全球高層的密集聚會和救市新政的不斷推出沒能掩蓋繼續(xù)惡化的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。近兩日歐美股市雖然結(jié)束了上周暴漲暴跌的震蕩，但仍然呈現(xiàn)趨勢性下跌狀態(tài)。昨日A股市場同樣結(jié)束了持續(xù)5個交易日的十字星格局，滬指跌破前期苦守的1900點。政策底再度面臨考驗。

　　市場疲弱三方面原因

　　分析近兩個交易日A股市場的疲弱走勢，原因有以下幾點。

　　首先，前三季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)較為悲觀，超過市場預期。而近期引起市場廣泛關(guān)注的房地產(chǎn)市場，9月國房景氣指數(shù)也已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)10個月的環(huán)比回落。18個地方政府已經(jīng)出手救市，市場預期的全國性統(tǒng)一救市政策即將出臺，但投資者似乎對救市的效果仍信心不足。

　　其次，對美國CDS市場的擔憂。CDS市場即信用違約掉期市場，類似于保險。銀行是主要的購買者。而且CDS市場是柜臺交易市場，完全不受政府和任何機構(gòu)的監(jiān)管，其風險是巨大的，不可預測的。出于這種擔憂，華爾街對CDS產(chǎn)品的清算反應敏感而且劇烈。值得注意的是，本月23日將是對華盛頓互惠銀行債券進行拍賣的日子，市場對此很是擔心。這也成為影響近兩日全球市場走勢的一個重要因素。

　　第三，場內(nèi)參與者以短線操作為主，投機心理濃厚。大股東增持進入窗口限制期，到本月底指標股的走勢面臨較大壓力，而缺乏指標股護盤給投資者帶來心理上的安慰，市場信心更顯脆弱。近兩日盤面不乏活躍熱點，但基本上都是游資所為，缺乏可持續(xù)性。短線炒作的行為加重了市場的投機氣氛。前期針對某些行業(yè)的政策利好也被充分挖掘，市場陷入題材暫時缺失階段，橫盤格局也因此被打破。

　　政策因素左右市場走勢

　　雖然目前不論是宏觀層面還是上市公司基本面以及市場的資金面，我們看到的都是一些不太樂觀的因素，但是也不能忽視其中蘊含的一些溫暖的氣息，其中最為重要的就是管理層的態(tài)度。從9·19以來，管理層“有形之手”頻出，政策主導當前市場走勢已經(jīng)達成共識。近期我國高層領(lǐng)導在不同場合分別發(fā)表有關(guān)穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟、穩(wěn)定資本市場的言論，態(tài)度明確。近日積極的財政政策再度出手，部分行業(yè)的出口退稅率大幅調(diào)高。而在三季度宏觀數(shù)據(jù)提前出臺后，23日至28日召開的十一屆全國人大常委會第五次會議有可能會審議國務院關(guān)于加強宏觀調(diào)控情況的報告，其中可能包含一系列經(jīng)濟刺激計劃。這些都將有助于穩(wěn)定市場人心，成為左右短期市場走勢的因素。

　　短線將繼續(xù)維持震蕩格局

　　從技術(shù)層面加以論證，我們注意到，從6124點下調(diào)以來市場共經(jīng)歷了三個橫盤整理的階段，分別是今年年初首次觸及年線位置，4月底5月初下調(diào)印花稅、規(guī)范大小非減持行為利好發(fā)布后以及7月奧運行情維穩(wěn)階段。從數(shù)據(jù)統(tǒng)計可以看出：一方面，橫盤階段的換手一般都在50%以上；另一方面，換手率越大，此后的下跌幅度也就越大。根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，這三個盤整期的換手率分別是50.06%、79.89%和65.90%，而隨后的跌幅分別是24.38%、20.36%以及30.49%。而從9·18股指迫近1800點管理層出臺三大救市利好后到現(xiàn)在，基本上股指也呈現(xiàn)著震蕩盤整格局，到目前為止這一階段的換手率為36%。遵循上述規(guī)律，我們認為A股市場在未來一段時間內(nèi)還將繼續(xù)維持震蕩格局，向上和向下突破都沒有太大空間。(⊙信達證券 馬佳穎)