高溢價率背后的支撐是高成長性，這已經(jīng)成為市場解釋創(chuàng)業(yè)板公司定價偏高的通行答案，而上市公司和保薦機構(gòu)也樂得拿來說事，以證明自己物有所值。

　　然而隨著28家公司一紙上市公告中包含的三季度財務(wù)數(shù)據(jù)曝光，卻給熱切期盼的投資者潑了一盆冷水，恐怕有些發(fā)行人自己也難免陷入尷尬。

　　表面上好看

　　根據(jù)各家公司披露的財務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2009年9月30日，28家創(chuàng)業(yè)板公司累計實現(xiàn)凈利潤128673.19萬元，較2008年前三季度的73284.65萬元提高了55388.54萬元，平均增幅為75.58%。平均每股收益從2008年同期的0.40元大幅提高到報告期末的0.66元，提高比例達64.36%。

　　乍一看，這似乎是個很不錯的答卷，無愧于創(chuàng)業(yè)板公司的高成長故事。但是我們仔細觀察每家公司的財務(wù)數(shù)據(jù)就會發(fā)現(xiàn)，并非風景各家都好，有些公司的三季度財報讓人難堪。

　　財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，華誼兄弟前三季度凈利潤3575.63萬元，同比下降幅度高達13.73%。根據(jù)公司的解釋，主要是公司2009年控股合并華誼視覺，并對合并產(chǎn)生的商譽全額提取了減值準備，增加減值損失915.67萬元，同時收購前因華誼視覺虧損而產(chǎn)生部分投資收益損失，投資收益相比去年同期減少270.11萬元。

　　除了華誼兄弟之外，還有幾家公司的三季度業(yè)績僅實現(xiàn)個位數(shù)的增長。金亞科技、新寧物流、紅日藥業(yè)的前三季度凈利潤分別為3362.63萬元、1521.34萬元和5272.88萬元，同比增幅分別為5.53%、7.24%和8.95%。

　　“2008年財報和今年三季度報顯示，該三批創(chuàng)業(yè)板公司的贏利能力和成長性較為鮮明，但成長勢頭有所減弱，反映了絕大部分公司已處于成長后期或成熟期。”世紀證券研究員呂麗華認為，當前市場給予這些公司的發(fā)行價已經(jīng)偏高，部分公司的高發(fā)行市盈率已透支未來1—2年，甚至3年的業(yè)績支撐。

　　全年業(yè)績承諾難題

　　作為給全國人民貢獻了近幾年來相當一批數(shù)量的好電影的華誼兄弟來說，還未正式上市就交出了一份并不漂亮的成績單，未免令人失望。

　　根據(jù)光大證券的預(yù)測，公司在2009—2011年EPS(每股收益) 分別為0.52 元，0.99 元，1.31 元，未來3年凈利潤復(fù)合增長率達47.9%。事實上，這也是業(yè)內(nèi)的普遍預(yù)期，對這家公司都有著很高的期望，

　　券商和發(fā)行人描述的美好故事也令人向往。

　　事實上，華誼兄弟之所以在2008年取得不俗的成績，和《集結(jié)號》以及《功夫之王》這兩部電影的大賣座是分不開的。

　　“在娛樂業(yè)，消費者的偏好是嬗變的。公司是否能夠在今后的發(fā)展中，長期把握住消費者的偏好存在不確定性。”

　　不過，也有基金經(jīng)理向記者分析，華誼兄弟這種公司不僅概念吸引人，其主要特征之一就是高成長性和高風險并存，這恰恰也是創(chuàng)業(yè)板公司的魅力所在。

　　從三季度財報上看，金亞科技和紅日藥業(yè)還要好看一些，畢竟同比都還有一定幅度的增長，但是和其他創(chuàng)業(yè)板公司相比，情況也著實堪憂。

　　金亞科技2009 年第三季度營業(yè)收入4526.7萬元，較上年同期增長了13.21%，而利潤總額和凈利潤較上年同期分別下降8.08%和16.98%。對此，公司的解釋是，“主要原因是2008 年第三季度營業(yè)外收入金額超過2009年同期金額所致”。

　　“值得提醒的是，公司上市之后其長期估值將向同洲電子靠攏，而后者作為行業(yè)龍頭估值并不高。”東方證券研究員張小嘎表示。

　　而在湘財證券研究員張良衛(wèi)看來，金亞科技的經(jīng)營模式確實有獨創(chuàng)之處，作為一家中小型的服務(wù)商，提供一站式服務(wù)將極大地提高公司的競爭力，“但是這種故事恐怕也只能說一次，再來一次就難了”。

　　紅日藥業(yè)的前三季度的凈利潤為5272.88萬元，同比增加8.95%。對此，公司的解釋是因公司銷售具有季節(jié)性，因此，截至三季度公司業(yè)績較去年同期增幅不大。同時強調(diào)報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)運行正常，未出現(xiàn)影響公司經(jīng)營的因素。

　　但是上海一家券商研究員則表示看不懂，即使季節(jié)性因素，下半年營業(yè)收入對全年的貢獻達到65%以上，但考慮到公司過去3年的符合增長率達到65%，研究員普遍預(yù)測未來3年復(fù)合增長率則在30%左右，結(jié)合其前三個季度業(yè)績?nèi)绱�，如何能指望四季度銷售有突破性的局面呢？

　　“高成長性是決定創(chuàng)業(yè)板公司投資價值的關(guān)鍵因素�！眳嘻惾A根據(jù)一般性指標，從增長速度、增長質(zhì)量、增長的內(nèi)部驅(qū)動因素和外部環(huán)境等方面來衡量前三批28家創(chuàng)業(yè)板公司的成長性，指出多數(shù)公司已經(jīng)處于成長后期和成熟期，而估值卻遠高于同期中小板公司。(李輝)