令投資者失望的1月份行情已經(jīng)過去，2月市場(chǎng)會(huì)怎樣演繹呢？從機(jī)構(gòu)的意見來看，A股這種膠著的狀態(tài)依然看不到結(jié)束的跡象。

　　現(xiàn)在的問題是，一方面調(diào)控政策烏云壓頂，另一方面A股市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境在宏調(diào)與供給繼續(xù)擴(kuò)張的情況下依舊不容樂觀。雖說企業(yè)盈利這樣的基本面恢復(fù)被視為可能打破市場(chǎng)盤整格局的推動(dòng)力量，但業(yè)績(jī)拐點(diǎn)現(xiàn)在也并不清晰。

　　國(guó)泰君安認(rèn)為，2008年底開始的N形走勢(shì)已經(jīng)結(jié)束，貨幣政策從適度向偏緊過渡促使市場(chǎng)進(jìn)入弱勢(shì)震蕩，一季度A股市場(chǎng)將在2800點(diǎn)- 3200點(diǎn)的區(qū)間弱勢(shì)波動(dòng)。該機(jī)構(gòu)還警告道，如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底跡象，則震蕩中樞可能進(jìn)一步下移。莫尼塔則認(rèn)為，后期A股市場(chǎng)有望延續(xù)“下有基本面底，上有政策頂”的動(dòng)態(tài)均衡。

　　政策頂與基本面底

　　1月份曾經(jīng)被幾乎所有的機(jī)構(gòu)視為非常好的投資月份，但政策的調(diào)整力度和速度卻超出了機(jī)構(gòu)地預(yù)期。一方面，銀行在月初無節(jié)制的放貸；另一方面，房地產(chǎn)政策力度大，節(jié)奏緊。國(guó)泰君安坦言，其本認(rèn)為政策沖擊應(yīng)在春節(jié)后，但實(shí)際上這一沖擊提前到1月中旬。

　　從最近一段時(shí)間的情況來看，宏觀調(diào)控尤其是貨幣政策的微調(diào)已經(jīng)成為壓制A股市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期乃至市場(chǎng)信心的最大負(fù)面因素，而目前該因素的負(fù)面作用似乎還看不到結(jié)束跡象，甚至可能繼續(xù)放大。

　　國(guó)泰君安分析道，從同比數(shù)據(jù)看，在1月份商業(yè)銀行放貸沖動(dòng)制約下，2月份必須嚴(yán)控新增貸款規(guī)模，否則從全年數(shù)據(jù)看，后面的M 2同比增速會(huì)快速下降。從1月份的政策看，控制信貸規(guī)模的措施已經(jīng)到位并得到執(zhí)行，2月份、3月份則看執(zhí)行力，因此預(yù)期政策面將比較平靜，但加息和再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金的可能性也較大。

　　國(guó)信證券也認(rèn)為，隨著出口快速回升至2008年月均水平，而2月份CPI同比增速有望上沖4%，在一季度末加息的可能性極大。

　　莫尼塔的意見相對(duì)樂觀，認(rèn)為近期的政策調(diào)整基本上是2009年7月以來的逐步加大微調(diào)(調(diào)結(jié)構(gòu)政策的延續(xù))的延續(xù)，由于預(yù)期1月份C P I的環(huán)比上漲幅度可能會(huì)在0 .8%的歷史波動(dòng)水平內(nèi)，尚不足以觸發(fā)銀根系統(tǒng)性收緊。

　　再?gòu)闹虚L(zhǎng)期支撐股票市場(chǎng)運(yùn)行的基本面因素看，8.7%的2009年全年G D P增速比多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)期的還要高，甚至引發(fā)了經(jīng)濟(jì)“過熱”的擔(dān)憂。而且A股上市公司2009年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)的大趨勢(shì)已定，因此基本面足以對(duì)A股市場(chǎng)形成支撐。

　　資金面難言改善

　　從2月份的資金供求上看，情況不是特別理想，環(huán)比1月份并不見明顯的改善跡象。

　　齊魯證券一項(xiàng)分析表明，2月份A股市場(chǎng)的解禁壓力相對(duì)較小，僅高于2010年7月份最小值。2月份限售流通股合計(jì)為54 .72億股，比1月份減少81.69%。

