程，發(fā)展中國家應(yīng)盡可能處理好自己的政策，來構(gòu)筑防止外部沖擊的“防火墻”。

　　他進一步認為，導(dǎo)致全球經(jīng)濟失衡得根本原因是美國長期低利率政策。而美國長期低利率是有其制度基礎(chǔ)的，那就是為維持美元國際地位，要想根本上解決危機，僅僅依靠制定更嚴格的監(jiān)管措施是不夠的。

　　夏斌當日還發(fā)表文章說，發(fā)展中國家不能滿足于目前國際社會相關(guān)治理政策，而是應(yīng)以更積極姿態(tài)，呼吁并參與改善國際貨幣體系的一系列行動，約束美元對內(nèi)政策目標和作為國際貨幣應(yīng)盡義務(wù)的不對稱行為，尋求大國貨幣間的匯率穩(wěn)定機制。

　　此外，夏斌還表示，在金融監(jiān)管上，中國既不要引領(lǐng)世界潮流，也不要簡單尾隨成熟市場經(jīng)濟國家的做法，要學(xué)會“以我為主”式的思考。當然，在國內(nèi)流動性過多、調(diào)控難度大的特殊時期，不排除可以采取對信用杠桿放大進行暫時性強約束的制度。

　　我國貨幣政策應(yīng)回歸常態(tài)

　　中國人民銀行研究局局長張健華則在當日論壇上重申，中國應(yīng)逐步回歸常態(tài)、穩(wěn)健的貨幣政策。央行此前發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報告提出，將在保持政策連續(xù)性和穩(wěn)定性的同時，增強針對性和靈活性，根據(jù)形勢發(fā)展要求，繼續(xù)引導(dǎo)貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平。

　　歷史上，我國貨幣政策共有穩(wěn)健、適度從緊、從緊和適度寬松四種提法，2008年底，為應(yīng)對國內(nèi)外經(jīng)濟形勢變化，我國貨幣政策由“從緊”轉(zhuǎn)變?yōu)椤斑m度寬松”。

　　“此番貨幣政策逐步回歸常態(tài)，是因為非常時期的非常規(guī)政策已經(jīng)完成使命�！睆埥∪A說。

　　他解釋說，貨幣政策應(yīng)回歸常態(tài)主要基于五方面考慮：一是我國經(jīng)濟增長得到進一步鞏固，二是反映物價水的CPI指數(shù)呈現(xiàn)上升態(tài)勢，且仍有進一步上漲可能，三是我國失業(yè)率水平已降至全球金融危機前水平，四是國際收支趨于平衡，我國貿(mào)易順差增速由負轉(zhuǎn)正，貿(mào)易平衡狀況持續(xù)改善，此外，金融機構(gòu)不良貸款率不斷回落，資產(chǎn)撥備覆蓋率大幅上升。

　　張健華進一步指出，明年國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境將面臨較大改變，全球經(jīng)濟增速有望加快，同時通脹形勢仍面臨不確定性，央行對此不能掉以輕心，他同時表示，不能讓長期的負利率侵蝕居民儲蓄資產(chǎn)。

　　他還說，美國量化寬松會引發(fā)外資流入，央行要加強流動性管理，引導(dǎo)信貸適度增長。此外，關(guān)于我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，他表示明年的貨幣政策對此也將有所側(cè)重。 (記者華曄迪、王勝先、羅宇凡)