上證指數(shù)11月份從1700點(diǎn)附近明顯反彈，并最終拉出一根久違的月陽線。但是，最近一周以來，股市出現(xiàn)見頂跡象，尤其在出臺降息108個基點(diǎn)的信貸政策后，市場出現(xiàn)沖高回落態(tài)勢，成交量顯著增大，這說明多頭能量釋放完畢。整體上看，預(yù)計未來股市又將進(jìn)入弱市的下降通道之中。

　　國內(nèi)及全球經(jīng)濟(jì)基本面不佳，是我們現(xiàn)階段不看好市場的主要原因。我國宏觀經(jīng)濟(jì)從2008年開始出現(xiàn)減速現(xiàn)象，GDP增長從2007年過高過熱的11.4%，下降到08年第三季度的9.9%，而世界銀行則把我國2009年的經(jīng)濟(jì)增長下調(diào)為7.5%左右。由于西方國家世界性金融危機(jī)的爆發(fā)，經(jīng)濟(jì)學(xué)界的共識是全球經(jīng)濟(jì)將陷入明顯衰退�；�于我國出口類企業(yè)嚴(yán)峻的生存壓力和房地產(chǎn)銷售不暢的困難局面，國家大力度放松貨幣政策，并巨量投資拉動經(jīng)濟(jì)增長，這將有助于中國渡過未來兩年的困難時期。

　　相對發(fā)達(dá)國家和依賴資源出口的發(fā)展中國家，我國由于有近2萬億外匯儲備和強(qiáng)大的內(nèi)需市場，抗風(fēng)險能力是很強(qiáng)的。今年前三季度的GDP較快增長，主要依靠居民的消費(fèi)快速增加和政府財政支出的加大。按計劃，到2010年將有約4萬億資金投向鐵路、公路基礎(chǔ)設(shè)施；此外增值稅改革、出口退稅增加和社保醫(yī)療加強(qiáng)等，也將進(jìn)一步提振居民消費(fèi)意識，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　但是，作為投資者應(yīng)當(dāng)清醒地認(rèn)識到，經(jīng)濟(jì)不會因為財政和貨幣政策的刺激就立刻發(fā)生逆轉(zhuǎn)。根據(jù)國際貨幣基金組織研究，從1929年以來的幾十年中，幾十個國家刺激經(jīng)濟(jì)的結(jié)果看，雖然短期此類政策對經(jīng)濟(jì)有一定拉動作用，但是長期看意義不大，不可能阻止經(jīng)濟(jì)的衰退，至多只能延緩經(jīng)濟(jì)下行的步伐。

　　再從全球角度看，美國政府初期對金融危機(jī)認(rèn)識不夠，救援政策不夠及時，加上其外債和內(nèi)債以天文數(shù)字計，尤其金融體系中最大的銀行、最大的保險和最大的券商相繼倒塌，這樣其上萬億美元的刺激措施效果將十分有限。預(yù)計未來十年美國將步日本1990年代“失去的十年”的后塵，長期經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低迷的時期。

　　此外，當(dāng)前以石油和銅為代表的大宗商品價格從10月初金融危機(jī)開始，價格持續(xù)重挫，農(nóng)產(chǎn)品等也跟隨價格回落，未來通貨緊縮將替代2007年的通貨膨脹。與此同時，同樣是周期行業(yè)的航運(yùn)業(yè)波羅的海干散貨運(yùn)價指數(shù)，從最高點(diǎn)12000點(diǎn)大跌到當(dāng)前的約8000點(diǎn)附近，下跌幅度很大，說明全球經(jīng)濟(jì)下滑之嚴(yán)重。因此，未來同商品資源直接掛鉤的相應(yīng)原材料類、航運(yùn)行業(yè)等上市公司股票仍然有大幅回落的空間。

　　我們的投資建議是，在2006-2007大牛市中出利空政策回落是買入時機(jī)，而2008年熊市剛好相反，出利好政策上漲是賣出機(jī)會。同時，投資者必須高度警惕周期性行業(yè)股票的風(fēng)險釋放，避免遭受重大損失，只有到經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)回暖跡象后才能長期看好市場。(華泰證券　唐瀟武)