在上證指數(shù)9月5日擊穿2200點整數(shù)關(guān)口后，當晚，中國證監(jiān)會就《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券的規(guī)定(征求意見稿)》公開征求意見。這一行將實施的大小非減持新規(guī)，被一些市場人士視為證監(jiān)會將力圖利用可交換債券控制“大小非”減持，緩解市場拋售壓力；并認為，這一政策的出臺，顯示了管理層希望股指在目前點位企穩(wěn)的意圖。

　　然而，該《征求意見稿》發(fā)布后，一項同步進行的網(wǎng)絡(luò)調(diào)查結(jié)果卻顯示，在截至9月7日參加調(diào)查的83706名投資者中，57.95%的投資者認為，“證監(jiān)會將用可交換債券控制大小非”，這一政策舉措不是“實質(zhì)性利好”，60.71%的投資者認為本周一的股市“會繼續(xù)下跌”，55.88%的投資者認為此項政策在控制大小非減持上“完全沒用”。

　　為什么會有如此多的投資者不看好該項政策的利好效應(yīng)和有關(guān)方面的良苦用心呢？

　　首先，投資者大多認為，近一段時期以來，有關(guān)方面陸續(xù)出臺的政策利好總體上以“散打”為主，未形成強有力的政策組合拳效應(yīng)；對市場下跌，雖然有關(guān)方面反復(fù)表明在高度關(guān)注，但出拳速度遲緩，政策信號模糊，實質(zhì)性舉措不多，且總是在市場破位下行、并出現(xiàn)較大跌幅后，才出臺一個態(tài)度溫和的政策利好。由于這些政策利好，從發(fā)出政策信號到征求意見再到實施，時間跨度太長，并且大多沒有觸及當前投資者最關(guān)心，也是市場最擔心的問題的核心，因此，利好政策出臺后，除了讓大小非更加速拋售出逃外，市場的反應(yīng)要么是曇花一現(xiàn)，要么是毫不理會，要么就是利好反而被解讀成不可能出臺更實質(zhì)性利好的利空、成了推動股指加速下跌的力量，投資者信心并未因此明顯改善。此次利用可交換債券控制大小非減持的政策利好，投資者普遍認為，且不說大小非發(fā)行可交換債，對手盤能否找到尚是疑問，即便一切問題都迎刃而解，這個政策也并不能從根本上改變目前市場日趨嚴峻的供求矛盾。而供求嚴重失衡給投資者帶來的悲觀預(yù)期，恰恰是引發(fā)目前股指大幅下跌的主要原因。

　　其次，投資者也大多認為，從有關(guān)方面利用可交換債券控制“大小非”減持的政策思路上可以看出，有關(guān)方面不僅繼續(xù)堅持著繼往的立場，即“沒有絲毫意思不讓大小非賣”，也不會通過限制大宗交易系統(tǒng)或二次發(fā)售機制，給解除限售存量股份打造另外一個市場，而且目前采取的疏導(dǎo)辦法也根本沒有想傷及大小非的皮毛。正如有投資者所言，大小非既然可以直接從二級市場上減持，他們又何必去發(fā)債？畢竟發(fā)債是要付利息的！更何況，有些大小非急于減持，并不完全是由于自身的資金壓力催使,更可能是由于知悉公司質(zhì)地有問題而加緊拋售。如果是這樣,大小非又怎么可能去發(fā)債。

　　其實，在處理大小非問題上，有關(guān)方面確實需要對大小非帶給市場的影響力和破壞力進行認真評估。如果股市下跌確實與大小非減持沒有什么關(guān)系，那么，在處理大小非問題上就不要再出臺任何限制政策，不僅不需要大宗交易平臺，也無須實施二次發(fā)售，而應(yīng)當任由大小非按照契約約定的時間通暢減持；如果股市下跌確實主要是由大小非拋售及其帶給市場的悲觀預(yù)期引起的，那么，就應(yīng)當迅速轉(zhuǎn)換政策思路，采取更實質(zhì)性的舉措，比如采取有專家建議的“用價格鎖定取代時間鎖定的方法”，通過制度安排，給大小非一個流通底價,在這個價格之上,可以流通，經(jīng)營不善、股價到達不到這個價格，大小非就不能流通等等，徹底改善當前的供求關(guān)系。惟有政策切中問題核心，才能從根本上扭轉(zhuǎn)投資者的悲觀預(yù)期，提振市場信心，政策利好也才能真正轉(zhuǎn)化為激勵市場做多熱情的實質(zhì)性利好。(徐紹峰)