客觀地說(shuō)，目前的市場(chǎng)還是面臨一定壓力的，這些壓力有可能導(dǎo)致大盤(pán)在3000點(diǎn)附近區(qū)域出現(xiàn)短期震蕩。

　　首先，估值壓力。截至6月30日收盤(pán)，滬綜指今年上半年累計(jì)上漲了62.53%，在全球各主要股市中漲幅最大。大幅上漲后帶來(lái)了兩方面的壓力：一是獲利回吐壓力增加，統(tǒng)計(jì)顯示，在全部可統(tǒng)計(jì)的1577只A股中，上半年漲幅超過(guò)1倍的多達(dá)534只，占比超過(guò)三成。二是估值壓力增加，據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，截至7月1日收盤(pán)，全部A股的市盈率(TTM)達(dá)到32.55倍，剔除金融股后更是達(dá)到了44.94倍。在經(jīng)濟(jì)尚未確定進(jìn)入上升通道的時(shí)候，這一估值水平顯然并不便宜。

　　其次，技術(shù)調(diào)整壓力。3000-3200點(diǎn)是重要技術(shù)關(guān)口，這一點(diǎn)位區(qū)域，既是本輪反彈起點(diǎn)的1倍位置，也是上次熊市調(diào)整的“半山腰”，還是2008年6月10日大盤(pán)加速下行造成的缺口位置�？梢哉f(shuō)，3000點(diǎn)區(qū)域是一個(gè)技術(shù)阻力較多的點(diǎn)位。

　　第三，半年報(bào)壓力。從近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，雖然投資、零售等宏觀數(shù)據(jù)明顯走出了低谷，并顯現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象，但微觀數(shù)據(jù)尚未完全跟進(jìn)，這使得半年報(bào)壓力仍然存在。統(tǒng)計(jì)顯示，在目前已經(jīng)公布了半年報(bào)預(yù)告的超過(guò)600家上市公司中，首虧、續(xù)虧、預(yù)減、略減公司的比例達(dá)到60%。雖然半年報(bào)業(yè)績(jī)同比下降已經(jīng)被市場(chǎng)共識(shí)，但如果業(yè)績(jī)表現(xiàn)差于預(yù)期，仍可能引發(fā)悲觀心理抬頭。

　　通脹預(yù)期提供強(qiáng)支撐

　　但是，上述壓力目前看都不足以導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)深幅調(diào)整，原因在于，在流動(dòng)性極其充沛的背景下，市場(chǎng)已經(jīng)形成通脹預(yù)期，而通脹預(yù)期對(duì)地產(chǎn)、銀行等資產(chǎn)類(lèi)權(quán)重股將形成強(qiáng)勁支撐，進(jìn)而對(duì)大盤(pán)構(gòu)成支持。從另一個(gè)角度看，一旦通脹預(yù)期形成，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好就會(huì)隨通脹預(yù)期的提高而逐漸上升，在這種背景下，股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的上升將是大概率事件。

　　因此，3000點(diǎn)之上的市場(chǎng)能否繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，核心問(wèn)題在于判斷通脹預(yù)期能否繼續(xù)保持。由于本輪通脹預(yù)期的起因在于流動(dòng)性充沛，由此，問(wèn)題本質(zhì)還是最終回到了對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行判斷上。分析人士認(rèn)為，三季度國(guó)內(nèi)流動(dòng)性將繼續(xù)保持充沛。

　　首先，全球貨幣政策不會(huì)驟然轉(zhuǎn)向。上周美聯(lián)儲(chǔ)在FOMC會(huì)議上并未提及加大數(shù)量型寬松政策力度，顯示其有可能開(kāi)始加大對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注力度。但是，無(wú)論是從美國(guó)的通貨膨脹水平，還是從美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前極不穩(wěn)定的前景看，貨幣政策都很難在短期內(nèi)貿(mào)然轉(zhuǎn)向。

　　其次，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性三季度維持高位。從國(guó)內(nèi)角度看，對(duì)流動(dòng)性充沛的局面應(yīng)該持更加樂(lè)觀的態(tài)度。一方面，信貸投放仍然維持在較高水平，今年前五個(gè)月，金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款接近6萬(wàn)億元，平均每個(gè)月達(dá)到1.2萬(wàn)億元；而有消息顯示，6月份新增貸款仍有可能達(dá)到1.2萬(wàn)億元的水平。這意味著，短期市場(chǎng)仍處于流動(dòng)性釋放的高峰階段。雖然從中期看，三季度的信貸投放可能會(huì)比前兩個(gè)季度下降，但流動(dòng)性存量依然可觀。此外，由于通脹預(yù)期的存在，居民儲(chǔ)蓄增速下降的可能性也在不斷增加。近期，房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)火爆，提示資金風(fēng)險(xiǎn)偏好確實(shí)正在發(fā)生變化。

　　此外，基于全球資金風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的判斷，海外資金向國(guó)內(nèi)流入的速度也可能加快。事實(shí)上，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球各主要經(jīng)濟(jì)體中率先探底，并顯現(xiàn)出了最強(qiáng)烈的復(fù)蘇信號(hào)，使得人民幣升值的預(yù)期開(kāi)始抬頭。既然海外資金前期已經(jīng)明顯流入香港市場(chǎng)，并對(duì)國(guó)企股更感興趣，就沒(méi)有理由排除海外資金未來(lái)逐步加速進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地的可能。

　　由此看，雖然三季度市場(chǎng)流動(dòng)性面臨天量票據(jù)到期、IPO開(kāi)閘、大小非減持等一系列收縮因素，但決定流動(dòng)性整體格局的幾個(gè)關(guān)鍵因素都相對(duì)積極，這意味著資金面保持高位的概率較大。

　　既然流動(dòng)性依然充沛，并且這種局面在短期很難發(fā)生變化，那么未來(lái)市場(chǎng)就很可能面臨一個(gè)通脹預(yù)期被不斷強(qiáng)化的過(guò)程。從這個(gè)角度看，3000點(diǎn)之上的市場(chǎng)雖然存在泡沫，但泡沫仍有繼續(xù)膨脹的動(dòng)力。（記者 龍躍）