董事局主席黃光裕涉嫌操縱股價被調(diào)查的消息，再次讓國美電器卷入媒體報道的漩渦中心。這一次距國美電器(0493.HK)2007年1月16日公告公安部撤銷對黃光裕協(xié)助調(diào)查僅一年零十個月。

　　由于黃光裕本人、國美電器以及有關(guān)部門至今沒有正面就此事作出回應(yīng)，使得中國內(nèi)地首富黃光裕是否被調(diào)查、因何被調(diào)查、目前下落成為業(yè)界最關(guān)注的謎團。但不管怎樣，“黃光裕出事了”已經(jīng)在媒體和家電業(yè)形成共識。

　　黃光裕下落成謎

　　記者通過調(diào)查了解到，最早在11月19日，廣州媒體記者就收到匿名手機短信，內(nèi)容是“國美老板黃光裕和財務(wù)總監(jiān)周亞飛已于周一(17日)被相關(guān)部門帶走調(diào)查，至今無下落。黃的老婆杜鵑和一主要財務(wù)人員已潛逃，涉及多起重大案件……”

　　當(dāng)天，新華社記者撥打黃光裕手機但沒人接聽，而后記者根據(jù)這條短信找到多名國美電器高管求證，均稱是有人惡意造謠，此前也有多次手機短信散布類似謠言，不足為怪。而一些家電制造商則稱沒有聽說此事。

　　21日，香港媒體最先報道了“黃光裕被拘查”的消息，但沒有披露具體被拘查的原因。國美電器新聞發(fā)言人何陽青同樣以“謠傳”回應(yīng)記者。直到23日晚財經(jīng)雜志網(wǎng)站在內(nèi)地率先報道，黃光�！吧嫦硬倏v其兄黃俊欽控股的*ST金泰的股價”遭到拘押。而這時包括國美電器總裁陳曉、新聞發(fā)言人何陽青等在內(nèi)的高管已不愿再接聽記者的電話，黃光裕的手機也一直處于無法接通狀態(tài)。當(dāng)晚9時左右，一名國美內(nèi)部人士向記者證實，黃光裕確實被警方調(diào)查，但不知為何被調(diào)查，據(jù)說已經(jīng)被釋放回家。但25日又有媒體援引知情人士話語稱黃光裕目前并不在家中。

　　黃光裕最后一次公開在媒體上露面是11月10日在廣東汕頭首屆粵東僑博會上。目前下落成謎。

　　家電制造商或?qū)⑹站o與國美資金往來

　　除了10多家家電制造商24日聲援國美電器外，海爾集團當(dāng)日還與國美集團簽署了2009年第一筆32億元的訂單，夏普公司也簽訂了價值10億元的液晶電視供銷合同。但記者24日在采訪中了解到，除了表面上的聲援外，一些供應(yīng)商更是心存謹(jǐn)慎。

　　“現(xiàn)在簽署訂單象征意義大于實際意義，供應(yīng)商是否緊張看圣誕節(jié)和元旦在國美的鋪貨就知道了�！币患也孰娖髽I(yè)銷售業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人稱，形勢尚未明朗，聲援國美是出于道義，后市如何操作有待進一步觀察，今后將會在與國美的合作中更加謹(jǐn)慎，可能會收緊雙方的資金往來。

　　申銀萬國證券分析師認(rèn)為，黃光裕涉嫌操縱“*ST金泰”股價是否動用了國美電器的資金目前尚無法證實。如果未占用國美電器家電連鎖的資金，那么對家電制造企業(yè)不會產(chǎn)生信用風(fēng)險，市場不必為此有過多擔(dān)心。

　　這位分析師稱，對大的家電企業(yè)來說國美基本上都是“現(xiàn)款現(xiàn)貨”，可能部分家電企業(yè)小范圍內(nèi)會發(fā)生國美先提貨再支付票據(jù)的現(xiàn)象，但是這種賬期一般只有幾天，多的有半個月。

　　事實上并非如此。國美電器(0493.HK)24日當(dāng)天發(fā)布的前三季度經(jīng)營業(yè)績報告顯示，“截至9月30日，應(yīng)付賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)從去年同期的137天下降到123天，這主要是由于公司為改善與供貨商關(guān)系，現(xiàn)金付款比例增加所致”。據(jù)記者所了解的情況，有些供應(yīng)商的賬期長達6個月之久，而這也正是媒體報道供應(yīng)商擔(dān)心國美而提出暫停供貨和采用現(xiàn)金交易的原因。

　　另外多家券商機構(gòu)也以發(fā)布研究報告的形式對此給予了分析。招商證券的研究員表示，國美面臨的最大可能風(fēng)險包括：銀行提高承兌匯票質(zhì)押比例和供應(yīng)商擠兌。如果出現(xiàn)上述兩種情況中的任何一種，國美電器都有可能面臨資金鏈斷裂的危險。從報表上看，國美2008年中期的資產(chǎn)負(fù)債率為69.83%，如果扣除虛擬的商譽資產(chǎn)，國美電器2008年中期期末的資產(chǎn)負(fù)債率高達88.84%。 國美在行業(yè)頂峰期高價收購了大中電器，以及此前的多次大規(guī)模收購行動將帶來資金壓力和管理壓力；國美2010年還面臨46億元的可轉(zhuǎn)債償還壓力。

