1月8日A股收盤之后，證監(jiān)會在召開的新聞通氣會上宣布，國務(wù)院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點和推出股指期貨品種。2010年的資本市場誕下“雙黃蛋”，這意味著近二十年的中國股市將引入做空機(jī)制，開啟“雙邊市”時代。10倍的杠桿放大交易，60%-70%的融資比例，從6000點開始一路死守暴跌或成歷史。業(yè)內(nèi)人士測算，融資融券有望新增萬億交易量，但約有80%的投資者可能被屏蔽在外。從香港等國際成熟的資本市場觀察，融資融券均設(shè)定一定范圍。滬深300的股指期貨入市門檻或為50萬左右。

　　股市誕下“雙黃蛋”

　　融資融券和股指期貨在上周五終于“水落石出”，在A股收盤之后，證監(jiān)會在召開的新聞通氣會上宣布，國務(wù)院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點和推出股指期貨品種。

　　據(jù)悉，證監(jiān)會將擇優(yōu)選擇優(yōu)質(zhì)證券公司進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)的首批試點，并根據(jù)試點情況和市場狀況，逐步擴(kuò)大試點范圍。

　　“股指期貨和融資融券從技術(shù)上和法律上等大方向上基本已經(jīng)成熟。”昨日，長江證券深圳分公司理財顧問中心總經(jīng)理吳策稱，“多年前，我就在跟蹤調(diào)研這方面的問題，和一些銀行界人士詳談多次。但具體落地，還有很多細(xì)節(jié)。比如，融資的管理問題，融券的來源問題�！�

　　據(jù)了解，2004年11月，上海證券交易所開始著手股指期貨的開發(fā)工作。兩年后，2006年9月成立的中國金融期貨交易所接手相關(guān)公司。2007年4月，中國證監(jiān)會發(fā)布了股指期貨的三大配套文件草案，當(dāng)月，《期貨交易管理條例》正式施行，金融期貨終獲“準(zhǔn)生證”。股指期貨上市的法律障礙徹底清除。

　　證監(jiān)會將 統(tǒng) 籌股 指期貨上市前的各項工作，這一過程預(yù)計需要3個月時間。

　　“從國際慣例上來看，大約有70%的市場是先推融資融券，后推股指期貨。前者可為后者做準(zhǔn)備，為后者提供一定的交易工具。”吳策分析，“目前分析來看，融資融券中，融資有可能先推出來，融券相對麻煩�！�

　　普通散戶難分羹

　　而從香港等國際市場分析，融資針對所有投資者。而融券則一般局限在機(jī)構(gòu)或有相當(dāng)資產(chǎn)的投資者。

　　昨日，香港富昌金融集團(tuán)中國區(qū)副主管湯劍京力 介紹，在香港市場，銀行會對外公布可融資的股票池，目前大約有300多只，每個股票融資額度不同。

　　“不是所有的股票都可融資，一般優(yōu)質(zhì)股票最高可融到客戶自有股票市值的60%-70%。這主要是看上市公司市值，成交量等。一般公司的融資比例是10%-30%�！彼�介紹說，“當(dāng)然這些公司不是那些仙股的公司，比如10億左右市值的公司一般無法融資�！�

　　投資策略部的莫勁松經(jīng)理詳細(xì)介紹說，中國內(nèi)地A股市場融資也肯定不會全都放開。“比如客戶有100萬的招商銀行，行情上漲時，他可以把股票抵押，融資60萬繼續(xù)買入股票。但不是客戶持有的所有股票都可做抵押融資。”他介紹說，“一般普通投資者都可融資�！�

　　“而在行情下跌時，一些持有現(xiàn)金的客戶，可以向券商或者基金公司，借來股票拋售。在低位時再買入歸還�！蹦獎潘山榻B，“在香港也不是所有的上市公司都可以融券，港交所有個可以賣空的上市公司名單。”而和融資相比，融券的門檻高很多，“比如在香港，參與者主要是一些機(jī)構(gòu)。另外，據(jù)我了解一些機(jī)構(gòu)對有800萬以上資產(chǎn)的客戶才肯融券�！�

　　莫勁松分析，對股指期貨而言，它其實和其他期貨的操作沒有很大的區(qū)別，都是10倍左右的杠桿交易�！艾F(xiàn)在恒生指數(shù)的股指期貨，一點是50元。目前是22000點，一張單的價格是120萬，一般投資者交10多萬保證金就可參與。”他介紹說，“如果是買錯了方向，下跌了就補(bǔ)倉，否則會被強(qiáng)制平倉。”

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為A股或跟港股的情況將類似。“一張單10萬，投資者應(yīng)該至少有50萬左右的資金才能參與�！眳遣叻治�，因此，股指期貨和融資融券基本把80%以上的散戶都屏蔽在外。“即便是普通投資者可參與的融資，目前也還有一些具體問題，融資怎么管理？做抵押的股票如何監(jiān)管？融券就更麻煩一些�！�

　　莫勁松則提醒說，在“雙邊市”時代中也暗藏很多陷阱。“比如很多客戶向一家機(jī)構(gòu)融券賣空。該機(jī)構(gòu)通過另外一只手只要拉高股價，融券的客戶就都要虧錢，追加本金。在現(xiàn)實股市中存在這種可能�！钡�是，總體而言，A股開通融資融券和股指期貨這個“雙黃蛋”，對市場活躍程度和市場自身建設(shè)都是利好。只是初期一會不會規(guī)模擴(kuò)得太大，以避免市場出現(xiàn)極端的情況。

　　股指期貨助漲助跌

　　中信建投分析師魏濤表示，如果融資融券交易額占市場成交額15%左右，則融資融券金額將達(dá)到5000億-8000億元，為證券業(yè)貢獻(xiàn)500億-700億元的收入。

　　莫勁松認(rèn)為中國A股市場前期，劃定可融資融券的公司，不會太多。試點券商也比較有限，前期新增的融資金額在幾千億左右比較現(xiàn)實。

　　相關(guān)業(yè)內(nèi)人士也分析，按照目前A股20萬億的市值計算，若管理層劃出10%的上市公司可融資，按照50%的平均融資比例，那市場的新增交易量將達(dá)到1萬億。

　　“股指期貨新增到股市的資金比較有限，但從國際其他市場來看，未來股指期貨的交易量可能會超過大盤。目前短線對大盤權(quán)重股有影響，但不會走出前幾年的那一波大藍(lán)籌的大行情�！鄙虾Ｖ�名私募人士王偉昨日分析，“股指期貨只是增加了交易手段，只能短暫影響大盤。在大盤形成趨勢后，會助漲助跌，如果2007年推出股指期貨，可能滬綜指數(shù)最高會到8000點到1萬點，最低可能到1300點。我認(rèn)為以后市場將是機(jī)構(gòu)唱主角。垃圾股會越來越少有人問津�！�(梁永建)