隨著股指期貨推出的日益臨近，作為一項重大的制度創(chuàng)新，股指期貨未來能否真正發(fā)揮套期保值與價格發(fā)現(xiàn)功能，如何防止股指期貨嚴(yán)重的過度投機(jī)現(xiàn)象，無疑成為當(dāng)前業(yè)內(nèi)專家和市場人士關(guān)注的焦點。

　　股指期貨推進(jìn)工作又向前邁進(jìn)了一步。2月8日，證監(jiān)會正式發(fā)布《關(guān)于建立股指期貨投資者適當(dāng)性制度的規(guī)定》，(以下簡稱《規(guī)定》)明確投資者開戶資金門檻為50萬元不變，同時要求投資者必須臨柜開戶，此外還首次明確人民銀行征信中心作為個人信用報告的權(quán)威出具機(jī)構(gòu)，并增加了投資者對所提供材料真實性負(fù)責(zé)的內(nèi)容。

　　業(yè)內(nèi)專家接受本報記者采訪時表示，隨著各項準(zhǔn)備工作緊鑼密鼓地推進(jìn)，意味著股指期貨推出正日益臨近�！拔覀円部吹�，從最新的股指期貨投資者適當(dāng)性制度看，對投資者進(jìn)入股指期貨交易市場的要求更高了，‘門檻提高’充分表明管理層加強(qiáng)風(fēng)險管理，保障市場平穩(wěn)運行的意圖�！�

　　按照證監(jiān)會規(guī)定，投資者申請開戶時保證金賬戶可用資金余額不得低于50萬元。盡管一直有觀點認(rèn)為50萬元資金準(zhǔn)入門檻過高，限制了一般散戶投資者的參與，但證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前滬深300股指期貨合約的合約面值大約為100萬元，按12%的最低保證金水平，考慮期貨交易的基本風(fēng)險控制要求，50萬元的資金門檻是合適的。該負(fù)責(zé)人還強(qiáng)調(diào)，股指期貨是高風(fēng)險產(chǎn)品，設(shè)定最低資金要求可以較好地驗證投資者的風(fēng)險承受能力。

　　“這充分表明了控制風(fēng)險，確保股指期貨平穩(wěn)推出仍是股指期貨的重中之重。”業(yè)內(nèi)專家對本報記者表示，如《規(guī)定》提出，自然人投資者應(yīng)當(dāng)全面評估自身的經(jīng)濟(jì)實力、產(chǎn)品認(rèn)知能力、風(fēng)險控制能力、生理及心理承受能力等，審慎決定是否參與股指期貨交易。此外，對一些操作性細(xì)節(jié)，管理層也做出了更為明確的規(guī)定，如投資者交易經(jīng)歷就要求期貨公司會員為投資者向交易所申請開立交易編碼前一交易日日終應(yīng)當(dāng)具有累計10個交易日、20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄。而為了保證適當(dāng)性制度的實施效果，監(jiān)管層還規(guī)定，期貨公司和從事中間介紹業(yè)務(wù)的證券公司應(yīng)當(dāng)在其經(jīng)營場所為投資者辦理股指期貨開戶手續(xù)，即必須臨柜開戶，禁止非現(xiàn)場開戶。同時，法人投資者及其他經(jīng)濟(jì)組織從事股指期貨交易業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的經(jīng)營管理特點和業(yè)務(wù)運作狀況，建立健全內(nèi)部控制和風(fēng)險管理制度，對自身的內(nèi)部控制和風(fēng)險管理能力進(jìn)行客觀評估，審慎決定是否參與股指期貨交易。

