在經(jīng)濟復(fù)蘇及流動性過剩兩大推動力作用下，滬深股指自年初以來震蕩走強，月K線收出“四連陽”走勢，上證綜指最大漲幅接近40%。昨日五月行情開門紅的態(tài)勢，讓很多研究機構(gòu)“紅五月”的觀點更加堅定。很多分析師表示，后市大盤仍將保持強勢，滬指新高只爭朝夕。

　　中國經(jīng)濟V型反彈

　　申銀萬國在對5月股市行情展望時，明確表示“經(jīng)濟最壞時候已經(jīng)過去”。分析師蔣健蓉認為，隨著奧巴馬新政的實施，美國經(jīng)濟看起來正在向好的方向發(fā)展，房市從量的角度已開始趨穩(wěn)、非國防耐用品定單也繼續(xù)向好、零售總額的跌幅在減少，美國經(jīng)濟有望呈現(xiàn)逐季向好的趨勢。而我國一季度的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布，使市場對“經(jīng)濟最壞的時候已經(jīng)過去”的判斷更有信心。

　　蔣健蓉認為，二季度開始中國經(jīng)濟開始步入V型反彈，主要表現(xiàn)在工業(yè)增加值增長率明顯加快、固定資產(chǎn)投資大幅度加快、出口下跌幅度減小。從市場供求角度分析，資金供給方面，市場寬裕的流動性在繼續(xù)寬松的貨幣政策指導(dǎo)下仍將持續(xù)。

　　國信證券也表示，宏觀經(jīng)濟已經(jīng)觸底回升。國信證券研究員廖喆表示，一季度GDP同比增速較去年4季度持續(xù)下滑，經(jīng)季調(diào)后環(huán)比增長1.5%，環(huán)比增速反彈明顯；二季度投資的季節(jié)性效應(yīng)、中長期貸款迅猛擴張的領(lǐng)先作用以及新開工項目計劃總投資額大幅增長，表明固定資產(chǎn)投資反彈延續(xù)；美國經(jīng)濟二季度可能復(fù)蘇、歐日滯后筑底，我國出口有望緩慢復(fù)蘇；需求回暖、庫存處于低位，二季度工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)回升。

　　刺激因素由質(zhì)變轉(zhuǎn)為量變

　　宏觀經(jīng)濟的向好讓市場樂觀認為，當(dāng)前推動市場的刺激因素正由質(zhì)變轉(zhuǎn)為量變。招商證券表示，去年四季度以來，刺激市場上漲的主要因素是具有質(zhì)變性質(zhì)的經(jīng)濟拐點數(shù)據(jù)，這是經(jīng)濟周期從蕭條轉(zhuǎn)向復(fù)蘇的過程。短期內(nèi)，不會再有質(zhì)變性質(zhì)的拐點數(shù)據(jù)出現(xiàn)，經(jīng)濟趨勢扭轉(zhuǎn)后進入了量的積累和趨勢強化的過程。刺激市場的因素將由質(zhì)變性數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)變?yōu)榱孔冃詳?shù)據(jù)。

　　招商證券指出，當(dāng)前市場正處于蓄勢階段。在需求和銷售量的積累引起新的質(zhì)變前，如產(chǎn)能利用率明顯回升、物價走出通縮、企業(yè)盈利增速出現(xiàn)拐點前，市場可能是突破前的蓄勢過程，也有可能是預(yù)期分歧市場波動加劇的過程，但總體上仍然處于流動性推動和基本面好轉(zhuǎn)共同支持的延續(xù)期，仍應(yīng)該持偏樂觀的態(tài)度。

　　而國信證券也同時指出，流動性與估值是短期關(guān)注的重點。國信證券分析師湯小生表示，目前整個A股市場估值水平為21倍，考慮到2009年全部A股上市公司盈利可能趨于零增長或者小幅負增長，則動態(tài)市盈率水平在22倍左右，對應(yīng)的ROE水平在13%左右，估值水平基本合理甚至略現(xiàn)高估；從M2結(jié)構(gòu)上看，3月份滬指由2076點到2371點加速上揚就是由部分滯留在銀行的“過�！绷鲃有酝苿拥�。湯小生認為，未來宏觀流動性依舊寬裕、但“過�！壁呌诟纳�，流動性對于市場的邊際增長貢獻也將明顯下降，但信貸若能維持5000億至6000億水平，流動性對于市場的邊際貢獻就不太可能為負。

　　重拾升勢需待復(fù)蘇信號

　　從數(shù)據(jù)上看，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟與企業(yè)盈利觸底回升的態(tài)勢基本符合市場預(yù)期，比較美國復(fù)蘇期的市場表現(xiàn)，國信證券指出，市場未來較可能維持震蕩走平態(tài)勢，重拾升勢需等先導(dǎo)性行業(yè)復(fù)蘇信號。

　　招商證券進一步指出，地產(chǎn)汽車等可選消費是經(jīng)濟周期里的先導(dǎo)性行業(yè)，受真實利率波動以及政府相關(guān)優(yōu)惠政策的影響較大。在抗衰退的過程中，名義利率首先做出反應(yīng)，但由于物價仍在下跌，真實利率仍然偏高，但隨著名義利率持續(xù)回落和貨幣信貸放松對通脹預(yù)期和物價的滯后效應(yīng)逐步到來，真實利率會在一段時間后開始下降，地產(chǎn)銷售和價格指數(shù)會趨于回升。

　　招商證券認為，一個行業(yè)趨勢好轉(zhuǎn)程度首先是從產(chǎn)銷量和產(chǎn)能利用率提升開始的，而不是價格的上漲。因此，產(chǎn)銷量和產(chǎn)能利用率提升的改善程度是判斷一個行業(yè)是否值得超配的簡單有效指標。

　　不過，在4月份的沖高之后，A股市場分歧也在進一步加大，流動性也將再次成為影響A股市場走勢的重要因素。平安證券預(yù)計，前期信貸和投資快速放量增長的階段已近尾聲，未來的信貸增長將會平穩(wěn)釋放，流動性增速將大幅度減緩。申銀萬國則認為，5月上證指數(shù)的底部將繼續(xù)抬高，主要波動區(qū)域為2400點至2700點。(記者 盧 榮 萬 勇)