不是每棵幼苗都能長成參天大樹！這個(gè)常識，在創(chuàng)業(yè)板二級市場即將開鑼之際，變得日益模糊。

　　據(jù)中國證監(jiān)會官方網(wǎng)站消息，截至10月14日，已上會的29家企業(yè)，除原定于9月24日過會的同花順網(wǎng)絡(luò)信息股份有限公司被證監(jiān)會臨時(shí)取消審核外，其余28家企業(yè)均順利進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板發(fā)行階段。

　　創(chuàng)業(yè)板被監(jiān)管層寄予的厚望，從其兩天過會13家企業(yè)的速度就可見一斑。在投資市場，這股殷盼之情更為熾熱。比如，9月28日，首批10只新股的中簽率出爐，網(wǎng)上網(wǎng)下凍結(jié)的資金就達(dá)7800億元。

　　十一長假之后，記者走訪了北京部分證券營業(yè)廳，耳邊盡是“創(chuàng)業(yè)”聲。“你申購(創(chuàng)業(yè)板股票)了嗎？”漸成新老股民新的問候語。

　　投資者的踴躍給發(fā)行人注入了信心。10月14日，創(chuàng)業(yè)板第三批紅日藥業(yè)、華誼兄弟等9家公司齊發(fā)上市發(fā)行公告，其市盈率再創(chuàng)新高。

　　公告顯示，以2008年攤薄每股收益計(jì)算，寶德股份發(fā)行市盈率最高，為81.67倍，華誼兄弟為69.71倍，紅日藥業(yè)為49.18倍……依此推算，第三批9家公司的平均發(fā)行市盈率約57.5倍，高于前兩批公司的平均發(fā)行市盈率。

　　中信證券、銀河證券等多家權(quán)威分析師均指出，熱捧背后，風(fēng)險(xiǎn)也在積聚。根據(jù)國外成功市場經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)業(yè)板總體平均市盈率高于相應(yīng)主板市場是常態(tài)。但如果發(fā)行市盈率開得過高，就會使創(chuàng)業(yè)板在二級市場交易時(shí)埋下隱患，從而造成市場劇烈波動的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　選股標(biāo)準(zhǔn):尋找中國微軟

　　提起創(chuàng)業(yè)板，投資者自然就會想起納斯達(dá)克和微軟。誰會成為中國創(chuàng)業(yè)板上的微軟？這個(gè)問題，牽動著整個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場。

　　微軟的故事廣泛流傳。34年前，當(dāng)比爾·蓋茨還是學(xué)生時(shí)，他就和他的高中校友一起創(chuàng)立了微軟，那時(shí)，微軟不過是家以PC機(jī)編程軟件為主業(yè)的小IT公司。直到他們找到了電腦標(biāo)準(zhǔn)操作系統(tǒng)這個(gè)商業(yè)密碼，才以他們持續(xù)創(chuàng)新的精神，創(chuàng)造了競爭對手無可企及的核心技術(shù)優(yōu)勢，最終發(fā)展成為今天的全球IT航母。

　　有商業(yè)研究機(jī)構(gòu)在總結(jié)了全球主要創(chuàng)業(yè)板市場經(jīng)驗(yàn)后提出，“持續(xù)的核心競爭力”是成就微軟等公司的主要動力。按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，這個(gè)機(jī)構(gòu)的報(bào)告肯定地指出，在已經(jīng)過會的28家公司里，能否出現(xiàn)微軟式的公司，取決于在新一輪周期內(nèi)，它們能否完成質(zhì)變，“形成自己獨(dú)特的、不可復(fù)制的、持續(xù)的核心競爭力”。

　　財(cái)務(wù)報(bào)表，一直被視為上市公司的晴雨表。但在創(chuàng)業(yè)板投資上，有專家提出，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)只能起參考作用，太注重報(bào)表反而會誤入歧途，是否形成可持續(xù)的核心競爭力從財(cái)務(wù)報(bào)表上是看不出來的。

　　中信證券分析師黃華民指出，這些公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，無論是收入還是利潤額，規(guī)模均很小，在財(cái)務(wù)核算中存在很大的操縱空間，不排除為上市而進(jìn)行利潤修飾和平滑的可能；另一方面，盡管這些公司目前在財(cái)務(wù)指標(biāo)上彼此之間存在差距，但長期看，一家公司即便擁有核心競爭力，在創(chuàng)立伊始也難免遭遇打不開市場的局面。“財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)只代表過去，成長性則代表未來。創(chuàng)業(yè)板的上市公司，區(qū)別于中小板的特征就是它的高成長性�！�

