周三市場(chǎng)在短暫沖高后，因獲利回吐盤涌現(xiàn)而回落。主要股指各自以小陰線報(bào)收。滬指和滬深300指數(shù)均已觸碰并回落至30日均線下方。

　　我們注意到，滬深300指數(shù)自去年11月4日最低見到1606點(diǎn)之后，到目前為止已形成了一個(gè)振幅達(dá)31.17%、時(shí)間長(zhǎng)達(dá)45個(gè)交易日的振蕩平臺(tái)。根據(jù)歷史的經(jīng)驗(yàn)，在一個(gè)相對(duì)不利的趨勢(shì)之中，指數(shù)能夠在如此長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)不創(chuàng)新低，這本身是一個(gè)積極的市場(chǎng)信號(hào)。該市場(chǎng)信號(hào)應(yīng)是積極財(cái)政政策和寬松貨幣政策的外在表現(xiàn)，并主要依賴于建材、建筑、機(jī)械、電力設(shè)備等保增長(zhǎng)政策受益行業(yè)的不俗表現(xiàn)。同時(shí)，我們認(rèn)為尋底的過程歷來是一個(gè)相對(duì)漫長(zhǎng)和曲折的過程。在這個(gè)過程之中，短期內(nèi)快速的反彈，將引發(fā)獲利盤的涌現(xiàn)和打壓，從而導(dǎo)致指數(shù)出現(xiàn)振蕩。因此，我們判斷市場(chǎng)展開振蕩的概率在增加之中。

　　首先，從相關(guān)政策方面來看，周二閉幕的央行工作會(huì)議就2009年廣義貨幣供應(yīng)量、資本市場(chǎng)、中小企業(yè)融資等重要課題達(dá)成共識(shí)。其中，關(guān)于市場(chǎng)流動(dòng)性，2009年要以高于GDP增長(zhǎng)與物價(jià)上漲之和約3至4個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)幅度作為全年貨幣供應(yīng)總量目標(biāo)，爭(zhēng)取M2增長(zhǎng)達(dá)到17%左右。關(guān)于資本市場(chǎng)，上述會(huì)議明確提出要大力支持資本市場(chǎng)發(fā)展、穩(wěn)定股票市場(chǎng)運(yùn)行。關(guān)于中小企業(yè)融資，央行會(huì)議表示將研究在銀行間市場(chǎng)推出中小企業(yè)集合債券來緩解中小企業(yè)融資困難。我們認(rèn)為，央行的上述積極政策將有力地延緩或者平滑經(jīng)濟(jì)周期，但尚無(wú)法改變整體經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的規(guī)律。反映在股市之中，積極的貨幣政策應(yīng)該能夠更多地帶來交易性的機(jī)會(huì)，但尚無(wú)法帶來根本性、趨勢(shì)性的轉(zhuǎn)變。

　　其次，從宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況來看，溯及2007年第二季度以來，我國(guó)GDP同比增速已經(jīng)連續(xù)五個(gè)季度回落。同時(shí)，回落的速度也殊為迅猛。以上現(xiàn)象也從旁印證了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)正在按照由外而內(nèi)、由出口加工到相關(guān)配套工業(yè)、由沿海到內(nèi)地的次序來進(jìn)行層層傳導(dǎo)。無(wú)疑，國(guó)家為減緩和對(duì)沖上述層層傳導(dǎo)作用而相繼陸續(xù)出臺(tái)了有力的綜合應(yīng)對(duì)之策，并且政策正在起到雪中送炭的作用。但是，我們也注意到，地方配套資金的匱乏、企業(yè)利潤(rùn)下滑所導(dǎo)致的企業(yè)投資意愿的降低、外商投資呈現(xiàn)的回落態(tài)勢(shì)等等不利因素將使得積極政策面臨實(shí)際效用打折的困擾。我們認(rèn)為GDP增速回落的態(tài)勢(shì)仍未最后完結(jié)，因而股市就此走出低谷的大背景尚未得到確立。

　　再次，從骨干企業(yè)的利潤(rùn)變化情況來看，根據(jù)1月5日召開的央企負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核會(huì)議的有關(guān)表述來分析，預(yù)計(jì)2008年央企實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)7000億元左右，同比將出現(xiàn)30%左右的下降。上述會(huì)議還有有關(guān)金融危機(jī)給冶金、交通運(yùn)輸、化工、電力、汽車、旅游等企業(yè)受到了較大沖擊的進(jìn)一步表述。從估值變化的規(guī)律來看，利潤(rùn)增速與價(jià)值中樞正相關(guān)：利潤(rùn)增速越快，估值越高，反之亦然。無(wú)疑，在進(jìn)入減利周期后，央企旗下的眾多A股的價(jià)值中樞也面臨考驗(yàn)。我們認(rèn)為，上述利潤(rùn)變化對(duì)于A股的不利影響還值得作進(jìn)一步的深入的觀察和確認(rèn)。

　　綜合來看，借助于利好預(yù)期作用以及周邊市場(chǎng)的短暫上漲這兩種力量的推動(dòng)，滬深300指數(shù)、上海綜合指數(shù)將再次上沖30日均線。同時(shí)，一度主導(dǎo)市場(chǎng)的電力設(shè)備、機(jī)械、建材等板塊在經(jīng)過一段時(shí)間的沉寂之后，也有再度活躍的跡象，但是，考慮到基本面方面的因素和市場(chǎng)獲利盤兌現(xiàn)的壓力，再加上股指接近前期成交密集區(qū)，沖高振蕩的概率在加大。(榮波 作者單位：光大證券)

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