　　只不過，2月份金融服務(wù)行業(yè)解禁市值達(dá)到28415億元，解禁占比達(dá)到63.47%，位于行業(yè)流通市值第二位的化工行業(yè)解禁市值占比達(dá)到53.02%。齊魯證券認(rèn)為，2月份權(quán)重占比較大的行業(yè)面臨限售解禁壓力，使得指數(shù)上行受到更多牽制。

　　從新股發(fā)行角度看，1月有35家公司IPO，創(chuàng)下歷年1月新股發(fā)行數(shù)量記錄，募集資金合計(jì)668.32億元。而2月份新股發(fā)行節(jié)奏似乎未有趨緩的跡象，2月1日和2月2日共有8只新股發(fā)行，其中包括中國(guó)一重20億股大盤股的發(fā)行。

　　增發(fā)方面，現(xiàn)在市場(chǎng)最為擔(dān)心的是銀行股的大量再融資。目前中國(guó)銀行已經(jīng)提出了400億元的可轉(zhuǎn)債融資，有消息稱招商銀行等銀行股也在醞釀再融資，甚至傳說農(nóng)業(yè)銀行上半年可能會(huì)上市。

　　資金供給方面，最容易監(jiān)測(cè)的基金數(shù)據(jù)非常難看。截至去年四季度末，逾百只、超三成的偏股基金倉(cāng)位超過九成，封閉式基金平均股票倉(cāng)位幾近上限，而來自天相投顧的數(shù)據(jù)顯示截至四季度末，所有主動(dòng)偏股型基金銀行存款及清算備付金只有1463.5億元，再考慮到基金要應(yīng)付千億的分紅、持有不少于5%的現(xiàn)金資產(chǎn)以應(yīng)付流動(dòng)性需求的話，偏股基金手中可用于加倉(cāng)的現(xiàn)金更少。

　　指望新基金帶來的增量也不現(xiàn)實(shí)，據(jù)天相數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年新基金總共募集到了3821 .937億元，一兩個(gè)月的資金量無異于杯水車薪。而且根據(jù)記者所了解到的情況，今年以來新基金的平均募集規(guī)模并不理想。

　　國(guó)泰君安在分析了供求關(guān)系之后認(rèn)為，2、3月份較低的信貸和美元升值將導(dǎo)致流動(dòng)性雙殺，2月市場(chǎng)流動(dòng)性不容樂觀。（本報(bào)記者 劉昊）

　　券商建議

　　回避政策敏感板塊

　　具體到2月份的投資策略上，政策性風(fēng)險(xiǎn)依舊是著重關(guān)注的要素。莫尼塔表示，由于目前判斷近期的貨幣政策調(diào)整是系統(tǒng)性收緊前奏，還是未來政策繼續(xù)正常化前奏，尚需要對(duì)通脹走勢(shì)做進(jìn)一步觀察，因此要綜合考慮板塊的歷史收益風(fēng)險(xiǎn)特征、“調(diào)控免疫力”和當(dāng)前股價(jià)的結(jié)構(gòu)性泡沫以及春節(jié)季節(jié)性特征，建議尋找那些在系統(tǒng)性收緊或者不收緊的情況下均能有較好表現(xiàn)板塊的交集。

　　莫尼塔認(rèn)為，春節(jié)前后，潛在能夠提供持續(xù)較好的板塊分別是通信運(yùn)營(yíng)、其它采掘、食品加工、農(nóng)業(yè)綜合、機(jī)場(chǎng)物流和醫(yī)療服務(wù)等。此外，汽車零部件、旅游、公交和證券也能提供較好收益。而電氣設(shè)備、石油化工、汽車、醫(yī)藥商業(yè)、煤炭、景點(diǎn)和白色家電等行業(yè)持續(xù)跑贏能力相對(duì)較差。

　　國(guó)泰君安更謹(jǐn)慎，認(rèn)為在流動(dòng)性緊張的情況下，即使股票供給有所下降，估值仍將在低位徘徊，投資者要注意控制風(fēng)險(xiǎn)，適度參與反彈或乘機(jī)減倉(cāng)。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，長(zhǎng)期來看估值合理的大盤股將有較好的相對(duì)收益；主題投資仍是博取反彈收益的良好標(biāo)的，關(guān)注新疆西藏振興板塊、ST板塊的摘星脫帽行情和在大宗商品價(jià)格下降中受益的部分中游制造業(yè)。 (劉昊)