在金融危機(jī)背景下的2009年伯克希爾股東大會上，巴菲特表示：抄底是不可能的，不要試圖在股市“落地”的時(shí)候進(jìn)行投資，應(yīng)該做一些合理的分析；實(shí)際上價(jià)格是一種游戲，逢低買入的時(shí)候，不要過分考慮價(jià)格因素。

　　巴菲特的此番講話，或許可以看做是巴菲特對去年公開表示抄底美國股市，后來市場上出現(xiàn)“巴菲特反被股市抄底”的一個(gè)另類回應(yīng)。巴菲特與股市，到底誰抄了誰的底，似乎并不是問題的關(guān)鍵，因?yàn)榘头铺財(cái)?shù)十年來就是靠抄底準(zhǔn)確而聞名的，而市場也從來就是在一批批的抄底者堆積中形成階段性底部的。雖然此問題根本不可能有確切的答案，不過由此引發(fā)的相關(guān)思考還是值得深思回味的。

　　一般人認(rèn)為的“價(jià)值投資”，到底是戰(zhàn)勝抄底恐懼的心理方法，還是價(jià)值區(qū)域真的存在？關(guān)于什么是價(jià)值投資，以及什么是價(jià)值投資的合理估值區(qū)域問題，從未有過確切定論。1984年，巴菲特在哥倫比亞大學(xué)一次名為《格雷厄姆-多德都市的超級投資者們》演講中認(rèn)為，“投資人只需要能夠粗略估算企業(yè)的價(jià)值，并給予這個(gè)價(jià)值適當(dāng)?shù)木彌_，這就是安全邊際�！笨梢�，巴菲特的安全邊際其實(shí)是一個(gè)帶有非常濃厚個(gè)人色彩和靈活性的模糊概念。

　　在交易領(lǐng)域，一直有涇渭分明的趨勢投資者和價(jià)值投資者兩大“門派”之分，難道價(jià)值投資的血管里真的沒有趨勢投資的血液流淌嗎？如果把價(jià)值投資作為一種合適時(shí)機(jī)的持股信心來源來看待，或許會發(fā)現(xiàn)，很多成功的所謂價(jià)值投資經(jīng)典案例，往往都是兩者結(jié)合的“混血兒”，利用波動來進(jìn)出套利，是趨勢投資者和價(jià)值投資者的共同特征，只不過兩類人對于波動的理解、長短周期以及安全邊際的選擇上存在一定差異。按照巴菲特的曾經(jīng)的說法就是：波動為投資者提供了這樣一種機(jī)會，價(jià)格銳減時(shí)可以合理地買入，價(jià)格大幅上漲時(shí)可以合理地賣出，在其他時(shí)間里，如果能夠忘掉股市而把注意力轉(zhuǎn)移到公司的運(yùn)營結(jié)果上，那么他就會做的更好。

　　事實(shí)證明，巴菲特比華爾街的絕大多數(shù)基金經(jīng)理“長壽”，秘密或許就在于對于投資的模糊與精確理解差異上。因?yàn)橥顿Y是模糊藝術(shù)，而不是精確的數(shù)學(xué)，精妙的數(shù)學(xué)模型往往會遭遇“模型一思考市場就發(fā)笑”的尷尬，當(dāng)年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主羅伯特.莫頓、馬龍.斯科爾斯等組建的陣容豪華的對沖基金LTCM，在150天內(nèi)將50億美元損失了90%，就是最典型的例子。而此次金融危機(jī)中，這類例子更是不勝枚舉。

　　不必對目前市面上流行的“股神走下神壇”議論太當(dāng)真，因?yàn)楣墒斜緹o神。作為投資大師的巴菲特，用實(shí)踐再次詮釋了這樣一個(gè)真諦：市場是需要敬畏的，而安全邊際依舊是控制市場風(fēng)險(xiǎn)的最重要概念之一。(作者： 李云崢)