中信證券：牛市將有結(jié)構(gòu)性變化

　　本報記者 王妮娜 北京報道

　　“牛市的消失和到來一樣不會悄無聲息�！痹谧蛉照匍_的中信證券2008資本市場年會上，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，沒有明顯跡象表明牛市將結(jié)束，明年將持續(xù)牛市上漲行情；但明年牛市將發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，行業(yè)增長的“風水”將從外需行業(yè)轉(zhuǎn)到內(nèi)需行業(yè)。

　　中信證券首席經(jīng)濟學家諸建芳預(yù)測，明年中國的GDP增速將達10.8%，未來可能會出臺各種措施以拉動內(nèi)需。中信證券發(fā)布的A股市場2008年投資策略報告指出，為了改變經(jīng)濟失衡格局，可預(yù)期的具體措施包括：人民幣加快升值，抑制貿(mào)易順差；提升要素價格，包括資金價格和資源價格；調(diào)整產(chǎn)業(yè)管制政策，優(yōu)惠措施向消費服務(wù)業(yè)傾斜；考慮對國有上市公司征收紅利，并用于轉(zhuǎn)移支付；進一步發(fā)展國內(nèi)資本市場，提高居民財產(chǎn)性收入。

　　上述措施的逐步實施將促使中國經(jīng)濟增長更加依賴于自身需求，也將進一步提高居民的消費傾向和能力。由此，外需型行業(yè)的普遍繁榮時代即將過去，內(nèi)需型行業(yè)將興起。

　　在投資思路上，中信報告認為，首先，選擇對外依存度較低或者附加值較高、盈利增長較快的行業(yè)，它們受經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換和宏觀調(diào)控的沖擊相對較小。其次，我國匯率走勢和物價結(jié)構(gòu)性上漲開始有利于提升下游行業(yè)盈利，并且周期類行業(yè)與消費服務(wù)的估值差異在逐步收窄，下游消費服務(wù)板塊的估值空間也在逐步打開。

　　報告認為，總體來看，業(yè)績和資金依然是判斷市場的主要依據(jù)。當前企業(yè)業(yè)績增速雖然減緩，但企業(yè)盈利能力并沒有惡化；而流動性收緊還會經(jīng)歷一個漸進的過程。今年來牛市呈加速運行格局，2006年上證綜指上漲121%，2007年至今則已上漲144%。

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　　嘉實基金：明年上市公司盈利增速逾30%

　　本報記者 趙彤剛 　　

　　嘉實基金管理公司昨日發(fā)布的2008年度投資策略報告認為，推動本輪市場向好的基本面因素沒有變化，企業(yè)盈利水平將繼續(xù)保持高增長態(tài)勢，預(yù)計2008年上市公司盈利增速將達到30%以上。明年重點看好消費品生產(chǎn)和商業(yè)零售業(yè)等中下游行業(yè)。

　　嘉實基金認為，近期市場調(diào)整釋放了多方面風險，目前A股動態(tài)估值已回歸到了相對合理的水平。同時，政策面也出現(xiàn)了偏暖跡象。“最艱難的時刻已經(jīng)過去，很多A股股票目前已具備了投資價值。”嘉實基金副總經(jīng)理竇玉明說。

　　嘉實基金預(yù)計，明年中國經(jīng)濟增速將繼續(xù)保持2位數(shù)，投資增速不會出現(xiàn)大幅回落，消費將開始明顯加速。其重點看好人民幣升值、并購重組以及A+H聯(lián)動等投資主題。同時預(yù)計，市場整體風格將有所轉(zhuǎn)變：2007年市場重估背景使得周期類股票的收益大幅度超越成長類股票，但重估過程結(jié)束后，明年成長類股票有望獲得超額收益。

　　在行業(yè)選擇上，嘉實基金認為，由于上游原材料價格漲幅縮小，對中下游行業(yè)的利潤擠壓空間將收窄；而通脹延續(xù)將利好下游行業(yè)。因此，嘉實基金重點看好中下游行業(yè)，包括受惠于消費增長的消費品生產(chǎn)和商業(yè)零售企業(yè)；受益于內(nèi)需增長的銀行、地產(chǎn)行業(yè)；處于下游的技術(shù)通訊和醫(yī)藥類企業(yè)。

　　目前，嘉實基金的資產(chǎn)管理規(guī)模接近1300億元，管理著2只封閉式基金、12只開放式基金、1只QDII基金以及5個全國社�；�金投資組合，產(chǎn)品覆蓋股票型、配置型、貨幣型、債券型、保本型、指數(shù)型等主要基金產(chǎn)品類型，擁有完善的投資產(chǎn)品線。

　　中信證券2008年行業(yè)配置清單：超配地產(chǎn)、金融(含銀行和保險)、醫(yī)藥、機械、白酒、航空和建筑行業(yè)。

　　重點推薦的A股公司：工商銀行、交通銀行、中國人壽、萬科A，瀘州老窖、雙鶴藥業(yè)、中國國航、大秦鐵路、中國船舶和寶鋼股份。

　　看好的H股公司：工商銀行、交通銀行、中國人壽、遠洋地產(chǎn)、廣州藥業(yè)、錦江酒店、中國國航、中國建筑、馬鞍山鋼鐵。