東航收購上航事件進(jìn)展

　　昨日，ST東航與*ST上航開盤即封漲停，交易量分別為98手及61手。

　　與外界預(yù)料方案一致，東方航空股份有限公司(下簡稱“東航”)昨日公告，將采用換股方式吸收合并上海航空股份有限公司(下簡稱“上航”)，換股比例為1：1.3.合并完成后，上航將終止上市并注銷法人資格，但仍可保留其獨(dú)立品牌運(yùn)營。合并后的新東航將超越中國國際航空股份有限公司成為國內(nèi)第二大航空公司，機(jī)隊(duì)規(guī)模超過300架。

　　為完成合并，東航擬分別非公開發(fā)行不超過13.5億股A股和不超過4.9億股H股，融資總額約70億元。分析人士認(rèn)為，再融資將令東航控股股東東航集團(tuán)持股攤薄，有利于打開后續(xù)注資空間。初步測算顯示，合并完成后東航資產(chǎn)負(fù)債率將由115.13%降低至112.07%.

　　換股比例1：1.3

　　根據(jù)方案，東航將在實(shí)施換股時(shí)將給予上海航空約25%的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，由此確定每1股上海航空股份可換取1.3股東方航空的股份。換股價(jià)格以雙方的A股股票在定價(jià)基準(zhǔn)日的二級市場價(jià)格為基礎(chǔ)協(xié)商確定。東方航空的換股價(jià)格為定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日東航航空A股股票的交易均價(jià)，即為5.28元/股；上海航空的換股價(jià)格為定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日上海航空的A股股票的交易均價(jià)，即為5.50元/股。

　　合并完成后，上航將成為東航的全資子公司，東航將接收上海航空的所有資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員及其它一切權(quán)利與義務(wù)。同時(shí)，東航的資產(chǎn)總額相應(yīng)由726.58億元上升至867.63億元。截至2009年第一季度的營業(yè)收入上升30 .48%至1 1 6 .7 4億元，每股收益上升35.37%至0.007元。

　　上海本地媒體透露，東航董事長劉紹勇將繼續(xù)擔(dān)任“新東航”董事長，東航總經(jīng)理馬須倫亦職位不變，同時(shí)，上航還會有一到兩位高管進(jìn)入東航董事會。但上航董事長周赤則可能去上海某個(gè)局任局級干部。

　　再融資70億元解困流動資金

　　東航昨日同時(shí)公告一份價(jià)值約70億元的定向增發(fā)計(jì)劃，包括13.5億A股及4.9億H股。本次非公開發(fā)行A股的發(fā)行對象為包括東航集團(tuán)在內(nèi)的不超過10名(或依據(jù)發(fā)行時(shí)法律法規(guī)規(guī)定的數(shù)量上限)特定投資者，認(rèn)購方式均為現(xiàn)金認(rèn)購。東航集團(tuán)承諾，本次認(rèn)購非公開發(fā)行A股和東航國際認(rèn)購本次定向增發(fā)H股的金額合計(jì)不少于人民幣30億元。東航指，該筆再融資將用于補(bǔ)充公司流動資金。

　　再融資后，東航的股本從77億股升至96億股，擴(kuò)大約25%.如果考慮上航的13億股本全部按照1：1.3換股，股本將擴(kuò)大到113億，較年初擴(kuò)大131%.

　　中信證券分析師馬曉立表示，東航第一次70億元定向增發(fā)之后，東航集團(tuán)的持股比例達(dá)到74.65%，接近大股東持股上限。本次東航再次定向增發(fā)70億元并完成與上航的換股合并后，東航集團(tuán)的持股攤薄為59.94%，未來東航獲得政府注資的空間被重新打開。同時(shí)，考慮到燃油套保浮虧轉(zhuǎn)回，東航有望在融資完成后轉(zhuǎn)為正資產(chǎn)。

　　2008年國際油價(jià)大幅波動，造成東航燃油期權(quán)合約于2008年底公允價(jià)值損失約62.56億元；亦造成上航航油套期保值合約于2008年底公允價(jià)值損失約1.72億元。東航稱，2009年東方航空到期交割的套保合約數(shù)量較多，可能會產(chǎn)生一定的實(shí)際交割損失。

　　國內(nèi)第二大航空公司誕生

　　換股吸并完成后，東航將運(yùn)營飛機(jī)超過300架，在國內(nèi)市場僅次于中國南方航空股份有限公司。以2008年口徑統(tǒng)計(jì)，吸收合并后東方航空在上�；�地市場的客運(yùn)份額可達(dá)47%左右，貨運(yùn)份額約為27%左右。

　　東航表示，合并對兩家公司的最明顯益處是可在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、航材采購等方面發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，并令上海始發(fā)和到達(dá)時(shí)刻資源得到增加。

　　國內(nèi)航線方面，東方航空和上海航空存在較多的重疊，吸收合并后本公司可以優(yōu)化國內(nèi)航線網(wǎng)絡(luò)布局，提高資源配置和使用效率。國際航線方面，東方航空與上海航空存在互補(bǔ)優(yōu)勢。上海航空主要經(jīng)營東亞、東南亞地區(qū)的國際/地區(qū)航線客運(yùn)業(yè)務(wù)，以及星空聯(lián)盟成員為主的航線網(wǎng)絡(luò)；東方航空主要經(jīng)營歐美航線。

　　長江證券認(rèn)為，合并后的三大航空公司分別于北京、上海、廣州三足鼎立，共占全國總周轉(zhuǎn)量的75%，旅客運(yùn)量占73%，行業(yè)集中度進(jìn)一步得到提升。有利于推動行業(yè)健康發(fā)展。但是從目前的時(shí)點(diǎn)來看，融合的效果還需要進(jìn)一步的觀察。(董珺)