11月24日，A股市場收獲罕見大陰線。上證綜指暴跌3.4%，B股指數(shù)跌幅7.34%，盤中曾一度近乎跌停，市場放出巨量。在隨后的三天行情中，市場再次出現(xiàn)大跌，整個市場氣氛發(fā)生改變，這景象再度讓人聯(lián)想起6月末的那場暴跌。那么，大調(diào)整是否開始了？主流私募機(jī)構(gòu)的投資觀點如何？本期基金周刊予以關(guān)注。⊙本報記者 周宏

　　市場罕見暴跌

　　不能不說，11月24日和其后的暴跌來得有些突然，無論是公募場內(nèi)的基金，還是私募中的老牌投資經(jīng)理，對于市場暴跌都有些意外。

　　24日滬深兩市出現(xiàn)深幅回調(diào)，至收盤，滬指跌3.45%，報收3224點，深指跌2.9%，報收13453點。而B股和創(chuàng)業(yè)板更是出現(xiàn)大面積跌停。上證B指午后率先加速下挫，跌幅一度超過9%。兩市B股收盤全線告跌，16只個股跌停。深交所創(chuàng)業(yè)板交易的27只股票中，跌幅超過7%的個股多達(dá)22只。

　　如果說跌幅令人疑惑的話，那么更讓人不解的是，當(dāng)日兩市成交逾4700億元，創(chuàng)下歷史天量。其中深市更是創(chuàng)下有史以來最大的單日成交量。在一片牛市贊歌中，股市的突然暴跌無疑讓投資者憂心忡忡。

　　而此后，連續(xù)幾天的市場下調(diào)，對市場已形成了較大壓力。這一切都似乎表明，由外而內(nèi)的調(diào)整壓力正在向A股市場傳導(dǎo)。

　　調(diào)整初期“不擔(dān)心”

　　不過，在主流私募機(jī)構(gòu)中，對于上周的大跌，大家似乎并不怎么擔(dān)心。尤其是在24日收盤后，我們調(diào)研的信息反饋顯示，諸多私募整體心態(tài)比較穩(wěn)定，除了少數(shù)趨勢投資味道較濃的管理人可能預(yù)期調(diào)整時間較長、略有減倉外。其余投資者對于市場的這次波動并不在意。

　　一家上海的主流私募機(jī)構(gòu)表示，整體的政策面正處空窗期，短期內(nèi)大幅轉(zhuǎn)身的可能并不大。而現(xiàn)在市場擔(dān)心的東西之前都已經(jīng)露在水面上，并不會對市場構(gòu)成太大威脅。這次調(diào)整，更像是市場自身波動后引起的連鎖反應(yīng)。在這種情況下，不會改變投資的既定策略。

　　還有私募機(jī)構(gòu)表示，對于市場的判斷沒有變，繼續(xù)看好個股表現(xiàn)。目前宏觀局面穩(wěn)定，不會考慮對倉位做太大調(diào)整。倒反而認(rèn)為，市場持續(xù)下跌是選擇部分牛股的好機(jī)會�！笆袌霏h(huán)境已經(jīng)變了，不用太多的考慮資產(chǎn)配置的調(diào)整�！痹摍C(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示。

　　有意思的是，年終正逢行業(yè)大型調(diào)研的時候，有多家機(jī)構(gòu)都在四處調(diào)研，而其中部分私募基金經(jīng)理對于當(dāng)前市場走勢也不是很上心，這相當(dāng)程度上體現(xiàn)了私募在前期調(diào)整過后，反而獲得了更大的操作信心。這和市場現(xiàn)在普通的擔(dān)憂心態(tài)大大不同。

　　當(dāng)然，隨著市場的逐步調(diào)整，私募開始趨于謹(jǐn)慎的心態(tài)也更多一點。

　　減倉行為次第展開

　　另外，11月24日當(dāng)天，我們了解的情況還顯示，在14家京、滬、深規(guī)模較大的主流機(jī)構(gòu)中，大部分處于觀望或小幅加倉狀態(tài)。亦有一兩家機(jī)構(gòu)在大幅加倉。而明確減倉的僅有3家機(jī)構(gòu)，且幅度較小，主要是趨勢投資味道較濃的機(jī)構(gòu)。因此，種種跡象表明，私募這個群體對于本輪大跌并沒有過多的減倉操作。

　　而從上周四以后，整體的操作開始分化，從目前看，由于私募自身的性質(zhì)，相當(dāng)部分資金已經(jīng)開始轉(zhuǎn)作謹(jǐn)慎和中性。整體倉位的已經(jīng)大比例收縮。整體上，大家對于目前突發(fā)因素，仍保持觀察的態(tài)度，而倉位中性是最簡單的操作。

　　高度關(guān)注情勢發(fā)展

　　而從私募投資界的觀點看，大家普遍認(rèn)為，市場基本面良好，目前行情變化可能只是干擾，當(dāng)然，這一切需要根據(jù)形勢發(fā)展來看。

　　這其中很重要的一個理論是，經(jīng)濟(jì)的上行周期遠(yuǎn)未結(jié)束。一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為， 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是個長期過程，現(xiàn)在的復(fù)蘇剛至中段，各種水平都未到周期轉(zhuǎn)化的階段。而從中國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，出口和消費同比增速都在上升，隨著全球各主要經(jīng)濟(jì)體逐步走出衰退、外部需求逐漸好轉(zhuǎn)，中國的出口會進(jìn)一步復(fù)蘇，中國經(jīng)濟(jì)會有越來越好的機(jī)會。

　　而資金面方面，一些機(jī)構(gòu)依舊認(rèn)為，流動性會在未來一年保持相對寬裕。一些機(jī)構(gòu)還預(yù)計，在銀行更緊的資本金約束的背景下，2010年的新增人民幣貸款會在7萬億左右。但考慮到今年的新增貸款中有大約20%多沒有流入實體經(jīng)濟(jì)，而這部分流動性預(yù)計將在明年逐步進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)�？紤]這個因素，明年實際的新增貸款對宏觀經(jīng)濟(jì)的刺激力度不會弱于今年。

　　但也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在目前實體經(jīng)濟(jì)有效需求沒有實質(zhì)性增加的情況下，市場不可能在資金面的推動下持續(xù)上漲，市場的好轉(zhuǎn)還是要等待實體經(jīng)濟(jì)和企業(yè)利潤的好轉(zhuǎn)。而目前的市場大跌可能就是一種新的契機(jī)，當(dāng)然，這一切都是在倉位趨于防御態(tài)勢之后的操作。(周宏)