前三季度績差基金多集中于小公司，高風險致小公司業(yè)績排名兩頭占

　　上期本報介紹了第三季度摘取偏股基金冠軍的產品，來自于小基金公司新華基金。而本周將要向投資者揭示的是另外一些同樣來自小公司的產品，這些產品則告訴了投資者小基金的風險。它們今年以來的回報均處于行業(yè)最末的位置。

　　在業(yè)績常年落后的小基金中，我們不妨來看看最有代表性的幾家公司的產品：寶盈鴻利、天弘永定成長以及天治財富增長。前三季度偏股基金的平均漲幅是36%，這三只基金前三季度的業(yè)績回報不足10%，除此之外三家公司還有其他產品處于業(yè)績排名的最后端，分別是天治創(chuàng)新，前三季度回報16.83%；寶盈泛海增長，前三季度回報18.78%；天弘精選18.22%(以上數(shù)據均摘自和訊基金)。

　　也就是說，這些公司普遍有兩只產品跌落在同類基金業(yè)績的最后段。上述列出的6只產品，均處在各自產品分類收益的倒數(shù)10名之內。分析這些產品，投資者不難找到預警的信號。

　　持股過于集中操作踩不準點

　　這其中，天弘永定和寶盈鴻利本報在第一季度結束后曾點評過。這類基金的操作失誤，都是在市場節(jié)奏轉換中沒有踏準節(jié)奏，而后自亂陣腳。

　　除了基金公司的自身水平外，小基金的特點也是造成操作失誤的原因之一。從公開的定期報告數(shù)據看，這些基金的個股和行業(yè)配置過于集中。

　　天治財富呈現(xiàn)出的特點是，第二季度該基金倉位為51%，但前十大持倉股票占基金資產的比例就達到了39%，集中度超過76%，前三大行業(yè)的集中度則更高。第二季度倉位更高的天治創(chuàng)新持股集中度也達到了49%。

　　Wind數(shù)據顯示，從2006年第四季度至2009年第二季度這11個報告期內，寶盈鴻利在其中的8個季度里所持有的前十大重倉股占全部股票投資的比例超過了50%，寶盈泛沿海則是在7個季度中比例超過50%。兩基金在行業(yè)選擇上的集中度也很高，前三大行業(yè)集中度超過50%。

　　此外，基金的規(guī)模過小，投資過于分散也難以提高基金業(yè)績。從天弘永定的情況來看，第二季度其前十大持倉股票的持股集中度只有31%，前三大行業(yè)集中度也只有47%；而天弘精選這兩個數(shù)字分別是36%和55%。時間點位沒有踩準，分散投資的貢獻也很小。

　　實際上，小基金都是以相對集中的投資著稱的，前三季度業(yè)績冠軍新華優(yōu)選成長的前三大行業(yè)集中度同樣超過50%，但在前十大股票的集中度上只有41%。

　　小基金的“船小好掉頭”是針對流動性來說的，但一旦對于趨勢看錯，在行業(yè)和個股選擇上踏錯方向，小基金的風險則更大，極少有能全身而退的。這也是為什么占據基金業(yè)績排名兩頭位置的多數(shù)時候是小規(guī)模基金的原因。

　　股權結構不穩(wěn)定高層變動太頻繁

　　小基金公司業(yè)績做不好的原因，除了人員不齊備，投研能力不強外，股權結構長期不穩(wěn)定，或者是基金高層變動也是上述公司的通病之一。

　　如寶盈基金，在成立不到兩年4家老股東集體轉讓股權，受此影響，包括總經理劉京湘及投資總監(jiān)、基金經理在內的多名員工隨后相繼離職。2004年金旭赴寶盈履新，但一年之后又因為寶盈基金的實際控制人再次變化掛靴而去，2006年初，寶盈基金又發(fā)生了小股東與大股東在公司總經理人選的問題上產生爭執(zhí)的風波。

　　天弘基金稍好，但公司常年不能盈利也使得小股東低價拋售基金公司股權�；�金公司人員變動也比較大，該公司2004年成立，2005年發(fā)行第一只產品，但到2009年初，投資總監(jiān)就換了4任。目前天弘的人員雖然還算齊備，但由于底子差，業(yè)績也長時間未見起色。

　　從天治基金看，長時間業(yè)績不佳導致前任總經理8月份掛印而去，目前還處在董事長代行總經理職權的階段。

　　業(yè)績不佳導致人員流動大，人員變動過大又導致基金業(yè)績下滑，而股東方沒有做好基金公司的經驗，導致了這種循環(huán)加劇。從這些例子看，投資者在投資小型基金公司產品時應特別注意。(記者 吳敏)