股指期貨推出在即，廣大投資者該如何改善自己的投資組合？華安基金金融工程部總經(jīng)理許之彥表示，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，滬深300指數(shù)的現(xiàn)貨可以用四種方法去擬合。而如果用75%的上證180ETF加上25%的深證100ETF配置組合，就能夠很好地代替滬深300指數(shù)的投資。

　　擬合方法一：

　　滬深300指數(shù)成分股

　　據(jù)悉，股指期貨最普遍的一種套利模式是在遠(yuǎn)期股指期貨和約比目前股市點(diǎn)位高時(shí)，買入一個(gè)能完全跟蹤滬深300指數(shù)的資產(chǎn)，同時(shí)做空遠(yuǎn)期股指期貨和約，持有到股指期貨即將到期的時(shí)候，再平倉(cāng)股指期貨同時(shí)賣出相關(guān)跟蹤滬深300指數(shù)的資產(chǎn)。

　　上述套利方法需要一種交易方便、成交量足夠大，且能夠100%跟蹤滬深300指數(shù)的資產(chǎn)。許之彥表示，使用滬深300指數(shù)成分股擬合，投資者要在不同時(shí)點(diǎn)自行計(jì)算各成分股在指數(shù)中所占的權(quán)重，并根據(jù)股指期貨頭寸確定相應(yīng)各成分股數(shù)量。此外，還要考慮若無法在短時(shí)間內(nèi)一次性成交所有成分股，則股價(jià)的瞬時(shí)波動(dòng)也會(huì)造成對(duì)指數(shù)的跟蹤誤差，從而帶來不確定性。

　　擬合方法二：

　　滬深300指數(shù)基金

　　許之彥指出，目前的滬深300指數(shù)基金都是最高95%的股票倉(cāng)位，在股市大幅上漲或下跌時(shí)，滬深300指數(shù)基金和滬深300指數(shù)的階段表現(xiàn)誤差會(huì)比較大。

　　專家表示，基于這種誤差的存在，投資者可以選擇105%的資金投入滬深300指數(shù)基金，多出的5%資金用于對(duì)沖指數(shù)基金必須保留的5%現(xiàn)金部分。

　　在品種選擇上，LOF形式的滬深300指數(shù)基金是首選，嘉實(shí)滬深300目前每天可以成交5000萬元左右，成交量不足部分可以用贖回替代賣出，但贖回資金到賬需要3至7個(gè)交易日。

　　擬合方法三：

　　使用滬深300ETF

　　通過股票形式申贖的ETF不受現(xiàn)金申購(gòu)贖回的沖擊，實(shí)時(shí)買賣，跟蹤精度高，自然成為投資者的理想選擇。

　　但許之彥認(rèn)為，由于滬深兩市結(jié)算系統(tǒng)的差異，現(xiàn)有規(guī)劃中的滬深300ETF方案都只能采取對(duì)其中某一市場(chǎng)實(shí)行全現(xiàn)金替代的方式來解決這一問題。這將帶來交易成本的不確定性，也會(huì)導(dǎo)致跟蹤誤差。

　　擬合方法四：

　　分別使用滬深兩市ETF組合

　　雙ETF組合：

　　75%上證180ETF+25%深證100ETF

　　許之彥表示，分別使用滬深兩市具有代表性指數(shù)的ETF來搭配組合，可以在跨市場(chǎng)情況下避免現(xiàn)金替代的不確定性。

　　上證180指數(shù)與深證100指數(shù)是兩個(gè)市場(chǎng)代表性最強(qiáng)的指數(shù)。在滬深300指數(shù)中，滬市股票有208只；深市股票有92只。上證180指數(shù)中有163只股票與滬深300指數(shù)重合，占滬深300指數(shù)中上海股票流通市值的96.18%；相應(yīng)的，深證100指數(shù)中與滬深300指數(shù)重合的股票占其深圳股票流通市值的96.85%。

　　經(jīng)測(cè)算，75%上證180指數(shù)+25%深證100指數(shù)能夠充分模擬滬深300指數(shù)，其擬合精度高達(dá)99.98%。

　　而上證180指數(shù)和深證100指數(shù)市場(chǎng)上都已經(jīng)有運(yùn)行多年的ETF產(chǎn)品了，以上證180ETF為例，運(yùn)作幾年來產(chǎn)品和指數(shù)的擬合度高達(dá)99.5%，因此很適合用來做這個(gè)搭配。

　　許之彥指出，上證180ETF與深證100ETF是滬深300指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)的最佳選擇標(biāo)的。也就是說，如果用75%的上證180ETF加上25%的深證100ETF配置組合，就能夠很好的代替滬深300指數(shù)的投資。

　　三ETF組合：上證50ETF+上證中盤ETF+深證100ETF

　　有專家指出，投資者若擔(dān)心上證180ETF流動(dòng)性不足，還可以使用“上證50ETF+上證中盤ETF”來替代上證180ETF的方式。

　　從成分股來看，上證180指數(shù)的成分股中扣除上證50的成分股就是上證中盤ETF的成分股，按照一定比例配對(duì)，“上證50ETF+上證中盤ETF”可以實(shí)現(xiàn)完全跟蹤上證180ETF的表現(xiàn)。

　　目前，深證100ETF平均每天成交5億元左右，但上證180ETF成交只有1億上下，上證50ETF成交10億元左右。(吳倩)