但是，市場(chǎng)連續(xù)的疲弱表現(xiàn)使得投資者信心缺失，因此，指數(shù)反彈也面臨一些不利因素：

　　一是資金供應(yīng)未改變，但是資金需求仍在增加。日均開(kāi)戶數(shù)已經(jīng)下降到3萬(wàn)戶，只相當(dāng)于2007年高點(diǎn)的十分之一，市場(chǎng)資金以存量資金為主。而在資金需求方面，發(fā)行、再融資速度依然較快，上周中國(guó)南車發(fā)行募集60多億元，本周美邦服飾等將開(kāi)始發(fā)行。大小非減持的規(guī)模雖然不大，但是在目前成交量萎縮的情況下，仍然將對(duì)市場(chǎng)造成一定壓力。

　　二是奧運(yùn)會(huì)后政策面的不確定性。奧運(yùn)會(huì)前，“維穩(wěn)”是各項(xiàng)工作的重中之重，奧運(yùn)會(huì)結(jié)束后，政策對(duì)市場(chǎng)的態(tài)度會(huì)不會(huì)發(fā)生改變成為投資者的關(guān)注點(diǎn)之一。

　　三是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定。國(guó)內(nèi)緊縮的調(diào)控政策會(huì)抑制投資，消費(fèi)不會(huì)在短期內(nèi)發(fā)生明顯改善，美國(guó)、歐洲經(jīng)濟(jì)放緩會(huì)減少我國(guó)的出口，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心依然存在。

　　由此可見(jiàn)，短期內(nèi)市場(chǎng)孕育著反彈的要求，但是不利因素會(huì)制約反彈的高度。建議投資者采取從下而上的擇股策略，選擇具有良好成長(zhǎng)性的個(gè)股，以成長(zhǎng)性對(duì)抗不確定性，可以關(guān)注計(jì)算機(jī)、通信、新能源、機(jī)械、軍工、家電等行業(yè)。(銀河證券 張琢)

　　破位下跌后轉(zhuǎn)機(jī)或?qū)⒊霈F(xiàn)

　　上周五滬深股市終于打破弱勢(shì)盤(pán)整格局，選擇向下突破。市場(chǎng)下跌態(tài)度如此堅(jiān)決，令投資者感受到巨大壓力。但我們相信，伴隨大盤(pán)的進(jìn)一步調(diào)整，市場(chǎng)轉(zhuǎn)機(jī)即將形成。

　　從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看，在6000點(diǎn)以來(lái)的調(diào)整過(guò)程中，所有板塊均出現(xiàn)大幅下跌。即便是年內(nèi)熱門(mén)的農(nóng)業(yè)、新能源等品種也都在6、7月間紛紛下跌，接近大盤(pán)的調(diào)整幅度。尤其值得重視的是，煤炭板塊在7月份領(lǐng)跌市場(chǎng)，標(biāo)志著此輪調(diào)整結(jié)構(gòu)的最終完成。如果從行業(yè)的角度看，煤炭等行業(yè)尚處于景氣高峰，但股市下跌的風(fēng)浪顯然領(lǐng)先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的調(diào)整過(guò)程。

　　8個(gè)多月里，從最下游的地產(chǎn)、金融到最上游的煤炭、能源，都進(jìn)行了大幅下調(diào)。筆者認(rèn)為，這恰是轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)的先決條件，它可能標(biāo)志著市場(chǎng)下跌的第一階段即將完成。

　　維穩(wěn)取向雖然短期內(nèi)無(wú)法阻止大盤(pán)的下跌趨勢(shì)，但終究會(huì)發(fā)揮應(yīng)有的作用。同時(shí)，我們之前關(guān)注的宏觀政策也出現(xiàn)了一些積極變化，但處于弱勢(shì)的市場(chǎng)反響甚微，相信這種政策的調(diào)整還只是剛剛開(kāi)始，未來(lái)還將有相應(yīng)的舉措出臺(tái)。此外，油價(jià)在過(guò)去一周內(nèi)雖然有一些反復(fù)，但總體上維持了跌勢(shì)，上周五再創(chuàng)調(diào)整以來(lái)的新低。上述因素加上股市充分調(diào)整的前提，使得我們相信市場(chǎng)的轉(zhuǎn)機(jī)正在形成。(東興證券研究所 張景東)