　　有媒體也指出，比如大禹節(jié)水，毛利率在29家公司中居倒數(shù)第二，但如果這家公司的農(nóng)業(yè)滴灌設(shè)備在技術(shù)上擁有較高的進(jìn)入門檻，并由此構(gòu)成企業(yè)的核心競爭力，再加上擴(kuò)展除河西走廊以外市場的努力，它的成長能力值得期待。再如鼎漢科技，公司業(yè)務(wù)增長速度在29家公司也是倒數(shù)第二，但其軌道交通信號智能電源系統(tǒng)擁有不錯的競爭力，市場份額達(dá)到30%，如果通過鐵道部的“鐵路運(yùn)輸安全設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)認(rèn)證”，業(yè)務(wù)增長也存在不錯的前景。

　　上述媒體指出，沈陽新松、特銳德、吉峰農(nóng)機(jī)、神州泰岳、寶德股份、上海佳豪、華星創(chuàng)業(yè)、愛爾眼科等8家公司，盡管目前的某些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)“看上去很美”，甚至擁有一些被市場熱炒的概念，但由于缺乏可持續(xù)的核心競爭力，業(yè)務(wù)具有較大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，未來的成長風(fēng)險(xiǎn)較大。

　　投資策略:“打新”要防套牢

　　“打新”已經(jīng)成為我國滬深兩地資本市場“慣例”。在期盼十年之久的創(chuàng)業(yè)板終于要降臨時(shí)，“打新”之潮已如在弦之箭。

　　美銀美林中國策略研究員趙代紅認(rèn)為，“物以稀為貴”的規(guī)律在股票市場同樣適用，由于中國的創(chuàng)業(yè)板在掛牌初期公司數(shù)量較少，籌碼就變得頗為珍貴，市場炒作的惡習(xí)容易泛起。不過，目前看，創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)還不是太大，主要是單個(gè)公司的風(fēng)險(xiǎn)。相比主板和中小板而言，創(chuàng)業(yè)板公司往往業(yè)務(wù)比較單一，客戶較少，投資者如果選錯了公司，則容易帶來致命的錯誤。

　　不過也有專家指出，創(chuàng)業(yè)板新股超高市盈率發(fā)行有其合理性。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾就表示，創(chuàng)業(yè)板公司與傳統(tǒng)行業(yè)并不相同，具有明顯的高成長性以及高創(chuàng)新性。發(fā)行市盈率偏高契合創(chuàng)業(yè)板公司性質(zhì)和特點(diǎn)，其特定的高成長性決定了大多數(shù)3至5年內(nèi)的價(jià)值成長可支持其價(jià)格。

　　不僅市場研究者的意見不一，市場參與者，特別是機(jī)構(gòu)投資者的態(tài)度也各不相同。

　　多位券商分析師、基金經(jīng)理在接受媒體采訪時(shí)表示，雖然部分機(jī)構(gòu)參與了新股申購，但在新股上市之后，多數(shù)機(jī)構(gòu)會根據(jù)公司的內(nèi)在價(jià)值謹(jǐn)慎操作，初期仍以觀望為主。

　　長江證券分析師張凡認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板走勢將經(jīng)歷一個(gè)初期火爆，隨后迅速降溫的過程，所以理性的機(jī)構(gòu)投資者將會以觀望為主，首批創(chuàng)業(yè)板公司網(wǎng)下申購情況也顯示，公募基金謹(jǐn)慎參與，而一些券商自營卻較為積極。

　　中信證券一位分析師以納斯達(dá)克為例指出，即使是買到了好股票，投資者也要做好高波動的心理準(zhǔn)備。比如尚德電力、攜程、百度等上市后雖持續(xù)走高，但在2007年出現(xiàn)了巨幅波動，上漲時(shí)兩三個(gè)月時(shí)間里漲幅可以超過數(shù)倍，下跌時(shí)一兩個(gè)月里股價(jià)跌幅可以超過50%。而此前，網(wǎng)易等在經(jīng)歷“網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅”沖擊下差點(diǎn)退市的經(jīng)歷仍恍如昨日。

　　有專家撰文指出，高風(fēng)險(xiǎn)是創(chuàng)業(yè)板區(qū)別于其他市場的顯著特征。從美國納斯達(dá)克1971年正式啟動算起，在創(chuàng)業(yè)板38年的歷程中，除納斯達(dá)克、英國AIM和韓國科斯達(dá)克較具影響力外，多數(shù)市場談不上成功，比如日本、新加坡、中國香港的創(chuàng)業(yè)板，德國的創(chuàng)業(yè)板甚至在2003年被迫關(guān)閉。因此，對我國創(chuàng)業(yè)板正式啟動后可能產(chǎn)生的高波動狀態(tài)，要正確認(rèn)識，并引導(dǎo)市場實(shí)現(xiàn)資源配置最優(yōu)化。(楊朝英）