今年以來(lái),滬深股市出現(xiàn)過(guò)比較明顯的上漲,而在股市開(kāi)始沖高的同時(shí),兩地的債券市場(chǎng)則相應(yīng)開(kāi)始了回調(diào)。而后,每當(dāng)股市有調(diào)整出現(xiàn)時(shí),則債市就一改調(diào)整態(tài)勢(shì)轉(zhuǎn)而上漲。到了這幾天,股市調(diào)整幅度明顯加大,而債券的上漲行情則十分突出。這種股債之間非常頻繁的“蹺蹺板”行情,過(guò)去也是不多見(jiàn)的。

　　對(duì)此,人們的解釋是,現(xiàn)在市場(chǎng)上的投資心態(tài)并不穩(wěn)定。應(yīng)該說(shuō),這樣的解釋是有道理的,它揭示了在現(xiàn)階段,一方面因?yàn)榱鲃?dòng)性充裕,大量資金試圖在證券市場(chǎng)尋找出路的實(shí)際；而與此同時(shí),投資者對(duì)后市又比較謹(jǐn)慎,既害怕錯(cuò)失股市行情,又擔(dān)心一不小心再度被套在股市上。因此,在操作上有著強(qiáng)烈的避險(xiǎn)色彩。

　　根據(jù)對(duì)以上這些狀況的分析,不難得出這樣的結(jié)論:

　　首先,現(xiàn)在的股市還沒(méi)有到一個(gè)真正能夠吸引廣大投資者全力投入的時(shí)期,大熊市的陰影以及對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂,還是困擾著投資者,因此即便有行情,也是走得猶猶豫豫；

　　其次,現(xiàn)在市場(chǎng)上的資金的確很多,這不但在股市的成交量上可以看出,也可以在債券的低收益率上看出。時(shí)下債市的收益率已經(jīng)很低了,特別是長(zhǎng)期債,應(yīng)該說(shuō)并不具備明顯的投資價(jià)值。但是,仍然有資金會(huì)去買(mǎi)。這只能說(shuō)明,資金正急切地在證券市場(chǎng)上尋找出路；

　　第三,也是最重要的一點(diǎn)是,如果資金充裕的狀況還進(jìn)一步延續(xù),而債市收益率是有其內(nèi)在剛性的,存在不能再降的條件。這樣一來(lái),也就預(yù)示著債市就難以吸引大資金。此刻,這些資金會(huì)向什么方向運(yùn)行呢?這是很值得思考的問(wèn)題。當(dāng)然了,今年債市有不小的擴(kuò)容任務(wù),理論上不會(huì)造成債券供應(yīng)的短缺。但是,在發(fā)行時(shí)收益率就低的情況還是存在的。因此對(duì)于關(guān)注收益水平的資金來(lái)說(shuō),債市會(huì)缺乏吸引力。而這樣一來(lái),資金回流股市會(huì)不會(huì)就此多了一個(gè)外部的推力呢?

　　無(wú)疑,要出現(xiàn)這種局面,最主要的還是股市能夠自己走強(qiáng),對(duì)資金產(chǎn)生吸引力,而這顯然是需要各種條件的。作為投資者,人們要高度關(guān)注股市再度走強(qiáng)的條件什么時(shí)候會(huì)出現(xiàn)。而從今年比較獨(dú)特的股債“蹺蹺板”行情中,人們似乎也能夠體會(huì)到股市行情意猶未盡的感覺(jué)。(桂浩明 申銀萬(wàn)國(guó)市場(chǎng)研究總監(jiān))