由于周末利好傳聞并未兌現(xiàn)，A股市場(chǎng)反彈受阻于60日均線后大幅回落，成交量急速萎縮。我們認(rèn)為，盡管股指走勢(shì)轉(zhuǎn)弱，但在下述四大理由的支撐下，A股反彈趨勢(shì)并未改變，后市大盤仍有望挑戰(zhàn)2300點(diǎn)。

　　理由一：A股市場(chǎng)正處于近年來最有利的政策環(huán)境中。四萬億元刺激經(jīng)濟(jì)的政策出臺(tái)，成為本輪反彈的“導(dǎo)火索”。隨后，從中央到地方，落實(shí)刺激經(jīng)濟(jì)政策的方案不斷推出。我們認(rèn)為，推出刺激經(jīng)濟(jì)方案，從而改變投資者對(duì)于未來基本面的預(yù)期，是比直接刺激股市更有效也更持久的利好。未來一段時(shí)間仍將是政策出臺(tái)的密集區(qū)，政策推動(dòng)的反彈有望延續(xù)。

　　理由二：短期內(nèi)基本面預(yù)期繼續(xù)大幅惡化的可能性很小。投資者對(duì)于基本面預(yù)期的不斷惡化是本輪股市調(diào)整的核心因素，目前，對(duì)滬深300成分股2008年的盈利預(yù)期已由年初的增長30%以上降至個(gè)位數(shù)增長，2009年的盈利預(yù)期普遍是零增長或者負(fù)增長，繼續(xù)調(diào)低預(yù)期的空間已經(jīng)大幅縮小。短期內(nèi)是基本面數(shù)據(jù)的真空期，基本面對(duì)于市場(chǎng)的壓制作用將有所減弱。

　　理由三：估值反彈的空間較前期更大。截至上周五收盤，全部A股的PB為2.26倍，而2002年以來PB的平均水平是3.2倍，最低是1.7倍。即使與最低水平相比，目前的估值也僅高出30%�？紤]到資產(chǎn)重估的因素，實(shí)際高出的幅度會(huì)更小。近期產(chǎn)業(yè)資本的行為也佐證了這一點(diǎn)，一是大小非減持的力度明顯減小，二是增持行為明顯增多。因此，與前幾次反彈相比，此次市場(chǎng)的估值反彈空間更大。

　　理由四：國際環(huán)境的負(fù)面影響較前期減小。盡管當(dāng)前國際市場(chǎng)仍處于動(dòng)蕩之中，但與前期相比已有所好轉(zhuǎn)，下跌之后的反彈力度也明顯增強(qiáng)。隨著美國新一屆政府內(nèi)閣的逐步確定，市場(chǎng)預(yù)期也將趨于穩(wěn)定。從近期的市場(chǎng)走勢(shì)來看，盡管A股也受到了國際市場(chǎng)動(dòng)蕩的沖擊，但影響程度有所減弱，國內(nèi)因素的影響程度明顯加大。

　　基于上述原因，我們認(rèn)為，A股市場(chǎng)在經(jīng)歷了短期的震蕩之后，仍將延續(xù)反彈趨勢(shì)，目前維持本輪2300點(diǎn)反彈高度的判斷。

　　根據(jù)中信證券研究部最新預(yù)測(cè)，重點(diǎn)覆蓋的27個(gè)子行業(yè)共301家公司2008年盈利仍將保持8.8%的增長，2009年將保持20%的增速(悲觀情況下增速為8%)。從具體行業(yè)來看，航空、建材、電力設(shè)備、保險(xiǎn)、基礎(chǔ)化工、石油化工等行業(yè)利潤增長幅度要大于其他行業(yè)，航運(yùn)、鋼鐵等行業(yè)利潤呈現(xiàn)負(fù)增長。從09年P(guān)E估值角度來看，造紙、機(jī)械、鋼鐵、建材、紡織等板塊處于估值低端。(中信證券策略研究組)