2007年，中國(guó)股市正經(jīng)歷著一輪大牛市，基金市場(chǎng)也是如火如荼地發(fā)展起來(lái)。然而讓人印象深刻的是，市場(chǎng)途中爆出的兩大“拐點(diǎn)”，不光為股民上了一堂風(fēng)險(xiǎn)教育課，也讓很多基民深受刺激。

　　“5·30”調(diào)整之后，股市“二八”效應(yīng)愈演愈烈，越來(lái)越多的投資者改投基金，基金市場(chǎng)變得異�；鸨�，新發(fā)基金常常是一日售罄，基金資產(chǎn)規(guī)模成倍擴(kuò)大；而隨著基金規(guī)模的超常規(guī)發(fā)展，在推動(dòng)股指節(jié)節(jié)走高的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也在不斷加大。于是，11月4日，監(jiān)管層下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步做好基金行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理工作有關(guān)問(wèn)題的通知》，發(fā)出了為基金投資熱降溫的信號(hào)。同時(shí)，股市也迎來(lái)了一場(chǎng)千點(diǎn)大調(diào)整，基金凈值開(kāi)始大幅縮水。相對(duì)于今夏火暴的基金市場(chǎng)，基金猶如進(jìn)入冬季。

　　冬天來(lái)了，春天還會(huì)遠(yuǎn)嗎？業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為2008年牛市仍在，但基金的暴利時(shí)代恐怕已經(jīng)過(guò)去，基金的春天將是一個(gè)收益率趨于合理的、投資者回歸理性的基金市場(chǎng)。

　　“5·30”前后： 從中小基金預(yù)熱到基金航母火暴

　　今年以來(lái)，受惠于A股市場(chǎng)的持續(xù)攀升，國(guó)內(nèi)基金業(yè)凈收益也跟著水漲船高，頻頻刷新紀(jì)錄。數(shù)據(jù)顯示，2007年前三個(gè)季度，國(guó)內(nèi)基金業(yè)實(shí)現(xiàn)的季度凈收益依次為1459.78億元、2213.11億元和2621.69億元，上漲的幅度相當(dāng)驚人。

　　同時(shí)基金總規(guī)模也迅猛膨脹。截至10月底，我國(guó)59家基金管理公司共管理基金341只，基金總規(guī)模為20553.38億份，基金資產(chǎn)凈值達(dá)33120.02億元，分別為年初的2.8倍和3.8倍。

　　然而，以5月30日為分水嶺，A股市場(chǎng)表現(xiàn)出截然相反的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。5月30日之后市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)化調(diào)整也導(dǎo)致了基金業(yè)績(jī)的分化加劇，在股市震蕩中傳統(tǒng)的大基金公司顯出了強(qiáng)大的投資實(shí)力，而在市場(chǎng)調(diào)整之前一直表現(xiàn)出色的小基金公司在震蕩中險(xiǎn)些迷失了方向。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，今年一季度業(yè)績(jī)排名前十位的基金，有六只規(guī)模在10億元以?xún)?nèi)，其中四只規(guī)模小于2億元；而排名前30位的基金，有27只規(guī)模在20億元以?xún)?nèi)。一些中小基金發(fā)揮船小好掉頭的優(yōu)勢(shì)，積極挖掘具有整體上市、資產(chǎn)注入題材的個(gè)股，取得了顯著成效。小盤(pán)基金在“5·30”前取得了優(yōu)異的業(yè)績(jī)，小基金公司旗下的基金業(yè)績(jī)?nèi)�面領(lǐng)先于大型基金公司旗下的基金。

　　然而，“5·30”以來(lái)業(yè)績(jī)靠前的幾乎全部是大基金公司旗下基金，這些基金公司旗下基金凈值增長(zhǎng)數(shù)量可觀，顯示出集體優(yōu)異的特征。這些大盤(pán)基金的股票投資重新出現(xiàn)向大盤(pán)藍(lán)籌股集中的跡象，具有業(yè)績(jī)支撐的藍(lán)籌股重新成為市場(chǎng)主流，價(jià)值投資理念重新為市場(chǎng)認(rèn)可，基金的市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權(quán)顯著增強(qiáng)。

