問題一：為富人理財VS為大眾理財 公募基金經(jīng)理轉(zhuǎn)崗專戶

　　問題二：投資風(fēng)格注定大進大出 公募基金運作環(huán)境生變

　　問題三：業(yè)績出眾還是落伍？一公司難容兩套激勵機制

　　擁有無限光明前景、被譽為基金業(yè)“二次革命”(第一次革命為開放式基金的推出)的基金專戶“一對多”如火如荼遍地開花，潛在需求的巨大和發(fā)行的火爆令基金公司欣喜不已。但基金業(yè)很快將會發(fā)現(xiàn)，伴隨著“一對多”的快速發(fā)展，傳統(tǒng)的公募基金管理業(yè)正面臨前所未有的沖擊和挑戰(zhàn)。

　　知名基金經(jīng)理轉(zhuǎn)戰(zhàn)專戶

　　剛剛起步的一對多注定面臨投資經(jīng)理奇缺的局面，于是，讓公募基金經(jīng)理轉(zhuǎn)崗救急專戶成為基金公司最普遍的選擇，這使本來投資人才就不寬裕的傳統(tǒng)公募基金普遍面臨人才匱乏。

　　基金業(yè)誕生之初就植根于普通大眾，經(jīng)過11年的快速發(fā)展，基金已經(jīng)成為普通家庭最主要的理財工具，但一對多專戶的推出令基金持有人中的富有個人和一般大眾分離，成為百萬富翁專享的高端理財和私募基金。

　　由于一對多利潤前景豐厚，有資格開展這一業(yè)務(wù)的公司紛紛重整自身內(nèi)部資源，力爭在這一業(yè)務(wù)上取得進展。在內(nèi)部資源重整中，最為重要的因素仍然是投資經(jīng)理的儲備，剛剛起步的一對多注定面臨投資經(jīng)理奇缺的局面。于是，讓公募基金經(jīng)理轉(zhuǎn)崗救急專戶成為基金公司最普遍的選擇，這加劇了本來投資人才就不寬裕的傳統(tǒng)公募基金管理業(yè)的人才荒，對未來基金業(yè)的發(fā)展起到明顯的負面影響。

　　翻開目前各大基金公司專戶管理團隊的名單，可以發(fā)現(xiàn)眾多曾經(jīng)的公募基金經(jīng)理的名字，廣發(fā)基金專戶團隊由其總經(jīng)理助理和投資總監(jiān)朱平領(lǐng)銜，易方達則為曾經(jīng)的明星基金經(jīng)理肖堅掌管，交銀施羅德專戶負責(zé)人趙楓，博時基金專戶部總監(jiān)董良泓、南方基金專戶投資總監(jiān)呂一凡，工銀瑞信專戶投資負責(zé)人戴勇毅和副總監(jiān)何肖頡等均出身公募基金經(jīng)理，目前均成為專戶管理的領(lǐng)軍人物，擔(dān)負起為富人理財?shù)闹厝巍?/p>

　　除了知名基金經(jīng)理轉(zhuǎn)戰(zhàn)專戶，在不少基金公司專戶團隊中，還有不少是基金經(jīng)理助理出身，這也就意味著，一批曾經(jīng)作為基金業(yè)人才儲備的基金經(jīng)理助理也被大量調(diào)整到專戶投資部，基金業(yè)面臨基金經(jīng)理儲備人才流失和斷層的風(fēng)險。

　　風(fēng)格靈活增加股市波動性

　　產(chǎn)品特征決定專戶在投資上大進大出，一旦規(guī)模壯大之后，其操作特征很可能加大股市的波動幅度，公募基金傳統(tǒng)的運作環(huán)境將更加復(fù)雜。

　　“專戶產(chǎn)品大多為靈活配置型，股票配置范圍均為0到100%，產(chǎn)品特征決定了專戶在投資上的大進大出，待未來專戶規(guī)模壯大之后，專戶的這一操作特征很可能加大股市的波動幅度，公募基金傳統(tǒng)的運作環(huán)境將更加復(fù)雜。”中國銀河證券基金研究總監(jiān)王群航不無憂慮地表示。

