主持人：

　　本報記者 韓平

　　嘉 賓：

　　上投摩根中小盤股票型基金擬任基金經(jīng)理 董紅波

　　景順長城資源壟斷基金經(jīng)理 陳 暉

　　本周股票市場經(jīng)歷了連續(xù)的下跌，在年關(guān)將近，政策面與不利經(jīng)濟數(shù)據(jù)、市場解禁洪峰的博弈過程中，多空雙方在均線交織處展開了激烈的拉鋸戰(zhàn)。股指今年內(nèi)已經(jīng)五次跌破2000點，是否還能夠在年內(nèi)像前四次那樣重返2000點之上，頗為令人關(guān)注。

　　明年股市依然低迷？

　　羊城晚報：在這樣一個多事之冬，各位怎么看待來年的市場呢？

　　董紅波：2008年利空消息之多、影響之大、出現(xiàn)的頻次之高確實前所未有。這主要體現(xiàn)在實體經(jīng)濟過去幾年快速擴張所積累的巨大內(nèi)在調(diào)整壓力、央行對流動性的迅速收緊、金融海嘯以及市場本身限售股的解禁上。同時，這眾多利空又與投資者在2007年底創(chuàng)造的空前高漲的股指與樂觀情緒形成了極大的反差。所以股指凌空而下成為整個市場無法回避的系統(tǒng)性風(fēng)險。但是，這一情況不會延續(xù)到2009年！首先是宏觀調(diào)控的政策面已經(jīng)徹底轉(zhuǎn)向：從去年的猛收流動性到現(xiàn)在央行貫徹國務(wù)院有關(guān)會議的精神，開始不斷地向市場釋放流動性———短期內(nèi)的連續(xù)降息與下調(diào)準(zhǔn)備金率。關(guān)于這一點，我們預(yù)期判斷，2009年可能還會有進一步的放松措施，預(yù)計準(zhǔn)備金率還可能會下調(diào)四個百分點左右，而利率也還有進一步下調(diào)的空間。雖然充裕的流動性是否會流向股市還需要觀察，但最基本的，它會改善企業(yè)的經(jīng)營狀況，有助于企業(yè)渡過難關(guān)。

　　從企業(yè)層面上來講，我們注意到，其實今年第二季度不少上市公司的存貨就開始增加了，到第三、第四季度，受需求放緩的影響，存貨的消化有一定的困難，那么到了明年一、二季度，相信隨著企業(yè)的自身調(diào)整以及國家刺激內(nèi)需、拉動投資等措施的實施，存貨高企的現(xiàn)象將會逐步消除。所以，對2009年的市場，我們認(rèn)為是一個尋找新的平衡點的過程，在政策扶持與經(jīng)濟下滑、在流動性充裕與限售股大量上市之間的復(fù)雜博弈過程中振蕩筑底。

　　陳暉：從經(jīng)濟面來說，明年雖然有不少抵御經(jīng)濟下滑的政策性措施出臺，但還是會維持在一個比較低迷的狀態(tài)。主要是外圍市場的不確定性以及國內(nèi)企業(yè)本身所要面臨的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來的陣痛。在這些因素的影響下，我們認(rèn)為企業(yè)除去庫存的過程可能要持續(xù)到明年二、三季度。到那個時候，如果政策投放的資金已經(jīng)到位并產(chǎn)生效果，企業(yè)重新采購的成本降低，那么企業(yè)的盈利才有可能好轉(zhuǎn)。當(dāng)然樂觀的因素是，中國的人口紅利還在，明年的流動性會非常充裕，這對資產(chǎn)價格是一個較好的支撐。

　　控制好倉位就控制住業(yè)績？

　　羊城晚報：從2008年的基金業(yè)績來看，能夠在年初就迅速調(diào)整倉位、并一直保持低位運行的基金經(jīng)理取得了較好的成績。因此有一種看法是，在2008年，基金公司的選股能力并不重要，重要的是對大勢的判斷，控制好倉位也就控制住了業(yè)績，對這個問題你們是怎么看的？

　　董紅波：我剛才說了，2008年是個釋放系統(tǒng)性風(fēng)險的年份，所以不論藍(lán)籌還是紅利，還是垃圾股，在跌幅上沒有拉開太大的差距，所以倉位的高低給基金凈值帶來重要的影響。但是從長期來看，沒有一只基金會因為每年的選時策略而戰(zhàn)勝同行，真正拉開投資業(yè)績的還要靠基金公司的選股能力。我認(rèn)為，2009年作為一個以振蕩為主的市場，以研究見長的基金公司將有機會把握結(jié)構(gòu)性的投資機遇，為投資人創(chuàng)造超額收益。

　　陳暉：2008年的市場表現(xiàn)說明了倉位控制的重要性，但明年就不見得還會延續(xù)這種格局。明年對股市的影響很可能就體現(xiàn)在經(jīng)濟的基本面以及政策面上了。具體來說，以投資拉動的工程機械、鐵路、電信，國家要加大投入的公共醫(yī)療等板塊可能會有一個不錯的表現(xiàn)。而如果明年年底降息見底的話，金融與地產(chǎn)可能會再次面臨新的機會。如果單從倉位來說，我認(rèn)為在目前估值相對較低的情況下應(yīng)維持較高倉位，而不是減倉。

　　對于個人投資者，哪怕是有一定積蓄與經(jīng)驗的，我個人認(rèn)為明年也不宜將全部身家投入股市，還是保持在半倉左右比較穩(wěn)當(dāng)。