近日發(fā)改委公布，水電上網(wǎng)電價上調(diào)幅度為0.2-5.0 分/千瓦時，遠高于火電標桿電價調(diào)整幅度，水火平均上網(wǎng)電價價差進一步縮小。同時，水電電價定價機制進行了重大改變，暫時由臨時價格取代水電標桿電價。我們認為此次水電電價調(diào)整目的除了彌補水電發(fā)電成本的提高外，更多是為實施水火“同網(wǎng)同價”所做的準備。

　　目前水電上網(wǎng)電價由發(fā)改委核定，其定價按成本加上合理的利潤空間為基礎(chǔ)，從而限制了水電行業(yè)盈利空間。尤其在近幾年國家加大了對移民和環(huán)保問題的補償力度，提高了水電發(fā)電的度電成本，而水電電價調(diào)整時間和幅度落后于成本的提高，使利潤空間縮小。水電作為稀缺性資源，目前難以體現(xiàn)其資源價值。

　　由于發(fā)電成本提高，近兩年水電盈利能力下降。水電開發(fā)移民和環(huán)保補償力度不斷加大，補償成本占工程總投資額的比例由1980 年的15%左右提高到目前的45%。尤其是近兩年，該類費用支出攀升，導(dǎo)致2007-2009年8月水電行業(yè)利潤率水平從27.7%下降到21.7%。

　　目前水火價差依舊較大。比較三峽電站的落地電價與當(dāng)?shù)厝济簷C組標桿電價，水火平均上網(wǎng)電價價差幅度占當(dāng)?shù)鼗痣姌藯U電價比例達到了23%-31%。截至2009年8月份，全國水電平均上網(wǎng)電價價差幅度占火電平均上網(wǎng)電價比例為24.3%。

　　作為稀缺性資源價值的應(yīng)有體現(xiàn)，水火“同網(wǎng)同價”是必然趨勢。水電工程造價的提高，以及移民和環(huán)保補償費用攀升，增加水電企業(yè)的經(jīng)營壓力，水電電價上漲是企業(yè)的內(nèi)在訴求；而電力市場改革的推進，市場化的競爭必將使水電和火電等同質(zhì)電能“同網(wǎng)同價”。從水火上網(wǎng)電價歷史情況來看，其價差收窄幅度和趨勢較為明顯。全國水火平均上網(wǎng)電價價差幅度占火電平均上網(wǎng)電價比例由2002年49.0%逐年下降至目前的24.3%。

　　在水火“同網(wǎng)同價”逐步完成的過程中，目前水電裝機占總權(quán)益裝機比例較高或有強烈的水電資產(chǎn)注入預(yù)期的發(fā)電類企業(yè)將會受益。在目前發(fā)電類上市公司中，水電裝機占權(quán)益裝機容量比例較大的有黔源電力、川投能源、長江電力和桂冠電力，其水電裝機比例分別達到100%、86%、86%和76%。(聯(lián)合證券 王 爽 周衍長）