10月7日，滬深股市大幅振蕩，券商板塊全線跌停，與上日監(jiān)管層宣布啟動融資融券試點后逆市逞威形成鮮明對比。券商板塊的暴漲暴跌，一方面表明市場多空看法仍不明朗，另一方面則對市場脆弱的信心又形成了較大打擊。

　　節(jié)前大漲導(dǎo)致券商板塊回調(diào)

　　融資融券被市場視為政府“救市”的第四重利好，而券商則被視為該政策的最大受益方。因此，雖然本周一滬深股市迎來國慶長假后的“開門綠”，但券商板塊仍受到市場資金的強勢追捧。

　　但時隔一天，券商板塊便來了個“驚天大逆轉(zhuǎn)”，尾盤全線跌停。對此，中信金通證券投資顧問部石正華表示，這主要是因為節(jié)前市場對融資融券推出已有很強的預(yù)期，券商股股價已有充分反映。9月19日以來，券商板塊強勁反彈，整體反彈幅度已經(jīng)很大，平均漲幅超過60%，中信證券和海通證券漲幅分別為60.6%和62.9%，成為近期表現(xiàn)最為突出的一個板塊，基本反映了相關(guān)政策預(yù)期。僅從技術(shù)面看，券商板塊也有回調(diào)的要求。同時，以券商板塊平均60%以上的漲幅對短期內(nèi)融資融券利好帶給券商股價約30%的上漲幅度看，股價上漲明顯過頭，回調(diào)順理成章。尤其是對中小券商而言，融資融券推出帶來的利好相當有限。因此，部分主力資金利用融資融券利好出臺的機會暗中兌現(xiàn)階段性籌碼，國慶節(jié)前后資金流向也反映了這一點。石正華還表示，近期市場波幅巨大，板塊或個股前漲后跌很正常，券商股也是如此。

　　融資融券長期利好券商板塊

　　融資融券業(yè)務(wù)雖然被部分機構(gòu)比作雙刃劍，但對于券商股尤其是龍頭券商股來說卻是實實在在的利好。市場預(yù)計融資融券試點有望在近期開始，并且試點期間能夠獲得試點資格的券商數(shù)量較為有限。國泰君安行業(yè)分析師梁靜表示，短期看融資融券業(yè)務(wù)對券商股業(yè)績實質(zhì)性貢獻有限，但長期看將改變?nèi)�商業(yè)績預(yù)期，其對券商的影響將是全方位的，除了給券商帶來穩(wěn)定的利息收入和手續(xù)費收入，增加券商增量經(jīng)紀傭金收入，對券商收入結(jié)構(gòu)的改善及行業(yè)格局都將產(chǎn)生深遠影響。

　　東方證券分析師闞路以最有可能入選首批試點的中信證券和海通證券為例，對融資業(yè)務(wù)可能為券商帶來的業(yè)務(wù)收入進行了測算。他表示，根據(jù)2008年中報數(shù)據(jù)，中信證券及海通證券的自有資金規(guī)模(包括自有貨幣資金、自有結(jié)算備付金及買入返售金融資產(chǎn))分別達到380億元及323億元，假設(shè)公司以自有資金的50%參與融資業(yè)務(wù)，并且融資業(yè)務(wù)年息差為8%，則2009年中信證券及海通證券融資業(yè)務(wù)的息差收入將分別達到15億元及13億元，公司營業(yè)收入也將因此增長6%及13%。

　　融資融券業(yè)務(wù)還將帶來市場經(jīng)紀業(yè)務(wù)總量的提升。根據(jù)2007年中國證券業(yè)協(xié)會融資融券試點工作小組對日本等國融資融券業(yè)務(wù)的考察報告，近幾年來，東京證券交易所融資融券交易金額占其整個市場交易金額的比重約為15%。闞路認為，隨著試點的成功，融資融券有望成為我國證券公司的常規(guī)業(yè)務(wù)；轉(zhuǎn)融通機制建立后商業(yè)銀行、保險公司等機構(gòu)的參與，將令融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模得到較大提升，并將對券商利差收入和經(jīng)紀業(yè)務(wù)增量手續(xù)費收入帶來較大正面影響。

　　中銀國際也認為，預(yù)計融資融券業(yè)務(wù)本身將使中信證券2009年的每股收益增長2%，即從1.37元人民幣提高到1.40元人民幣，而如果市場成交量在目前的基礎(chǔ)上提高10%，中信證券的盈利將提升5%。中金公司最新研究報告稱，由于融資融券細節(jié)仍然有待確定，暫時對中信證券維持“審慎推薦”投資評級。

　　維穩(wěn)舉措為券商板塊帶來希望

　　雖然在10月的頭兩個交易日中A股市場受國際市場影響連續(xù)下跌，但多數(shù)機構(gòu)認為，市場中依然存在諸多做多題材，管理層手中至少還有包括取消紅利稅、下調(diào)存款準備金率、降低財政稅收等救市措施可以出臺，短線A股市場仍有企穩(wěn)的可能。石正華表示，從近期溫總理講話及各部委的表態(tài)看，維護證券市場穩(wěn)定已經(jīng)從之前的“口頭”表態(tài)變成了實際行動，相信還會有更多后續(xù)救市措施出臺。近期央行推出的一系列維持金融穩(wěn)定的措施，基本建立了貨幣市場和資本市場兩者之間的紐帶。因此，我們有理由對市場企穩(wěn)和券商板塊回升充滿希望。(記者　李俠)