上證綜指觸摸到2400點后即告回落，隨后A股市場持續(xù)寬幅震蕩。在市場反復的過程中，場內資金的投資風格最近兩個交易日也在悄然發(fā)生變化——在本輪反彈中始終表現(xiàn)低迷的大盤股開始逐步走強，而前期火熱的中小盤股則逐漸步入低迷。分析人士認為，市場風格的這種變化，反映出在經過較大幅度上漲后，資金對后市的態(tài)度已經趨于謹慎，因此操作上最好以防御為主。

　　“大象”走強反映謹慎心態(tài)

　　從市場結構看，以基金為代表的機構投資者已經成為當前市場的資金主力，而基金是有持倉下限要求的。舉個例子，某股票型基金即使非常不看好市場，其持倉比例一般也不能低于60%。這意味著，如果基金們不看好后市，減倉僅是任務之一，更重要的任務恐怕還在于調倉換股。

　　再從大盤股與小盤股的比較看，可以發(fā)現(xiàn)大盤股相對于小盤股目前具備以下兩點優(yōu)勢。首先，大盤股階段漲幅較低，估值更加安全。統(tǒng)計顯示，從2008年10月28日本輪反彈的起點到2009年2月25日，申萬大盤指數(shù)上漲了38.82%，小盤指數(shù)上漲了79.74%。不難發(fā)現(xiàn)，在本輪反彈中，大盤股的漲幅遠遠落后于小盤股。走勢差異反映在估值上，申萬大盤股板塊目前的靜態(tài)市盈率在30倍附近，而小盤股板塊已經超過55倍。其次，大盤股股本規(guī)模大，能為資金特別是機構資金提供更好的流動性，這意味著一旦行情反轉而下，持有大盤股比持有小盤股能更迅速的減倉�？梢钥闯�，目前大盤股相對于小盤股的優(yōu)勢主要在于“更加安全”。

　　從這種帶有顯著“防守”色彩的策略中不難看出，大資金主動進攻的意愿并不強烈。此外，昨日指數(shù)跳水過程中，大盤股同樣出現(xiàn)同步“跳水”動作，這也折射出不少資金的謹慎心態(tài)。

　　風格轉換形似神不似

　　周四A股市場出現(xiàn)劇烈震蕩，在這種震蕩中，各風格指數(shù)的表現(xiàn)值得關注。

　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，周四雖然17個申萬風格指數(shù)全部出現(xiàn)下跌，但跌幅有明顯差別。截至收盤，小盤指數(shù)、中盤指數(shù)分別下跌了6.92%與6.76%，跌幅在風格指數(shù)中位列三甲；而大盤指數(shù)僅下跌了4.61%，跌幅要明顯小于中、小盤指數(shù)。從大盤跳水前場內個股的走勢看，中國石油、中國石化、工商銀行等大盤股均出現(xiàn)了上漲，而上述個股即使在大盤跳水的情況下，實際上跌幅也非常有限，但其余個股急速下挫，收盤時數(shù)百只個股封住跌停�！按笙蟆逼鹞�，“老鼠”落地的一幕重現(xiàn)市場。

　　其實，對于投資者來說，市場的這種風格轉換似曾相識。在2007年“5·30”前后，大盤股與小盤股的強弱轉換就曾經明顯出現(xiàn)過。如果從時間段看，上一波牛市大致可以分為兩個階段：第一階段，從2006年8月7日至2007年5月29日，是行情的主升浪期；第二階段，從2007年7月6日至2007年10月16日，市場處于加速趕頂期。

　　那么，本次市場剛剛顯露的風格轉換與5·30時代有沒有可比性，或者說本次風格轉換后，市場會否如2007年下半年那樣繼續(xù)向上呢？

　　答案顯然不那么樂觀，我們從推動行情的力量分析。推動2007年大牛市的因素主要有充裕流動性和持續(xù)向好的業(yè)績預期這兩大力量，當時市場對上市公司尤其是藍籌公司2007年下半年及2008年全年業(yè)績充滿樂觀預期，這兩大力量合力牽引市場經過近兩個月的風格轉換期后大幅邁向6000點。而目前來看，宏觀經濟前景依然不樂觀，上市公司尤其是藍籌公司業(yè)績很難出現(xiàn)樂觀預期，更何況熊市中的B浪反彈與大牛市在本質上缺乏實質可比性。

　　從上述分析可以初步得出以下結論：不排除大盤股在未來一段時間持續(xù)保持強勢，畢竟機構的調倉動作還可能繼續(xù)，不過這并不等同于它們將引領大盤走出一波顯著的大幅上漲行情。此外，即使有個別品種繼續(xù)表現(xiàn)，但小盤股的整體強勢或許就此結束，畢竟它們的整體漲幅已經足夠大。(龍躍)