人民幣還會繼續(xù)貶值嗎？

　　★ 本刊記者 ／楊正蓮

　　12月13日晚間，國務(wù)院辦公廳公布了《國務(wù)院辦公廳關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》(下稱“意見”)。《意見》包括9方面內(nèi)容，共30條。其中第一條規(guī)定，要實行適度寬松的貨幣政策，促進(jìn)貨幣信貸穩(wěn)定增長，以高于GDP增長與物價上漲之和約3個至4個百分點的增長幅度作為2009年貨幣供應(yīng)總量目標(biāo)，爭取全年廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增長17%左右。

　　廣義貨幣供應(yīng)量(M2)是中國貨幣政策的主要考量目標(biāo)。2006年、2007年和2008年的M2增速目標(biāo)均為16%。

　　2008年，貨幣供應(yīng)量增速曾持續(xù)放緩。數(shù)據(jù)顯示，中國11月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)較上年同期增長14.8%，為2005年6月以來最低增速，就在今年1月份M2增速還高達(dá)18.94%，為2006年5月以來的最高水平。

　　此際，通貨緊縮開始成為新的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。11月份的居民消費價格總水平(CPI)也連續(xù)第七個月回落至2.4%的漲幅，而11月份的工業(yè)品出廠價格也創(chuàng)出自2006年12月以來的新低。

　　為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下滑和通貨緊縮的雙重風(fēng)險，《意見》通過增加貨幣供應(yīng)量來刺激消費，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

　　然而，適度寬松的貨幣政策是否能夠奏效？M2供應(yīng)量17%的增速意味著，貸款速度會很快增加，中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為，“貨幣增速過快，會造成人民幣供給大幅上升，貨幣進(jìn)一步貶值或者出現(xiàn)貶值趨勢。”

　　貶值理由

　　人民幣是否會繼續(xù)貶值？

　　趨勢目前尚不明朗。12月15日，人民幣對美元匯率中間價為6.8442元，人民幣對美元匯率中間價連續(xù)5個交易日上揚。而在此之前，12月1日，人民幣對美元匯率中間價大幅下跌156個基點，報收6.8505元，這也創(chuàng)下2005年人民幣匯改以來的最大跌幅。此后，現(xiàn)匯交易價連續(xù)四個交易日觸及“跌停板”，這也是匯改以來的第一次。

　　2005年7月匯改以來，人民幣兌美元匯價一直處于上升通道。中國外匯交易中心即期人民幣兌美元交易價規(guī)定，在當(dāng)日中間價的上下0.5%的幅度內(nèi)波動。

　　人民幣的突然貶值并非沒有原因。

　　目前的判斷有市場力量和央行干預(yù)兩種。基于市場力量的觀點認(rèn)為：首先，人民幣持續(xù)單邊升值，短期內(nèi)升值幅度過大，需要修正。匯改三年人民幣升值超過了20%，尤其是今年8月以來，盡管人民幣對美元的匯率基本保持不變，但以貿(mào)易加權(quán)計算的人民幣一籃子匯率大幅上揚約10%。中國銀行首席匯率分析師譚雅玲據(jù)此向《中國新聞周刊》表示，人民幣匯率回落是技術(shù)本身調(diào)整和修正的必然結(jié)果，“持續(xù)的單邊升值或貶值容易積累風(fēng)險，都是不可持續(xù)的�！�

　　其次，同期新興經(jīng)濟(jì)體貨幣匯率大幅貶值，對人民幣形成壓力。8月以來，印度盧比與巴西雷亞爾對美元貶值近20%左右，俄羅斯盧布貶值幅度超過8%。同時，韓國、阿根廷以及東歐、東南亞等新興經(jīng)濟(jì)體貨幣也均對美元貶值。在周邊國家貨幣紛紛貶值的情況下，人民幣貶值的壓力加大。12月1日公布的采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)表明，制造業(yè)未來前景灰暗，由于中國制造業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的比重高達(dá)50%以上，對中國未來增長的擔(dān)心導(dǎo)致當(dāng)天開始人民幣暴跌。

　　第三，央行大幅降息108基點，中美息差減少，導(dǎo)致熱錢有流出的可能。

　　而外界猜測，人民幣貶值預(yù)期已經(jīng)醞釀良久。11月11日，央行行長周小川在巴西參加國際結(jié)算銀行會議時曾放話：“不排除通過人民幣貶值來推動出口可能性。”

　　11月17日人民銀行發(fā)布的《貨幣政策報告》中，首次沒有提及人民幣穩(wěn)定、可控匯率問題。而在匯改以后的前13次報告中，均有暗示人民幣穩(wěn)定升值的論述。這引起了市場對人民幣貶值的預(yù)期。自央行的《貨幣政策報告》出臺后，有關(guān)人民幣貶值的討論不斷出現(xiàn)。社科院的一份報告也表示，人民幣兌美元匯率應(yīng)當(dāng)下跌。

　　一些人則認(rèn)為，人民幣對美元跌停不完全是市場力量所致。

　　中國社科院世界政治與經(jīng)濟(jì)研究所國際金融研究中心秘書長張明告訴《中國新聞周刊》，從基本面上來看，“看不到”人民幣對美元大幅度下降的理由，“不排除央行在市場上買美元拋人民幣，放大對美元的需求，導(dǎo)致美元升值�！�

　　他認(rèn)為，這可能是央行釋放出一種貶值信號，試探市場的貶值預(yù)期，“是不是央行在壓力下要通過貶值來促進(jìn)出口呢？從近一周的觀察來看，我們還不能斷定這一點，并不是說不可能，只是說現(xiàn)在還不能斷定，還需要觀察一段時間�！