推出創(chuàng)業(yè)板，當(dāng)是今年滬深證券市場(chǎng)的一件大事。對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)來說，這是朝著建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的方向邁出的堅(jiān)實(shí)步伐，對(duì)萬(wàn)千中小企業(yè)來說，這意味著歷史性的機(jī)遇。創(chuàng)業(yè)板拓寬了中小企業(yè)直接融資渠道，為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了良性循環(huán)的渠道，增強(qiáng)了中小企業(yè)的借貸信用，激發(fā)出了中小企業(yè)的創(chuàng)新活力。

　　但創(chuàng)業(yè)板在給中小企業(yè)帶來歷史機(jī)遇的同時(shí)，也帶來了莫測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板推出對(duì)中小企業(yè)的影響及其應(yīng)對(duì)之策，相關(guān)分析似乎還很少。創(chuàng)業(yè)板正式開張首日的暴漲，讓所有中小企業(yè)看到了解決融資難問題的曙光，刺激了部分中小企業(yè)的投機(jī)心理。對(duì)此，各類中小企業(yè)還應(yīng)客觀理性地對(duì)待。畢竟，赴創(chuàng)業(yè)板上市，對(duì)于中小企業(yè)來說只是手段，企業(yè)成長(zhǎng)才是最終目的。因此，中小企業(yè)應(yīng)全面衡量，創(chuàng)業(yè)板是否適合本企業(yè)，不能削足適履。此外，中小企業(yè)在積極奔赴創(chuàng)業(yè)板的同時(shí)，也應(yīng)積極尋求其他融資渠道(如各種間接融資方式，新三板及各級(jí)產(chǎn)權(quán)交易所等)以促進(jìn)企業(yè)快速成長(zhǎng)。

　　創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)能力有限，容量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足我國(guó)龐大的中小企業(yè)群的融資要求。立市已近40年的納斯達(dá)克市場(chǎng)，現(xiàn)在的上市公司也不過3000多家。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板在發(fā)展成熟后當(dāng)然也可以達(dá)到幾千家的規(guī)模，而我國(guó)經(jīng)工商部門注冊(cè)的中小企業(yè)逾400萬(wàn)家，其中符合創(chuàng)業(yè)板上市條件的企業(yè)超過10萬(wàn)家。再說，創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長(zhǎng)型創(chuàng)新企業(yè)。這必然又把很大一部分暫時(shí)未達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的高成長(zhǎng)性企業(yè)擋在門外。

　　市場(chǎng)本身能夠健康發(fā)展是中小企業(yè)受益創(chuàng)業(yè)板的基本前提。由于我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的各方面制度正處于起步階段，仍存在大量的問題和不確定性，主要表現(xiàn)在市盈率過高和暴漲暴跌現(xiàn)象嚴(yán)重。目前，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)整體規(guī)模、融資額、發(fā)行量都較小，易受市場(chǎng)游資的炒作，被惡意推升股價(jià)來投機(jī)。首批創(chuàng)業(yè)板股票大幅波動(dòng)情況一直延續(xù)到11月末，而截至11月30日，已有7家公司發(fā)布了“資金置換”獨(dú)立董事意見公告，募集資金變相挪用現(xiàn)象風(fēng)險(xiǎn)也與日俱增。過高的市盈率、股價(jià)的大幅波動(dòng)以及變相挪用募集資金等風(fēng)險(xiǎn)都影響了投資者的熱情。

　　對(duì)于通過創(chuàng)業(yè)板退出的私募股權(quán)融資(PE)和風(fēng)險(xiǎn)投資(VC)來說，相比于戰(zhàn)略投資型的中小企業(yè)，他們可能更看重創(chuàng)業(yè)板的投機(jī)作用。另外，由于創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)股本規(guī)模普遍比較小，也很容易遭到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的惡意收購(gòu)，面臨喪失控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)上板企業(yè)的銷售及士氣都會(huì)產(chǎn)生很大影響。

　　為促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展及保障投資者權(quán)益，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板不同于主板市場(chǎng)，符合創(chuàng)業(yè)板退市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)不再轉(zhuǎn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，而是實(shí)施直接退市。而且相對(duì)于主板，《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》實(shí)行多元退市標(biāo)準(zhǔn)：上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具否定意見或無法表示意見的審計(jì)報(bào)告而在規(guī)定時(shí)間未能消除的；或上市公司凈資產(chǎn)為負(fù)而未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)消除的；或上市公司股票連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)成交量低于100萬(wàn)股，限期內(nèi)不能改善的等等。此外，對(duì)于未在法定期限內(nèi)披露年報(bào)和中期報(bào)告、凈資產(chǎn)為負(fù)、或者財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具否定或拒絕表示意見的三種情況還增加了快速退市程序。被退市的中小企業(yè)股票價(jià)值將急劇降低，也很難在短時(shí)間內(nèi)獲得重組。

　　由此，那些已收到證監(jiān)會(huì)反饋函并通過發(fā)審會(huì)的中小企業(yè)，在積極準(zhǔn)備登陸創(chuàng)業(yè)板的同時(shí)，也應(yīng)作好應(yīng)對(duì)上板后各種風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備；那些符合要求、并確實(shí)具有高成長(zhǎng)性的企業(yè)，應(yīng)積極提出申請(qǐng)，力求通過上市創(chuàng)業(yè)板，實(shí)現(xiàn)跨越式的發(fā)展；對(duì)于一部分雖達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)但排名相對(duì)靠后的中小企業(yè)，筆者以為，則不能盲目躋身于創(chuàng)業(yè)板龐大的申請(qǐng)隊(duì)伍中，似應(yīng)多考慮一些上市準(zhǔn)備過程中各種可能的沉沒成本。對(duì)于絕大部分尚不夠條件的中小企業(yè)來說，應(yīng)科學(xué)地制定和調(diào)整企業(yè)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展戰(zhàn)略，找到企業(yè)自身的優(yōu)勢(shì)，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，并樹立正確的融資和投資理念，著眼于企業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。 (聞岳春 作者系浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)