　　“5·30”以來(lái)，股市“二八”效應(yīng)愈演愈烈，中小散戶(hù)投資股票往往是“賺了指數(shù)不賺錢(qián)”，越來(lái)越多的投資者改投基金�；�金市場(chǎng)異�；鸨�，常常是新發(fā)基金一日售罄，配售比例不斷創(chuàng)下新低。5元基金、6元基金也開(kāi)始不斷涌現(xiàn)。

　　隨著基金市場(chǎng)的火暴，基金規(guī)模也開(kāi)始了大幅擴(kuò)張。通過(guò)基金持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)和封閉式基金“封轉(zhuǎn)開(kāi)”后的集中申購(gòu)，基金業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模不斷膨脹。下半年新發(fā)基金的規(guī)模一般為100億元到150億元之間。規(guī)模超過(guò)100億元的基金成為市場(chǎng)主流，規(guī)模超過(guò)300億元的航母級(jí)基金，數(shù)量也由一只增加到六只。

　　“44號(hào)文”前后：從酷夏的狂熱到冬季的嚴(yán)寒

　　業(yè)界所俗稱(chēng)的“44號(hào)文”，其全稱(chēng)為《關(guān)于進(jìn)一步做好基金行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理工作有關(guān)問(wèn)題的通知》，中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金監(jiān)管部11月4日下發(fā)該文件，針對(duì)基金業(yè)存在的種種問(wèn)題，對(duì)基金銷(xiāo)售和基金規(guī)模都做了明確的限定，被業(yè)內(nèi)人士戲稱(chēng)為“基金的緊箍咒”。

　　今年以來(lái)基金業(yè)發(fā)展速度過(guò)快，引起了基金規(guī)模的超常規(guī)發(fā)展，在推動(dòng)股指節(jié)節(jié)走高的同時(shí)，帶來(lái)了藍(lán)籌股泡沫的出現(xiàn)。同時(shí)由于大量新資金涌入，基金被迫持續(xù)建倉(cāng)，加劇了投資風(fēng)險(xiǎn)。 如果任憑基金規(guī)模盲目擴(kuò)張，不僅會(huì)進(jìn)一步加大股市的投資風(fēng)險(xiǎn)，而且也會(huì)給市場(chǎng)一種誤導(dǎo)，并且對(duì)基金持有人來(lái)說(shuō)，也將會(huì)承擔(dān)更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管層此次下發(fā)《通知》，旨在避免基金規(guī)模盲目擴(kuò)張。

　　管理層為基金投資熱降溫的意圖明顯，基金公司只好開(kāi)始適度控制基金規(guī)模。10月份以來(lái)共30只基金宣布暫停申購(gòu)，公告多解釋為控制規(guī)�？紤]。11月份以來(lái)則有七只基金宣布暫停申購(gòu)。另外統(tǒng)計(jì)，48只基金未確定停止暫停申購(gòu)日期，其中不少是從上半年封閉至今。

　　而就在11月，A股市場(chǎng)以-18.19%的跌幅創(chuàng)出了本輪牛市行情以來(lái)的單月最大跌幅，指數(shù)最大下跌達(dá)到1082.99點(diǎn)，同時(shí)創(chuàng)出了歷史上單月指數(shù)下跌幅度最大的紀(jì)錄。上證綜指從10月中旬的歷史高位6124.04點(diǎn)下跌以來(lái)，A股經(jīng)歷了千點(diǎn)大調(diào)整，也使得基金凈值大幅縮水。

　　在有著“牛熊分界線”的半年線附近，隨著市場(chǎng)下跌以及基金投資各項(xiàng)限制的逐漸放松，基金持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)和新發(fā)募集又開(kāi)始逐步放開(kāi)。然而，市場(chǎng)銷(xiāo)售卻受到投資者冷落。進(jìn)入11月份以來(lái)，共有八只以上的基金開(kāi)展集中申購(gòu)，但大多數(shù)銷(xiāo)售艱難，前期“一日售罄”的盛況難以再現(xiàn)，即使是過(guò)往業(yè)績(jī)好、有品牌影響力的基金公司，也難例外，甚至有的基金首日全天申購(gòu)金額僅有幾億元。相對(duì)于今夏火暴的基金市場(chǎng)，基金猶如進(jìn)入冬季。

　　同時(shí)今年9月份以來(lái)開(kāi)始發(fā)行的四只基金QDII產(chǎn)品也是出“海”不利，全線跌破面值。 在分享全球投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，令國(guó)內(nèi)投資者在風(fēng)高浪急的海外市場(chǎng)“嗆了一口水”。

