央行昨日公布的5月份外匯占款為204769.34億元，新增額1315.64億，較4月份環(huán)比大幅下滑54%。同時(shí)，這一新增額也遠(yuǎn)低于5月份外貿(mào)順差與FDI(外商直接投資)之和。此前人們所擔(dān)憂的“熱錢”流出已部分得到了印證。

　　事實(shí)上，在昨日央行公布5月份外匯占款數(shù)據(jù)之前，日益趨緊的資金面已開始出現(xiàn)一些苗頭。

　　流動(dòng)性的緊張局面直接體現(xiàn)于銀行間市場(chǎng)回購(gòu)利率的上漲。5月中旬以來(lái)，回購(gòu)利率已呈逐波上行之勢(shì)。7天回購(gòu)利率5月26日漲至2.2066%，6月1日又進(jìn)一步漲至3.1902%，僅十多個(gè)交易日便連破2%、3%關(guān)口，并在6月2日攀上區(qū)間最高點(diǎn)3.2759%。而昨日該利率報(bào)收2.6683%，距此前較寬松狀態(tài)時(shí)的利差仍多達(dá)46個(gè)基點(diǎn)。

　　資金面的陡然收緊，除了連續(xù)三次準(zhǔn)備金率上調(diào)及公開市場(chǎng)凈回籠的累積效應(yīng)之外，外匯占款的減少有理由成為另一個(gè)重要的因素。一般來(lái)說(shuō)，貿(mào)易順差、外資使用以及海外熱錢流入等因素是引起外匯占款大幅上升的主要推手。如果將5月份新增外匯占款額對(duì)比當(dāng)月貿(mào)易順差和FDI之和(后兩者分別為195.3億美元、81億美元)，折算成人民幣約1880億元，當(dāng)中約564億元差額恐怕有一部分用熱錢流出方能解釋。

　　中金公司研究報(bào)告指出，5月份新增外匯占款為今年以來(lái)首度低于當(dāng)月的外貿(mào)順差與FDI之和，這顯示歐元主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)及美元等避險(xiǎn)功能顯現(xiàn)時(shí)，中國(guó)亦未能擺脫類似俄羅斯、印尼等國(guó)家的資本外流狀況。招商證券研究報(bào)告也表示，受5月份歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)惡化因素影響，有一部分資金在5月份流出了國(guó)內(nèi)。

　　除了歐債危機(jī)、美元升值外，5月份熱錢流出中國(guó)，還有以下一些原因值得深究。

　　首先回過(guò)頭去分析。今年前4個(gè)月中國(guó)貿(mào)易順差僅306億美元，遠(yuǎn)低于去年同期的756億美元，且前4個(gè)月中國(guó)從美國(guó)的進(jìn)口增速達(dá)52.8%，遠(yuǎn)超對(duì)美出口增速19.6%。同時(shí)，今年以來(lái)人民幣兌歐元升值已超過(guò)15%。當(dāng)時(shí)給市場(chǎng)的感覺是，這些因素在很大程度上緩解了人民幣升值壓力。

　　另一方面，4月以來(lái)國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)實(shí)施更加嚴(yán)厲的調(diào)控措施，加之A股市場(chǎng)一路震蕩走低，也令海外熱錢萌生退意。同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)越過(guò)反彈高峰，二次探底的聲音不絕于耳，這都為熱錢離開中國(guó)市場(chǎng)提供了依據(jù)。近日央行再次推進(jìn)匯改，熱錢又將何去何從，這個(gè)問(wèn)題還停留在猜測(cè)和擔(dān)憂的層面。不過(guò)我們注意到，央行明確表示，在推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革過(guò)程中，要加強(qiáng)對(duì)資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)和管理，加大對(duì)非法外匯資金的查處力度；要加強(qiáng)對(duì)短期投機(jī)資本的監(jiān)測(cè)和管理，防范熱錢大規(guī)模流動(dòng)給國(guó)內(nèi)金融體系造成大的沖擊。因此，未來(lái)熱錢動(dòng)向還需進(jìn)一步研究觀察。（游石 朱凱）