　　繼續(xù)向下尋求支撐

　　持續(xù)了一個(gè)多月的多空拉鋸戰(zhàn)終于有了結(jié)果，上周五上證綜指終于選擇了向下突破，盤(pán)中已經(jīng)擊穿2600點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)出了年內(nèi)收盤(pán)新低。而深成指更是先于滬指創(chuàng)出年內(nèi)新低，形成了標(biāo)準(zhǔn)的破位下行態(tài)勢(shì)。維持了一個(gè)多月的箱體走勢(shì)緣何最終向下破位，筆者認(rèn)為主要原因有以下幾點(diǎn)：

　　首先，投資者對(duì)于奧運(yùn)前的利好政策期望過(guò)高，在沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)性利好出臺(tái)后，失望情緒加大，持股信心動(dòng)搖。理性分析，奧運(yùn)前乃至奧運(yùn)期間，政策面應(yīng)該保持平靜，投資者原本就不應(yīng)寄予過(guò)高希望。因此，投資者還是應(yīng)該將更多的精力放在市場(chǎng)自身，更多地考慮基本面因素。把投資行為建立在政策博弈的基礎(chǔ)上，本身就蘊(yùn)含著較大的不確定風(fēng)險(xiǎn)。

　　第二，“大小非”絕非“紙老虎”。大小非解禁8月迎來(lái)年內(nèi)又一個(gè)高峰，事先很多人認(rèn)為其是“紙老虎”，依據(jù)是大小非不可能在此點(diǎn)位大規(guī)模減持。然而這種判斷只是對(duì)資金這一單一因素進(jìn)行靜態(tài)考慮，而影響股票價(jià)格的重要因素是心理預(yù)期。一方面，在市場(chǎng)本身資金面已經(jīng)很吃緊的背景下，大小非的拋售行為不是“稻草”，而是“秤砣”，每天占交易量哪怕只有1%的新增做空力量，累計(jì)起來(lái)都相當(dāng)強(qiáng)大；另一方面，大小非存量規(guī)模越來(lái)越大，其惜售行為將解禁壓力后移，投資者預(yù)期將更加悲觀。

　　第三，景氣行業(yè)紛紛破位下行。雖然上半年大盤(pán)整體大幅下跌，但是農(nóng)化工、醫(yī)藥、煤炭等板塊由于景氣度向上仍然受到市場(chǎng)追捧。然而，隨著市場(chǎng)重心的整體下移，上述行業(yè)在景氣度沒(méi)有發(fā)生重大變化的情況下紛紛大幅下跌，嚴(yán)重打擊了市場(chǎng)信心。

　　展望近期市場(chǎng)走勢(shì)，大盤(pán)“頭肩底”形態(tài)宣告失敗，破位下行在所難免。雖然國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌以及美股強(qiáng)勁反彈會(huì)令A(yù)股有所反彈，但是這些外部因素都不能從根本上扭轉(zhuǎn)A股市場(chǎng)自身的弱勢(shì)。如果政策面繼續(xù)保持平靜，大盤(pán)將考驗(yàn)前期2566點(diǎn)支撐，預(yù)計(jì)該點(diǎn)位很難形成有效支撐。按照悲觀預(yù)計(jì)，采用15倍PE并且對(duì)應(yīng)15%業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)為估值下限，大盤(pán)調(diào)整目標(biāo)點(diǎn)位將在2200點(diǎn)。

　　在操作策略上，投資者最好的策略仍應(yīng)是輕倉(cāng)觀望，耐心等待市場(chǎng)跌出機(jī)會(huì)。需要關(guān)注三個(gè)買(mǎi)入時(shí)機(jī)：一是宏觀調(diào)控出現(xiàn)較大力度放松，二是大小非問(wèn)題解決出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，三是市場(chǎng)成交量連續(xù)放大。只有當(dāng)以上三點(diǎn)同時(shí)具備時(shí)，市場(chǎng)才有發(fā)生大級(jí)別反彈的可能。(長(zhǎng)城證券 張勇)