這是一個(gè)我們前所未見的牛市。對(duì)于基金經(jīng)理來說也是如此。

　　最新公布的基金半年報(bào)顯示，基金業(yè)在多個(gè)方面創(chuàng)下歷史記錄。除了基金規(guī)模創(chuàng)紀(jì)錄的突破2萬(wàn)億，股票持有總市值突破1萬(wàn)億以外，市場(chǎng)的連續(xù)漲幅乃至公司估值也是A股市場(chǎng)歷史上前所未見。

　　而非常明顯的是，個(gè)別基金的管理人在牛市中已經(jīng)出現(xiàn)了“牛市不耐癥”：追求短線的投資機(jī)會(huì)，明顯的趨勢(shì)性投資，交易信心爆棚進(jìn)而置基金組合投資、長(zhǎng)期投資、理性投資的基本原則于不顧，上述情況顯然值得基金業(yè)和基金持有人予以警惕。

　　部分基金交易驟增

　　伴隨著A股市場(chǎng)的火熱，偏股型基金的交易金額在2007年上半年出現(xiàn)了明顯上升。以目前通行的基金交易費(fèi)率推測(cè)，全行業(yè)的股票交易總額將超過2.5萬(wàn)億元左右。這個(gè)水平相比去年同期翻了5倍。

　　不過，以交易換手水平看，全行業(yè)的交易換手率上升并不明顯。根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，今年以來，基金整體的交易換手水平同比并未出現(xiàn)同比的快速上升，而剔除期間龐大的申購(gòu)贖回影響，實(shí)際換手水平可能更低。

　　但已經(jīng)有部分基金的交易換手在上半年達(dá)到了令人咋舌的地步。根據(jù)Wind資訊提供的數(shù)據(jù)所做的統(tǒng)計(jì)顯示，2007年上半年中，A股基金中交易換手水平最高的一個(gè)基金換手率達(dá)到40.68倍。平均每個(gè)交易周將股票清倉(cāng)換倉(cāng)一次。

　　另外，換手率前十位的平均換手水平高達(dá)20倍，剔除申購(gòu)贖回影響后，前10只基金半年的平均換手率依然達(dá)到15倍，最高達(dá)31倍。即便按照底限計(jì)算，這些基金半個(gè)月?lián)Q倉(cāng)一次的做法，其動(dòng)機(jī)和理念都無(wú)法讓人理解。這種做法顯然與公募基金的組合投資、理性投資、長(zhǎng)期投資的原則相悖。

　　交易進(jìn)取風(fēng)格令人關(guān)注

　　另外，少數(shù)基金和新基金在目前市場(chǎng)上的投資也明顯的趨向激進(jìn)。無(wú)論是其建倉(cāng)速度、持股比例、投資集中度都創(chuàng)下歷史最高水平。在5300點(diǎn)市場(chǎng)上，部分基金投資信心爆棚令人擔(dān)心。

　　近期將掛牌上市的某創(chuàng)新基金即是一個(gè)例子，相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，8月1日至8月31日之間的短短一個(gè)月間該基金實(shí)行了快速建倉(cāng)，截至2007年8月31日，基金的股票倉(cāng)位達(dá)到了96%以上，已成為同系基金公司股票配置比例最高的基金。

　　在行業(yè)配置方面，該基金的集中程度更是創(chuàng)歷史紀(jì)錄的，統(tǒng)計(jì)顯示，該基金對(duì)前兩大行業(yè)的配置比例高達(dá)基金凈值的70%以上，前五大行業(yè)的配置集中度高達(dá)9成。與此同時(shí)，該基金對(duì)市場(chǎng)中接近一半的行業(yè)實(shí)施零配置，并對(duì)十大重倉(cāng)個(gè)股的投資集中度達(dá)70%。凸現(xiàn)了新基金投資風(fēng)格之潑辣。

　　上述做法盡管為該基金短期凈值上升打下了基礎(chǔ)，但其長(zhǎng)期的有效性仍舊值得懷疑。深圳一合資基金在去年4季度曾以同樣的做法而使得業(yè)績(jī)飆升，但轉(zhuǎn)年后的一個(gè)季度中該基金的業(yè)績(jī)卻在行業(yè)內(nèi)居于墊底。一些基金業(yè)同行認(rèn)為，上述高集中度的做法，實(shí)際上是通過對(duì)于某些行業(yè)的“下大賭注”增加組合的波動(dòng)性，一段時(shí)期內(nèi)或許能增加基金的業(yè)績(jī)上升動(dòng)力，但也大大增加了基金和業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的偏離程度和組合風(fēng)險(xiǎn)水平，某種程度亦是對(duì)基金契約的漠視。

　　投資“異象”實(shí)為理念缺失

　　一些基金業(yè)專業(yè)人士表示，目前市場(chǎng)上出現(xiàn)一些非理性投資苗頭，其本質(zhì)是投資理念的缺失。這個(gè)事情過去有，現(xiàn)在有，將來或許還會(huì)有，“在基金的投資發(fā)展過程中，關(guān)于投資理念的斗爭(zhēng)從來就沒有停止過�！�

　　但從基金業(yè)投資理念的發(fā)展里程來看，上述投資做法并不是行業(yè)主流，且生存空間只會(huì)越來越小，基金的投資主流最終還是會(huì)歸于“組合投資、理性投資、長(zhǎng)期投資”的本質(zhì)上來。(記者 周宏)