周一市場的多空天平再次向著有利于空方的方向傾斜，滬深股市重現跌勢，個股跌多漲少，其中上周五因國內成品油漲價消息刺激而表現良好的中石化和中石油兩大權重股雙雙回落，使市場人氣再度陷入低迷，特別是中石化創(chuàng)出了8.89%的單日跌幅，而且盤中曾一度觸及跌停，讓人很自然地聯(lián)想到前不久中國聯(lián)通在利好兌現后股價卻出現連續(xù)下挫的走勢。那么，中國石化到底會不會成為聯(lián)通第二呢？

　　股價調整幅度有限

　　雖然從利好消息兌現后一兩天的短線走勢看，中國石化和中國聯(lián)通如出一轍，均是沖高回落、放量收陰，但從半年來兩只個股的表現來看，二者卻存在著明顯的不同。

　　中國聯(lián)通歷史最高價13.5元出現在今年的一月份，由于市場對電信重組始終抱有強烈的預期，但中國聯(lián)通股價卻一直較為堅挺，消息公布當天其最高價為10.71元、其累計跌幅明顯小于同期大盤，而在利好兌現之后13個交易日跌至最低價6.15元的過程有一定的補跌要求。而中國石化的歷史最高價29.31元出現在去年十一月，上周五的最高價僅為13.5元，跌幅則明顯大于同期大盤。因此，我們認為，雖然中國石化近兩個交易日的股價表現與當初的中國聯(lián)通有類似之處，而且在利好消息公布之前都有先知先覺資金的介入，但由于之前二者股價完成的調整幅度大為不同，所以中國石化后市即使繼續(xù)回調，也不大可能走出像中國聯(lián)通那樣大的跌幅。

　　油價上升空間仍在

　　從利好性質的角度來分析，二者也存在明顯的不同。電信重組對電信行業(yè)是長期利好，這一點確定無疑，但就短期而言卻很難對中國聯(lián)通的業(yè)績產生正面的影響，甚至兩年內也難以對業(yè)績產生明顯的提升作用。之前市場給予中國聯(lián)通一個偏高的估值很大程度上出于電信重組的市場預期，是對重組題材的炒作，而從重組的具體內容來看并沒有超出市場預期之處，沒能給市場帶來更大的想象空間，主力兌現出局也在情理之中。相反，提高成品油價格對于中國石化這樣一家以煉油為主的公司來講是一項實實在在的利好，對業(yè)績的貢獻會立刻體現出來。為控制國內物價的全面上漲進而出現惡性通貨膨脹，政府對成品油價格一直實行嚴格的價格管制政策，但是在國際油價屢屢刷新歷史紀錄的背景下，中國石化、中國石油等企業(yè)的煉油環(huán)節(jié)出現了額度較大的政策性虧損，雖然財政補貼可以部分地彌補虧損，但這種機制的弊端越來越明顯。一方面，政府要因此增加更多的財政負擔，另一方面，油價的倒掛使國內的價格體系嚴重扭曲，最終通過下游產品的出口形成“補貼世界”的結果，所以油價上漲是符合市場規(guī)律的客觀需要，從長期看，能源價格與國際接軌，形成真正市場化的價格機制是大勢所趨，成品油價格還有較大的上升空間，這對中國石化將構成長期利好。

　　后市尚存不確定性

　　中國聯(lián)通利好兌現后的表現對市場產生了較大的負面影響，雖然油價上漲對中國石化、中國石油這樣的公司來講是利好，其股價表現理應好于聯(lián)通，但對市場總體而言可能并非如此。事實上，為了防止物價總水平的過快增長，政府一直對成品油提價問題十分謹慎，特別是目前CPI大大高于預期，做為石油等基礎能源價格的上漲勢必推動下游產品價格，這將給后期的宏觀調控工作增加了新的難度。但是，受困于上游價格的上漲，國內油荒、電荒現象已愈演愈烈，并直接威脅到經濟的正常運轉。另外能源價格偏低也影響了節(jié)能環(huán)保以及新能源產業(yè)發(fā)展的積極性，而石油行業(yè)的政策性虧損也給證券市場帶來了嚴重的負面影響，所以綜合各種利弊因素分析，管理層選擇在這個時候提高油價、電價也是形勢所迫，從這個角度理解，也存在著一定的短期救市的意圖，消息公布當天的市場顯然也是將這一消息當作利好來理解，甚至有人認為是“救市”的措施。

　　不過值得注意的是，由于此次油價上調的幅度畢竟有限，所以對石油開采、煉油行業(yè)而言利好是確定的，但可能只是減虧或扭虧，不可能將成本因素完全消化，同時由于國際油價、煤價的未來走勢仍然存在一定的變數，后期政府還將根據具體情況制定新的價格政策，短期內完全放開價格的可能性很小，所以過分地夸大其利好效應是不理性的。雖然為減少此次調價對群眾生活的影響，控制調價連鎖反應，相關部門對此次成品油、電力調價增加的支出，采取了多項綜合配套措施，可能對物價總水平影響不會太大，但影響肯定是有的。

　　因此，通過以上分析之后我們認為，周一中國石化在短線獲利盤拋售的影響下股價出現大跌，與之前中國聯(lián)通公布重組利好復牌后股價“見光死”的走勢似乎如出一轍。不過，鑒于中國聯(lián)通此次下跌前在本輪行情中的跌幅遠遠小于中國石化，加上未來國內成品油依然存在較大的上調空間，因而我們相信中國石化未來的下跌空間并不會像聯(lián)通那樣大。當然，該股未來走勢還要取決于國際原油價格上漲的速度以及國內成品油進一步提價的時間。(智多盈投資 余凱)