　　毋庸置疑，股指期貨對中國資本市場而言，具有深刻的影響與重大的里程碑式意義。但股指期貨并不是適合所有投資者參與的金融產(chǎn)品。所謂機(jī)會大風(fēng)險也大。股指期貨所采取的是保證金交易制度，既放大了盈利也放大了虧損。一旦市場運行與預(yù)期相反，投資者所面臨的風(fēng)險就會成倍的放大。更重要的是，對于絕大多數(shù)投資者來說，股指期貨仍然是一個全新的概念，光涉及的一些名詞，如熔斷機(jī)制、持倉限額、最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)等，要想在短時間內(nèi)全部搞懂就不是一件很容易的事情�！八�以，不同的投資者還要結(jié)合自身實際，客觀評估自己是否達(dá)到參與股指期貨的標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而確定是否參與股指期貨交易。”正如《規(guī)定》所言，對于高風(fēng)險產(chǎn)品設(shè)定準(zhǔn)入資金門檻是國際上比較成熟的做法，是對中介機(jī)構(gòu)將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品賣給適當(dāng)?shù)耐顿Y者的要求。

　　“嚴(yán)格的限定是有其必要性的，由于股指期貨采用保證金交易，較高的財務(wù)杠桿容易產(chǎn)生較大風(fēng)險，如果投資者運用不當(dāng)，市場監(jiān)控不嚴(yán)，在初期對資本市場發(fā)展可能產(chǎn)生一定程度的不利影響�！北本┕ど檀髮W(xué)證券期貨研究所所長胡俞越對記者表示�！胺智宄�股票投資與股指期貨的區(qū)別，相信這門功課還有很多投資者都還沒有學(xué)到家�！彼�說。

　　事實上，加強(qiáng)風(fēng)險管理，加強(qiáng)監(jiān)管，保護(hù)投資者合法權(quán)益等內(nèi)容，也是管理層關(guān)注的重點工作。中國證監(jiān)會主席助理姜洋在期貨公司和證券公司高管人員股指期貨培訓(xùn)班上表示：“期貨等金融衍生品是一把‘雙刃劍’，既能管理風(fēng)險，使用不當(dāng)也會引發(fā)風(fēng)險，各期貨公司、證券公司要把風(fēng)險防范放在十分突出的位置，全面檢視各項業(yè)務(wù)準(zhǔn)備環(huán)節(jié)，做好風(fēng)險隱患排查工作，完善應(yīng)急預(yù)案，確保萬無一失。在開戶環(huán)節(jié)要嚴(yán)格落實好投資者適當(dāng)性制度，有效避免投資者盲目入市，從源頭上保護(hù)投資者合法權(quán)益�！�

　　據(jù)有關(guān)業(yè)內(nèi)專家介紹，在股指期貨推出初期，為嚴(yán)控風(fēng)險，中國金融期貨交易所向結(jié)算會員收取的保證金比例或?qū)⑦_(dá)到15%，期貨公司向客戶收取的保證金最高可能達(dá)到20%。有關(guān)資料顯示，韓國、印度等新興國家股指期貨的保證金比例都在15%至20%之間；香港恒生指數(shù)期貨的保證金為10%，但在金融危機(jī)蔓延、市場波動加劇的2008年9月、10月曾提至20%的水平，H股指數(shù)期貨的保證金比例更是接近30%。

　　隨著股指期貨推出的日益臨近，作為一項重大的制度創(chuàng)新，股指期貨未來能否真正發(fā)揮套期保值與價格發(fā)現(xiàn)功能，如何防止股指期貨嚴(yán)重的過度投機(jī)現(xiàn)象，無疑成為當(dāng)前業(yè)內(nèi)專家和市場人士關(guān)注的焦點。中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強(qiáng)接受記者采訪時表示，如為加強(qiáng)風(fēng)險控制，股指期貨最低保證金比例從10%提高到12%，倉單持有量從600手降到100手，目的都是為了加強(qiáng)風(fēng)險控制，防止價格操縱。“在十幾年前的那場‘3·27國債期貨’事件后，保證金比例提高到30%，但期貨市場瘋狂投機(jī)的現(xiàn)象仍然存在�！辟R強(qiáng)表示，如何避免當(dāng)年國債期貨過度的投機(jī)在股指期貨市場上發(fā)生，光靠簡單的交易規(guī)則可能還不夠，“我認(rèn)為最重要的是要加強(qiáng)監(jiān)管，保障市場平穩(wěn)運行，有效、實時的監(jiān)管非常重要，持續(xù)開展投資者風(fēng)險教育，充分的風(fēng)險揭示也是必不可少的重要一環(huán)�！保ㄓ浾� 高國華）