各國(guó)政府的錢(qián)袋子越來(lái)越緊張，中國(guó)也是捉襟見(jiàn)肘，幸好6月份的情況讓人稍微松了一口氣。

　　財(cái)政部7月13日公布的6月份財(cái)政收支情況表明，繼5月份財(cái)政收入增幅轉(zhuǎn)負(fù)為正之后，6月份全國(guó)財(cái)政收入再一次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，增長(zhǎng)19.6%。但整個(gè)上半年的財(cái)政收入同比下降了2.4%。

　　渣打銀行預(yù)測(cè)，中國(guó)的財(cái)政赤字可能大于原來(lái)預(yù)想，預(yù)計(jì)2009年財(cái)政赤字達(dá)到G DP的4.4%，約1.5萬(wàn)億元。而年初財(cái)政部安排預(yù)算赤字9500億元，占同期G DP的2.5%。其中中央財(cái)政赤字7500億元，地方財(cái)政赤字2000億元。

　　財(cái)政部承認(rèn)：

　　全年財(cái)政收支矛盾仍很突出

　　財(cái)政部認(rèn)為，近期財(cái)政收入增幅有所回升在相當(dāng)程度上是因?yàn)槌善酚投愘M(fèi)改革后轉(zhuǎn)移性消費(fèi)稅增加較多，以及一些一次性收入增加的影響，財(cái)政收入持續(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)尚不牢固，全年財(cái)政收支矛盾仍很突出(圖1、2)。

　　從上半年走勢(shì)看，前4個(gè)月全國(guó)財(cái)政收入同比下降9.9%，5月份增長(zhǎng)4.8%，6月份增長(zhǎng)19.6%。上半年全國(guó)財(cái)政收入33976.14億元，比去年同期下降2.4%。

　　財(cái)政收入中的主要收入項(xiàng)目中，實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的項(xiàng)目是，國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅同比增長(zhǎng)63.1%，營(yíng)業(yè)稅同比增長(zhǎng)6 .4%，個(gè)人所得稅同比增長(zhǎng)0.7%；收入下降的項(xiàng)目是，國(guó)內(nèi)增值稅同比下降3%，企業(yè)所得稅同比下降13.8%，進(jìn)口貨物增值稅、消費(fèi)稅同比下降14.9%，關(guān)稅同比下降29.9%，證券交易印花稅同比下降74 .5%，車(chē)輛購(gòu)置稅同比下降6.2%。另外，外貿(mào)出口退稅同比增長(zhǎng)21.9%，相應(yīng)減少財(cái)政收入。

　　財(cái)政部分析，近兩個(gè)月財(cái)政收入增幅回升的主要原因：一是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)的一些積極變化，在營(yíng)業(yè)稅等相關(guān)稅收上有所體現(xiàn)；二是5、6月份清理補(bǔ)繳去年欠繳的收入等增加了一些一次性收入，非稅收入也相應(yīng)增收；三是實(shí)施成品油稅費(fèi)改革提高成品油消費(fèi)稅替代公路養(yǎng)路費(fèi)等六項(xiàng)收費(fèi)且近月成品油銷(xiāo)量增加帶動(dòng)消費(fèi)稅大幅增長(zhǎng)，提高卷煙消費(fèi)稅也增加部分收入；四是各級(jí)財(cái)稅部門(mén)加強(qiáng)稅收和非稅收入征管，促進(jìn)相關(guān)收入增長(zhǎng)。

　　上半年，全國(guó)財(cái)政支出比去年同期增長(zhǎng)26.3%。世界銀行日前預(yù)測(cè)，今年中國(guó)全年財(cái)政收入將下降5%。而假定今年余下的時(shí)間里財(cái)政支出增長(zhǎng)速度將大大低于前5個(gè)月，全年支出增長(zhǎng)22%，這意味著全年赤字規(guī)模將幾乎達(dá)到G D P的5%(圖4)，高于今年政府工作報(bào)告中制定的赤字規(guī)模為G D P3%的預(yù)算計(jì)劃。世行認(rèn)為，赤字的1/3是由于相機(jī)抉擇的收入政策的影響造成的，包括近兩輪出口退稅率的提高。

　　盡管預(yù)測(cè)赤字率提高，但是世行指出，中國(guó)的財(cái)政狀況依舊良好，足以應(yīng)付赤字上升。世行提醒，2009年財(cái)政刺激與2010年刺激措施兩者之間存在替代關(guān)系，如果今年再新增刺激措施，可能會(huì)減少明年的政策空間。

　　彌補(bǔ)赤字缺口：

　　下半年仍有很大發(fā)債空間

　　日益捉襟見(jiàn)肘的財(cái)政收入并不只有中國(guó)讓人頭疼(圖3)。中金公司研究員劉奧琳認(rèn)為，美國(guó)3月份開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)國(guó)債計(jì)劃后，市場(chǎng)對(duì)通脹及美元貶值的預(yù)期顯著升溫，國(guó)債市場(chǎng)已在5、6月份承受巨大壓力。而部分歐盟成員國(guó)財(cái)政狀況較美國(guó)更嚴(yán)重。

　　“發(fā)國(guó)債”，面對(duì)財(cái)政赤字我們的第一反應(yīng)就是發(fā)債。財(cái)政部日前公布了2009年第三季度國(guó)債發(fā)行計(jì)劃。根據(jù)該公告，財(cái)政部今年第三季度將發(fā)行24期國(guó)債，持平于第二季度。但值得注意的是，第二季度暴增的貼現(xiàn)國(guó)債將在三季度減少，同時(shí)關(guān)鍵期限的國(guó)債發(fā)行則較年初計(jì)劃的規(guī)模有所增加。市場(chǎng)人士指出，這可以看作是財(cái)政赤字可能突破預(yù)算的信號(hào)，下半年國(guó)債無(wú)論在發(fā)行速度還是發(fā)行量上都將明顯提速。