　　靈活配置型的“微基”(王群航把一對多專戶產(chǎn)品形象地簡稱為“微基”)股票投資比例上頂天，下踩地，全攻全守，大進大出。當(dāng)看好股票市場行情的時候，這些具有信息優(yōu)勢、研究優(yōu)勢、交易優(yōu)勢的“微基”們會立刻全倉買進；當(dāng)不看好股票市場行情的時候，他們會立刻全倉退出。由于規(guī)模不大，全進全出十分方便。

　　王群航分析認為，一只“微基”全進全出沒有太大的關(guān)系，一大群“微基”全進全出，影響就大了。將來，市場上多了這么一大群在投資風(fēng)格方面極力追求絕對收益、極力追求規(guī)避風(fēng)險、追漲殺跌的“微基”，相當(dāng)于增加了一批更大更純粹的高流動性資金，在這些資金的攪動下，市場的波動性可能加大。

　　而公募基金大多有最低倉位的限制，特別是股票基金即時極度看空股市也至少要持有60%的倉位，而基金公司開展一對多為傳統(tǒng)基金管理加進了不穩(wěn)定因素。王群航認為，如果說公募基金是市場的穩(wěn)定器，那么，“一對多”將是市場的攪動器、搗亂器。一旦專戶有了相當(dāng)?shù)囊?guī)模，將加大公募基金的管理難度。

　　業(yè)績做好做壞都是問題

　　如果專戶經(jīng)理和基金經(jīng)理管理組合的業(yè)績相同，但收入?yún)s差別很大，勢必造成基金公司內(nèi)部投資人才的沖突。

　　“如果將來一對多專戶業(yè)績好于公募，投資者將質(zhì)疑基金公司利益輸送，如果業(yè)績不佳，大幅落后公募，專戶的品牌將受到重創(chuàng)，其存在的價值又在哪里？”不少基金業(yè)內(nèi)人士表示，未來專戶業(yè)績無論好與壞，都可能使基金公司陷入兩難境地。

　　并且，包括公募基金、專戶在內(nèi)的各類型投資組合的業(yè)績還受到公平交易制度的制約�；�金公司將為基金和專戶之間業(yè)績差異過大向管理層做解釋。

　　實際上，基金公司的尷尬還不止這些，其中最頭疼的恐怕是基金經(jīng)理和專戶投資經(jīng)理的激勵問題，“在美國，基金業(yè)已經(jīng)很好地解決了基金經(jīng)理和專戶投資經(jīng)理的激勵問題，但在我國，基金經(jīng)理激勵問題一直懸而未決，現(xiàn)在又出現(xiàn)了專戶投資，兩者之間一旦發(fā)生待遇上和激勵上的偏差，很可能出現(xiàn)基金公司內(nèi)部投資人才的沖突�！鄙虾Ｒ换�金業(yè)資深人士認為。

　　據(jù)了解，這位人士所說的沖突來源于專戶和傳統(tǒng)公募完全不同的盈利模式上，傳統(tǒng)公募以提取固定管理費作為主要收入來源，基金業(yè)績的好壞、虧損和賺錢與否跟基金公司收入關(guān)系不大，有旱澇保收的天然優(yōu)勢，基金經(jīng)理追求的則僅僅是戰(zhàn)勝市場和同業(yè)。

　　由于規(guī)模普遍較小和費率較低，一對多的主要收入來源是業(yè)績提成，專戶投資經(jīng)理不僅要追求相對收益(不能過多地落后基金和其他公司專戶)，更要追求絕對收益，存在雙重目標(biāo)，這樣對專戶投資經(jīng)理的考核更加復(fù)雜，如果專戶經(jīng)理和基金經(jīng)理管理組合的業(yè)績相同，但收入?yún)s差別很大，勢必造成基金公司內(nèi)部投資人才的沖突。(劉宇輝)