2008年是中國股市慘痛的一年，從最高點計算A股的最大跌幅超過了70%。歲末年初之際，我們應(yīng)該如何看待2009年的市場，又該如何謀劃布局呢？

　　市場進(jìn)入筑底階段

　　就中國而言，股市周期與流動性周期具有極高的關(guān)聯(lián)性。股市的上漲往往伴隨著流動性的同步提高，其時間差大概在3-12個月不等。而在市場筑底的過程中，M2增速通常比M1快6%-13%，最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國10月份M1與M2增速缺口為6.17%，顯示出流動性正在復(fù)蘇，市場進(jìn)入筑底階段。

　　我們分析了美國股市歷次大調(diào)整的表現(xiàn)，統(tǒng)計顯示，美國股市大的調(diào)整幅度都在30%以上，平均歷時15個月，波谷平均估值水平為12.5倍。對比而言，中國股市大調(diào)整幅度在40%以上，平均歷時20個月，波谷平均估值水平為27倍�？梢钥闯�，就時間而言，本次調(diào)整似還嫌短，但就空間而言，已經(jīng)遠(yuǎn)超歷次調(diào)整行情的平均跌幅。

　　行業(yè)配置突出主線

　　在當(dāng)前我國宏觀調(diào)控政策向保增長轉(zhuǎn)變、股市進(jìn)入筑底階段以及流動性微露曙光的情況下，該如何選擇投資標(biāo)的呢？我們可以從經(jīng)濟(jì)發(fā)展平衡、流動性平衡和價值與成長平衡三個角度考慮。

　　當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷著從消費國到生產(chǎn)國的再平衡，而作為生產(chǎn)國的中國，也在積極主動擴(kuò)大內(nèi)需來對沖全球經(jīng)濟(jì)下滑和努力謀求發(fā)展模式的變化。緊跟政府做投資，找尋受益于國家保增長政策的企業(yè)，成為當(dāng)前一條可行的思路。在“國十條”政策中，涉及的方面，主要有基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、安居工程、教育醫(yī)療、自主創(chuàng)新等。而從受益板塊來看，主要集中在建筑建材、工程施工和機械設(shè)備方面，對于醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保和科技創(chuàng)新等板塊，投資者也應(yīng)給予足夠重視。

　　在流動性平衡上，貨幣政策放松和經(jīng)濟(jì)預(yù)期回穩(wěn)給市場提供了資金來源，但真正影響資金需求的因素是二級市場的解禁限售股減持壓力。這一方面是因為限售股解禁的金額巨大，一旦減持拋售，對市場的流動性會造成巨大的威脅；另一方面，限售股的成本很低，一旦解禁，減持的動力很大，尤其是不考慮公司發(fā)展及控制權(quán)的“小非”。從時間上來看，2009年的限售股解禁在前5個月和10月份的規(guī)模相對較大。從行業(yè)構(gòu)成上來看，材料、能源、資本貨物、技術(shù)硬件與設(shè)備和汽車與汽車零部件占比相對較高。

　　通過分析，我們認(rèn)為從大類資產(chǎn)配置角度來看，股票資產(chǎn)正逐步變得有吸引力，而在流動性逐步復(fù)蘇的情況下，戰(zhàn)略性布局股市的時機正在顯現(xiàn)，但是同時要看到，我國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢依然嚴(yán)峻，上市公司業(yè)績情況還未好轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為在行業(yè)配置上，應(yīng)該“順應(yīng)周期，突出主線”。

　　重點關(guān)注四大主線

　　在主線方面選擇上，我們看好以下四大主線：一是緊跟政府投資，推薦鐵路設(shè)備、工程建筑、機械設(shè)備；二是投資絕對價值，關(guān)注大幅跌破重置成本的個股；三是尋找確定性成長，關(guān)注非周期行業(yè)中的醫(yī)藥、科技和必需消費品，同時關(guān)注高景氣度行業(yè)中的農(nóng)業(yè)、新能源等；四是市場大幅下跌以后，并購重組將會迎來黃金時期。(中信建投)