去年12月份以來，A股市場信心整體上保持平穩(wěn)，估值從低位回升后保持相對穩(wěn)定的格局，維持在PE15倍不到和PB2.2倍左右的水平，估值中樞波動較為平和。從市凈率的角度來衡量，A股的估值水平要比其他市場高，無論是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還是新興市場，A股都較其要高。

　　總的來看，2009年2月份共有107家公司有解禁股，解禁股數(shù)量較1月份增加了35.93%。2009年2月份解禁股數(shù)量為112.46億股，市值合計為1441.59億元，總量高于2009年1月，A股可流通比例也從2009年1月的37.47%增至38.46%，增加了一個百分點。

　　伴隨近幾個月我國銀行利率的不斷大幅下調(diào)，我國五年期個人定期存款(整存整取)利率已由本輪降息周期的起點、即2008年9月份5.85%的水平大幅下調(diào)至目前3.60%；與此同時，隨著近幾個月債券市場行情的持續(xù)升溫，目前債券市場各主要品種的收益率已普遍下降至3%以內(nèi)；然而，截至今年1月16日收盤，A股市場以2007年年報計算的靜態(tài)PE值約為16.1倍，意味著目前理論上投資A股市場預(yù)期年回報率約達(dá)6.2%，高于我國最新的五年期個人定期存款(整存整取)利率水平，也明顯高于債券市場預(yù)期收益率。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2008年12月份我國狹義貨幣供應(yīng)量M1同比增速約達(dá)9.1%，出現(xiàn)了自2007年9月份以來我國貨幣供應(yīng)量增速首次有力度回升，較2008年11月份我國貨幣供應(yīng)量M1同比增速6.8%的水平提升了近2.3個百分點；此外，2008年12月份我國新增貸款額多達(dá)7718.2億元，與2008年11月份我國新增貸款為負(fù)數(shù)的局面相比，獲得了迅速的改善。因此，這預(yù)示著自2008年第三季度起我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策所采取的“由緊轉(zhuǎn)松”措施可能已開始見效，這將有利于市場信心的恢復(fù)。

　　不過，我們并不認(rèn)為目前A股市場已具備戰(zhàn)略性投資機(jī)會。一方面，流動性改善才剛露端倪，場外潛在可流入A股市場的資金并不十分充裕；另一方面，投資者對我國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的潛在“硬著陸”風(fēng)險及海外主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體面臨的衰退壓力的憂慮仍未消除。

　　在2009年2月份，我們對A股市場資產(chǎn)配置的總體思路可以概括為：年報掘金和主題投資。年報掘金指的是通過對上市公司2008年年報業(yè)績的綜合分析，同時結(jié)合2009年一季度行業(yè)的最新動態(tài)和2009年行業(yè)業(yè)績的預(yù)期，挖掘2008年年報中蘊(yùn)含的投資機(jī)會；主題投資指的是把握住市場投資熱點和投資主題帶來的市場交易性和結(jié)構(gòu)性機(jī)會。之所以這樣配置，是因為我們認(rèn)為2009年2月份，市場主要的機(jī)會體現(xiàn)為主題機(jī)會和年報機(jī)會。(海通證券)