　　“是的，我們認(rèn)為增發(fā)國(guó)債是有可能的，但不是必需的�！痹�打銀行中國(guó)研究部主管王志浩預(yù)測(cè)，2009年中國(guó)財(cái)政赤字規(guī)模約為6000億元，超過(guò)年初預(yù)算安排。這意味著需要增發(fā)國(guó)債來(lái)彌補(bǔ)赤字缺口。

　　經(jīng)全國(guó)人大批準(zhǔn)，2009年財(cái)政部國(guó)債發(fā)行余額可達(dá)到6.271萬(wàn)億元，比2008年底上報(bào)國(guó)債余額增加9430億元。足以覆蓋7500億元的預(yù)算安排赤字及2000億元的地方債。

　　王志浩相信，財(cái)政部會(huì)充分利用2009年獲批的債券發(fā)行限額，因此渣打?qū)?009年國(guó)債凈發(fā)行量的預(yù)測(cè)值從5400億元上調(diào)至9500億元，這將使2009年的官方政府債務(wù)規(guī)模升至G D P的20%。鑒于1-6月財(cái)政部?jī)H增發(fā)國(guó)債約3000億元，下半年仍有很大發(fā)債空間。

　　“財(cái)政部的選擇是獲得國(guó)務(wù)院的許可(之后由人大批準(zhǔn))，將2009年擬發(fā)行國(guó)債規(guī)模從9500億元增至1.5萬(wàn)億元，或調(diào)整為其他增發(fā)方案�！蓖踔竞普J(rèn)為，這種做法有很多好處，不僅能節(jié)省下大量國(guó)庫(kù)存款，為財(cái)政部在未來(lái)兩年留下更多現(xiàn)金儲(chǔ)備，而且不用動(dòng)用社保資金。另外，還能公開(kāi)透明地體現(xiàn)出政府在刺激經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮的作用。近幾個(gè)月，包括泰國(guó)和印度在內(nèi)的許多亞洲國(guó)家都擴(kuò)大了其債券發(fā)行計(jì)劃。

　　但這種做法也存在一定弊端。首先，對(duì)于財(cái)政部來(lái)說(shuō)，承認(rèn)預(yù)算安排存在偏差多少有些尷尬，而且在申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)的過(guò)程還需要與國(guó)務(wù)院等部門(mén)進(jìn)行協(xié)調(diào)磋商。

　　其次，鑒于美國(guó)政府增發(fā)債券引來(lái)眾多非議，中國(guó)做出相同的舉動(dòng)也會(huì)帶來(lái)一些負(fù)面影響，可能會(huì)使人們更加關(guān)注財(cái)政狀況的惡化。

　　第三，此舉將在債券市場(chǎng)激起強(qiáng)烈反應(yīng)，特別是長(zhǎng)期債券收益率將被推高。

　　緩解融資困境：

　　國(guó)庫(kù)存款動(dòng)一動(dòng)或是首選

　　除了發(fā)國(guó)債緩解融資困境，王志浩認(rèn)為，財(cái)政部動(dòng)用其在中央銀行的存款或是更現(xiàn)實(shí)的選擇(圖5)。

　　動(dòng)用國(guó)庫(kù)存款的做法有利有弊。從有利的一面看，這種做法簡(jiǎn)單易行，不需要獲得國(guó)務(wù)院或人大的批準(zhǔn)，并會(huì)受到債券市場(chǎng)的歡迎，因?yàn)榇伺e能向債券市場(chǎng)注入新的流動(dòng)性，而且免去了央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性的壓力——— 財(cái)政部動(dòng)用存款意味著向銀行系統(tǒng)釋放流動(dòng)性，對(duì)增加存款有一定的對(duì)沖作用。

　　而此舉的一個(gè)弊端是，財(cái)政部在央行賬戶上的資金將減少———可能會(huì)侵蝕社保資金。至2009年4月底，財(cái)政部的國(guó)庫(kù)單一賬戶———包括中央財(cái)政收入和地方財(cái)政收入———中存款總額達(dá)到1.782萬(wàn)億元。如果2009年財(cái)政部動(dòng)用5000億元存款，則年末賬戶中將僅剩約1萬(wàn)億元余額。

　　雖然財(cái)政收支可能出現(xiàn)較大的日波幅，不過(guò)這已經(jīng)足夠抵御沖擊。但動(dòng)用財(cái)政存款存在的一個(gè)更大的制約因素在于，渣打認(rèn)為賬戶中的大部分資金(或許有1.5萬(wàn)億元)為社保資金。雖然理論上這些資金可在2010年通過(guò)發(fā)行債券收回，但這樣的現(xiàn)狀顯然是不理想的。

　　王志浩猜測(cè)，動(dòng)用國(guó)庫(kù)存款將是財(cái)政部的首選方案。如果赤字規(guī)模過(guò)大，財(cái)政部將不得不增大國(guó)債發(fā)行規(guī)模。增發(fā)國(guó)債將能彌補(bǔ)2010年預(yù)算赤字，并籌得更多資金充實(shí)財(cái)政存款。這將使官方債務(wù)余額在2010年年底升至G D P的24%。(記者　戎明邁　實(shí)習(xí)生　周燕妮　張建明)