證監(jiān)會(huì)近日頒發(fā)的分紅新規(guī)，通過(guò)有軟有硬、引導(dǎo)與強(qiáng)制并舉的現(xiàn)金分紅政策，將不斷催生“現(xiàn)金奶牛”，“現(xiàn)金奶牛”受寵，登臨投資高地�！拌F公雞”則命運(yùn)多舛，面臨被冷落窘境。這種冰火兩重天的反差景觀頻現(xiàn)，將利于良好的分紅環(huán)境的形成。

　　A股市場(chǎng)分紅多受詬病，并且流行的分紅怪癖不一而足，有“情緒化分紅”、“釣魚(yú)式分紅”、“暗箱式分紅”等等，分紅新政對(duì)這些怪癖是一劑針對(duì)性的猛藥，療治甚至是根除其弊病�！扒榫w化分紅”，表現(xiàn)為分紅時(shí)斷時(shí)續(xù)、或猛或淡，其分紅政策難以把握，根據(jù)其分紅策略做出長(zhǎng)期投資并非易事，對(duì)此，分紅新規(guī)將引導(dǎo)公司在章程中列明現(xiàn)金分紅政策和長(zhǎng)期制度安排，并嚴(yán)格執(zhí)行。根據(jù)新規(guī)引導(dǎo)，發(fā)現(xiàn)“現(xiàn)金奶牛”和“鐵公雞”，提高章程閱讀能力就是捷徑。

　　“暗箱式分紅”表現(xiàn)最為復(fù)雜，有針對(duì)大股東資金匱乏開(kāi)展的補(bǔ)給分紅、有分紅截留的、有很強(qiáng)的分紅能力一毛不拔的等等現(xiàn)象難以窮盡。對(duì)此，分紅新規(guī)要求提高分紅透明度，要求上市公司在年報(bào)中詳細(xì)披露現(xiàn)金分紅政策，并說(shuō)明未用于分紅的資金留存公司的用途，要求其提供歷史現(xiàn)金分紅數(shù)據(jù)對(duì)比，公布公司過(guò)往的股利分配情況和數(shù)據(jù)，這些帶有強(qiáng)制性的披露規(guī)范將為揭開(kāi)和打破“分紅暗箱”見(jiàn)功立勛。

　　“釣魚(yú)式分紅”一般較廣泛用于再融資需要，莊家操縱股票，通過(guò)送紅股等形式達(dá)到管理層融資要求，以滿足其從市場(chǎng)上汲取資金的目的，或通過(guò)分紅吸引投資者入場(chǎng)實(shí)現(xiàn)其拉抬股票的“遙遠(yuǎn)”計(jì)劃。對(duì)此，新規(guī)明確提高了上市公司再融資的現(xiàn)金分紅門(mén)檻，要求進(jìn)行再融資的上市公司現(xiàn)金分紅額占最近三年凈利潤(rùn)比例為30%，剔除股票分紅方式。這對(duì)“釣魚(yú)式”分紅來(lái)說(shuō)，不啻是一記重拳，是對(duì)上市公司的“深謀遠(yuǎn)慮”的致命打擊。另外，新規(guī)為促進(jìn)上市公司的分紅，規(guī)定可以進(jìn)行半年分紅，這一更符合國(guó)際化的分紅政策，也為更多“現(xiàn)金奶�！钡恼Q生注入了更多力量元素。

　　更重要的是，這些引導(dǎo)和強(qiáng)制性的分紅新規(guī)，對(duì)分紅環(huán)境的形成是重要的推動(dòng)。上市公司章程中明確分紅政策、加強(qiáng)分紅信息披露等規(guī)定對(duì)分紅環(huán)境的形成是至關(guān)重要的。

　　毋庸置疑，上市公司現(xiàn)金分紅是實(shí)現(xiàn)投資者投資回報(bào)的重要形式，對(duì)于培育資本市場(chǎng)長(zhǎng)期投資理念，增強(qiáng)資本市場(chǎng)的吸引力和活力，具有十分重要的作用。對(duì)股市起到較好的穩(wěn)定器的作用。美國(guó)市場(chǎng)也存在微軟等較長(zhǎng)時(shí)間不分紅的公司，但從整體看分紅是非常高的，美國(guó)上市公司的現(xiàn)金紅利占公司凈收入的比例在上個(gè)世紀(jì)70年代約為30%-40%；到80年代，提高到40%-50%，到現(xiàn)在，不少美國(guó)上市公司稅后利潤(rùn)的50%—70%。美國(guó)股市相對(duì)抗跌，與其良好的分紅環(huán)境吸引了大量如保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)線資金入市是密不可分的。相對(duì)于西方國(guó)家，A股市場(chǎng)的分紅環(huán)境劣勢(shì)明顯。分紅“鐵公雞”橫飛，截止到2008年中期，滬深兩市共有110家上市公司超過(guò)10年沒(méi)有現(xiàn)金分紅。數(shù)據(jù)顯示，2007年度，兩市實(shí)行現(xiàn)金分紅的公司不到A股上市公司總數(shù)一半。

　　分紅環(huán)境對(duì)上市公司分紅是無(wú)形的壓力，比較效應(yīng)和分紅預(yù)期會(huì)促進(jìn)上市公司現(xiàn)金分紅，分紅新規(guī)后，市場(chǎng)參與各方也不應(yīng)懈怠，積極引導(dǎo)和鼓勵(lì)上市公司現(xiàn)金分紅，嚴(yán)懲利用現(xiàn)金分紅惡意套現(xiàn)和超額分配等違法違規(guī)行為，發(fā)揮標(biāo)桿作用，促使分紅環(huán)境快速形成，這也許還有一段艱難的路要走。

　　2000年，中國(guó)石油H股在香港上市，“股神”巴菲特大量購(gòu)入，其判斷依據(jù)之一是，中國(guó)石油H股承諾每年以凈利潤(rùn)的45%分紅。近日，中國(guó)石油董事會(huì)決議，將按2008年度中期歸屬于本公司股東凈利潤(rùn)的45%派發(fā)中期股息，這也意味著中石油的中期分紅將達(dá)到241.29億，這樣的“現(xiàn)金奶�！笔菓�(yīng)該頭戴大紅花的，被掌聲環(huán)繞的。

　　當(dāng)然，分紅新規(guī)也充分考慮了新興加轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng)特點(diǎn)，充分考慮到了企業(yè)快速發(fā)展中現(xiàn)金短缺的情況，新規(guī)在分紅比例和強(qiáng)制性方面做出了較富有彈性的規(guī)定，是符合中國(guó)實(shí)際國(guó)情和國(guó)際通行做法的。 (張志偉）