僅僅相隔一周，三個月央行票據(jù)發(fā)行收益率水平突然猛降81個基點，并且直接破位商業(yè)銀行的資金成本線。昨天，這一公開市場操作結(jié)果再度激發(fā)了市場對央行將于短期內(nèi)降息的預期。

　　與銀行資金成本倒掛

　　昨天，央行在公開市場發(fā)行了100億元三個月央行票據(jù)，結(jié)果收益率水平降至2.0156%，較前一周發(fā)行猛降了81基點。僅僅相隔一周，三個月央行票據(jù)的收益率水平回到了2006年5月份時期的水平。

　　更出乎市場意料的是，最新三個月央行票據(jù)的利率水平已低于商業(yè)銀行的資金成本線。據(jù)業(yè)內(nèi)研究機構(gòu)測算，經(jīng)過央行兩次下調(diào)存款利率后，目前商業(yè)銀行的資金成本線大約在2.1%左右。這意味著，短期央行票據(jù)的收益率已經(jīng)與銀行的資金成本倒掛9個基點。

　　讓市場記憶猶新的是，一個月前公開市場曾大幅降低一年央行票據(jù)的發(fā)行利率，結(jié)果兩天后央行便宣布“雙降”。那么，此次三個月央行票據(jù)發(fā)行利率大幅度直降會否又是一次松動貨幣政策的信號？

　　下調(diào)步伐快于二級市場

　　自10月上旬央行宣布第二次降息后，為穩(wěn)定貨幣市場利率水平，央票發(fā)行利率的下降幅度通常落后于市場，即一級市場的招標結(jié)果往往受制于二級市場的走勢。但是，此次三個月央行票據(jù)的下調(diào)步伐卻是大踏步地領(lǐng)先于二級市場。

　　就在昨天開盤時，三個月央票的成交收益率仍處在2.2%至2.3%之間。孰料，一級市場招標結(jié)果竟然“一步到位”，比當時市價還低20至30個基點。結(jié)果，二級市場反受一級市場拖累，收盤時三個月央票的市價再降10個基點，至2.1%附近，反比一級市場高出9個基點。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認為，盡管三個月央票的價格指導作用不如一年央票強，但是發(fā)行利率一次直降80個基點的現(xiàn)象還是相當罕見，不得不引起關(guān)注。特別是目前其收益率已與銀行成本倒掛，其中不排除暗示銀行的資金成本線將出現(xiàn)進一步下降的可能。

　　一年央票已降至成本線附近

　　受三個月央票發(fā)行結(jié)果的影響，昨天，一年期央票的收益率由開盤時的2.4%降至2.2%，已經(jīng)逼近商業(yè)銀行的資金成本線�？傮w來看，昨天銀行間市場上，一年內(nèi)的央票的成交收益率，整體下調(diào)約25個BP。

　　一位銀行間市場交易員表示，就算短期內(nèi)無降息消息，寬松的資金面也會進一步壓低貨幣市場的收益率水平。在資金運用壓力下，短期債券收益率水平低于資金成本的現(xiàn)象可能會成為一種常態(tài)。

　　本周，公開市場向市場凈投放資金845億元，創(chuàng)下半年單周最大資金凈投放量。(記者 豐和)