進(jìn)入三月份后，在產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃細(xì)則不斷出臺(tái)、流動(dòng)性充裕和海外股市大幅反彈等利好因素刺激下，大盤再次震蕩上行。市場(chǎng)也在逐步恢復(fù)2008年大挫后的投資信心，并有進(jìn)一步反彈的跡象。我們認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策預(yù)期、流動(dòng)性、大小非這四大因素博弈的背景下，近期大盤在年線和半年線之間反復(fù)震蕩的概率較大。

　　偏冷數(shù)據(jù)VS政策預(yù)期

　　從最新的宏觀數(shù)據(jù)看，歐元區(qū)1月份工業(yè)產(chǎn)值較12月份下降3.5%，較上年同期下降17.3%，無論較上月還是較上年同期均創(chuàng)下自1990年1月份開始編纂該數(shù)據(jù)以來的最大降幅；日本2月零售額降至99.8億日元，降幅為七年來最大，也是連續(xù)六個(gè)月下滑；英國最新08年第四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值較前一季度下降1.6%，較上年同期降2.0%，創(chuàng)出1980年以來的最大季度降幅；美國方面雖沒有最新數(shù)據(jù)公開，但作為危機(jī)發(fā)源國，維持低迷的可能性較大。

　　在國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計(jì)局3月27日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1-2月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2191億元，同比下降37.3%，延續(xù)了下降趨勢(shì)。我們認(rèn)為，今年前兩個(gè)月工業(yè)企業(yè)增加值繼續(xù)低位運(yùn)行，表明很多行業(yè)仍處于減庫存階段。因此，期內(nèi)企業(yè)利潤(rùn)不會(huì)有太好的表現(xiàn)。從上市公司年報(bào)來看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月29日，已有695家上市公司披露了2008年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)6079億元，同比下降2.90%。

　　可見，我國經(jīng)濟(jì)在外部需求急速下滑后面臨種種困難，經(jīng)濟(jì)保增長(zhǎng)、促就業(yè)需要更多的政策措施。如十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃細(xì)則的出臺(tái)，其他像房地產(chǎn)政策、紡織和汽車行業(yè)等利好政策可能還會(huì)不斷加碼。因此，在經(jīng)濟(jì)偏冷的背景下，政策依然有望保持相當(dāng)高的熱度。

　　充裕資金VS大小非

　　貨幣政策在去年下半年急轉(zhuǎn)彎后，目前持續(xù)保持寬裕態(tài)勢(shì)。繼1月份和2月份新增信貸分別創(chuàng)下了1.62萬億元和1.07萬億元的天量后，有消息指出，3月份前20天的數(shù)據(jù)顯示，貸款增量依然保持高增長(zhǎng)。3月份新增信貸總量仍然可能接近8000億元，市場(chǎng)有望繼續(xù)得到流動(dòng)性方面的支持。

　　但同時(shí)，09年仍將是大小非減持套現(xiàn)壓力巨大的一年。解禁市值將近4萬億市值，是中國股市有史以來解禁量最高的年份。尤其是當(dāng)市場(chǎng)反彈到一定高位階段時(shí)，減持可能會(huì)比較兇猛。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日，3月份共有51家上市公司發(fā)布股東減持公告，118家大小非股東累計(jì)減持9.04億股，環(huán)比增長(zhǎng)了逾四成，減持金額高達(dá)133.60億元，和2月相比激增79億元，公告減持規(guī)模創(chuàng)出歷史新高。我們認(rèn)為，以產(chǎn)業(yè)資本為主的大小非在高位減持的沖動(dòng)可能將直接壓制市場(chǎng)流動(dòng)性和反彈高度。

　　我們認(rèn)為，A股或許在基本面上尚需考驗(yàn)，但在技術(shù)上卻能得到一定支撐，預(yù)計(jì)未來市場(chǎng)將在上述四大因素合力作用下保持寬幅震蕩格局。

　　在操作策略方面，短線除可繼續(xù)關(guān)注新能源、節(jié)能環(huán)保、區(qū)域開發(fā)等主題性投資外，在行業(yè)方面可關(guān)注銀行板塊。一方面，銀行股的累計(jì)漲幅較小，估值較低；另一方面，銀行的利潤(rùn)70%左右來自存貸利差，只要宏觀經(jīng)濟(jì)不出大的問題，高撥備率和近期新增貸款增速的加快將使其盈利有較大保證。華泰證券研究所 黃德志