　　越來(lái)越多基民加入套牢一族，前期獲利頗豐的基民收益率也出現(xiàn)不同程度折損。面對(duì)賬面資金的不斷縮水，不少基民選擇了贖回，市場(chǎng)盛傳基金贖回潮開(kāi)始，基金公司集體出來(lái)辟謠。

　　2008前瞻：酷夏嚴(yán)冬過(guò)后邁向春天

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，當(dāng)前的這波牛市并沒(méi)有結(jié)束，但2008年基金不可能再有像今年動(dòng)輒翻番甚至翻幾番的收益了，而是在一個(gè)合理的收益區(qū)間內(nèi)徘徊。

　　長(zhǎng)盛同智基金經(jīng)理肖強(qiáng)認(rèn)為，牛市的基礎(chǔ)沒(méi)有根本改變，我們應(yīng)該對(duì)2008年的行情充滿(mǎn)信心。他解釋說(shuō)，雖然2008年市場(chǎng)普遍預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將略微放緩，但10%的GDP增長(zhǎng)是經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的慣性，也有較為堅(jiān)實(shí)的現(xiàn)實(shí)需求作為支撐。中國(guó)這樣的大國(guó)必須在發(fā)展中解決生存的問(wèn)題，增長(zhǎng)明顯放慢帶來(lái)的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)各個(gè)層面的矛盾是我們無(wú)法承受的。在全流通制度下，國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)基于利益最大化的整體上市、兼并收購(gòu)等行為方興未艾。同時(shí)，全球流動(dòng)性充裕的情況也沒(méi)有根本改變。

　　在對(duì)明年市場(chǎng)仍然看好的基礎(chǔ)上，基金公司大多認(rèn)為基金暴利時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，2008年指數(shù)仍會(huì)上漲，但投資者的收益卻會(huì)有明顯下降。泰達(dá)荷銀基金管理公司的首席策略分析師尹哲認(rèn)為，基金投資者想在2008年再賺個(gè)翻倍，是不太可能的，應(yīng)該把自己的投資收益預(yù)期降低，30%到50%就比較合適。

　　而華夏基金經(jīng)理孫建東則對(duì)明年的基金市場(chǎng)收益給出了更低的預(yù)期，他表示，“預(yù)計(jì)明年基金收益約兩倍于居民定期儲(chǔ)蓄的利息收益。” 目前一年期定存的利息收益率為3.87%，按照孫建東的預(yù)測(cè)，即便往高了算，明年基金的收益率似乎也不會(huì)高于10%，這與兩年來(lái)基金的高回報(bào)絕對(duì)是天壤之別。

　　目前，基民在去年市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)下，對(duì)基金的投資收益普遍抱有過(guò)高期望。而實(shí)際上，按照國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，長(zhǎng)期投資的年復(fù)收益率在10%左右比較正常。像今年這樣，一年收益翻倍是不正常的，不可能常年維持。投資者應(yīng)先放低預(yù)期，把多出來(lái)的收益當(dāng)作意外之喜。

　　針對(duì)年底布局基金的操作，專(zhuān)家建議，目前的震蕩市正是基金組合的調(diào)整時(shí)機(jī)。投資者可以采取分批買(mǎi)入的方式在階段性底部區(qū)域布局優(yōu)質(zhì)基金，在配置組合時(shí)，應(yīng)該選擇長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀、近期業(yè)績(jī)也表現(xiàn)較好的基金。另外，定期定額投資基金，也是長(zhǎng)線分批投資的一種好方式。

　　記者日前了解到，與集中申購(gòu)遇冷的情況相反，不少基金公司的基金定期定額進(jìn)展順利，銷(xiāo)售情況良好。分析人士認(rèn)為，基金定期定額投資，可以盡量擴(kuò)大基金的客戶(hù)，而且這個(gè)時(shí)候進(jìn)來(lái)的基金持有人，應(yīng)該比銷(xiāo)售火暴期進(jìn)來(lái)的客戶(hù)更加理性，更容易樹(shù)立對(duì)基金公司的忠誠(chéng)度�？梢�(jiàn)，投資者投資基金回歸理性的跡象已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，基金新的春天再度來(lái)臨。(張漢青 胡齊明)