　　光大證券表示，如果事件只涉及黃光裕的個人問題，和國美電器無關(guān)，那么可參照的案例是香港上市公司物美商業(yè)——物美董事長出事后，公司的其他經(jīng)營層做了很好的承接，公司業(yè)務(wù)影響不大，很快擺脫危機，但在短期仍然有可能對供應(yīng)商和消費者信心產(chǎn)生不利影響。如果涉及上市公司的經(jīng)營，那么最嚴(yán)重的后果可能是供應(yīng)商對國美資金鏈喪失信心，發(fā)生供應(yīng)商集體陸續(xù)停止供貨和討要貨款的行為，國美可能因為資金鏈斷裂而破產(chǎn)。

　　國信證券認(rèn)為，受此傳聞影響，上游供應(yīng)商已經(jīng)開始擔(dān)心國美的付款能力，如果這種擔(dān)心不斷得到強化，那么無疑會對國美的正常經(jīng)營造成重大影響。

　　國美亟待解決資金流轉(zhuǎn)危機

　　黃光�？刂频膰�美電器(0493.HK)、中關(guān)村科技(000931)以及其兄黃俊欽控股的*ST金泰(600385)24日都已停牌，等待進一步公告，相信水落石出的日子不會太久。盡管各種傳言到目前還沒有得到求證，但黃光裕對國美電器的影響已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　分析人士認(rèn)為，在當(dāng)前家電市場增速放緩的大環(huán)境下，“黃光裕被調(diào)查事件”增加了更多的不確定性。因為不清楚黃光裕被調(diào)查是個人行為還是公司行為，對國美未來的影響目前很難判斷。

　　國美是一個“在內(nèi)地近300個大中型城市擁有直營門店達1300多家，年銷售能力達1000億元”的家電零售企業(yè)，這在銷售規(guī)模只有6000億元的內(nèi)地家電市場中無疑占有舉足輕重的地位，其對上游制造商的影響也是巨大。由于受出口下滑和內(nèi)需放緩的影響，家電制造業(yè)對零售渠道的依賴越來越大，誰都不愿看到國美電器因黃光裕也卷入“操縱市場”這一事件中。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一事件最壞的結(jié)果很有可能像2004年創(chuàng)維“黃宏生事件”一樣，國美采取丟車保帥策略，讓黃光裕承擔(dān)責(zé)任而企業(yè)繼續(xù)發(fā)展。但由此而產(chǎn)生的公司調(diào)整無疑將會影響國美電器的運營效率，就像創(chuàng)維失去創(chuàng)始人黃宏生的直接掌控后，雖未遭受重創(chuàng)但也大傷元氣。

　　即便黃光裕和國美電器都能獨善其身，但國美電器為消除市場不利因素的影響，解決市場信用風(fēng)險造成的資金流轉(zhuǎn)危機，今后很可能會采取比較激進的擴張策略，增加門店規(guī)模，更多地占用供應(yīng)商資金，提振上市公司業(yè)績。

　　國美電器24日發(fā)布的前三季度經(jīng)營業(yè)績報告顯示，截至9月30日，國美前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入364億元人民幣，同比增長20%；經(jīng)營利潤18.7億元；毛利潤和其他收入分別為35.7億元和25.2億元，分別比去年同期上升27.98%和39.40%；在第三季度，國美在位置和人流占優(yōu)勢的地段新開50家門店，使國美在內(nèi)地的總門店數(shù)在9月底時增至847家。

　　值得注意的是，其中“其他收入”一項主要來自于供應(yīng)商的進場費和促銷費用，這一部分收入已經(jīng)超過其經(jīng)營利潤，而且隨著門店規(guī)模的擴張進一步加速增長。家電連鎖的快速擴張將會給制造商帶來兩方面的風(fēng)險，一是由于門店質(zhì)量下降而引起銷售下滑，二是因門店快速增加而導(dǎo)致進場費、促銷費等銷售成本大幅攀升。

　　分析人士認(rèn)為，這些影響都不會在短期內(nèi)體現(xiàn)出來，因此上游制造企業(yè)有足夠的時間來考慮對策，其中最有可能的是自建渠道對沖過度依賴家電連鎖的影響，同時加大對小城鎮(zhèn)及農(nóng)村市場的營銷。由于外資品牌對家電連鎖依賴的程度較高，因此受影響也最大，而本土家電企業(yè)多數(shù)在一、二級市場之外建立了自己的零售渠道，比如格力電器、美的電器，因此受影響不會很大。(記者魏宗凱)