房地產(chǎn)業(yè)存貨調(diào)整是關(guān)鍵

　　西部證券

　　房地產(chǎn)業(yè)存貨調(diào)整是關(guān)鍵。由于城市化的推進(jìn)，房地產(chǎn)投資在過去幾年內(nèi)占城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資的比重持續(xù)較高。截至2008年三季度，房地產(chǎn)上市公司存貨占全部A股上市公司存貨比例達(dá)到26%。房地產(chǎn)業(yè)需求占全部原材料行業(yè)的需求比例很大，房地產(chǎn)業(yè)存貨調(diào)整的進(jìn)度直接影響到上游原材料行業(yè)的存貨調(diào)整。

　　房地產(chǎn)存貨調(diào)整緩慢影響我國(guó)存貨調(diào)整周期。鑒于房地產(chǎn)業(yè)具有很高的金融業(yè)屬性，國(guó)家整體上是希望房地產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展。地方政府的財(cái)政收入很大一部分來自于房地產(chǎn)業(yè)的稅收和土地出讓金，部分地方政府對(duì)房地產(chǎn)銷售價(jià)格的核準(zhǔn)客觀上抑制了房地產(chǎn)價(jià)格杠桿作用的發(fā)揮。按照目前的銷售速度，結(jié)合萬科、保利地產(chǎn)、金地集團(tuán)等房地產(chǎn)企業(yè)的存貨消化大約需要兩年時(shí)間。由于政府干預(yù)，房地產(chǎn)存貨調(diào)整周期將會(huì)緩慢進(jìn)行。由于房地產(chǎn)業(yè)存貨調(diào)整對(duì)我國(guó)整體存貨調(diào)整影響很大，我國(guó)存貨調(diào)整周期將因此而拉長(zhǎng)。

　　本輪調(diào)整將持續(xù)五周以上

　　遠(yuǎn)東證券

　　新年伊始，市場(chǎng)首先要面對(duì)的是年報(bào)壓力。滬深兩市首份年報(bào)將于1月15日登場(chǎng)，按照目前公布的預(yù)約表，滬市第一家披露年報(bào)的公司為中兵光電，披露時(shí)間為2009年1月15日；深市首家披露年報(bào)公司為銀基發(fā)展，披露時(shí)間為1月23日。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2008年12月28日，已發(fā)布2008年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)警公司總數(shù)量共1100家，其中業(yè)績(jī)預(yù)告報(bào)喜公司數(shù)量合計(jì)590家，業(yè)績(jī)預(yù)告報(bào)喜公司數(shù)量占業(yè)績(jī)預(yù)警公司數(shù)量占比約為53.6%。與2007年度、2008年三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告報(bào)喜公司數(shù)量占業(yè)績(jī)預(yù)警公司數(shù)量占比分別約79.4%、57.9%的水平相比，分別下滑約25.8個(gè)百分點(diǎn)與4.3個(gè)百分點(diǎn)。海通證券認(rèn)為，上述數(shù)據(jù)表明2008年第四季度A股公司業(yè)績(jī)?cè)鏊傺永m(xù)此前加速下滑態(tài)勢(shì)已基本成定局。股指技術(shù)上周線、日線均為空頭走勢(shì)，日線八連陰、周線兩連陰；從周線看本次至少是周線級(jí)別的下跌將持續(xù)5周以上到2月中下旬，股指將創(chuàng)出新低。如果有效擊穿前期低點(diǎn)1664點(diǎn)將考驗(yàn)2006年3月份密集區(qū)1200-1300點(diǎn)的支撐。短期在操作上繼續(xù)保持謹(jǐn)慎觀望，不要輕易搶反彈。

　　雙向波動(dòng) 處震蕩筑底過程

　　天相投顧

　　步入2009年，我們將直面通縮，根據(jù)宏觀分析員的預(yù)測(cè)，一季度末我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)就可能出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)。歷史資料顯示，英國(guó)從二戰(zhàn)到2004年大類資產(chǎn)的收益率呈現(xiàn)一定規(guī)律，即實(shí)物資產(chǎn)(房地產(chǎn)、商品)的市場(chǎng)表現(xiàn)主要取決于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而股市表現(xiàn)好壞則強(qiáng)烈依賴于是否存在通貨膨脹。如果說通貨膨脹是投資最大的敵人，那么股票資產(chǎn)對(duì)通脹的反應(yīng)表現(xiàn)得尤為強(qiáng)烈。隨著全球通脹壓力的明顯回落，我們有理由新年伊始，全球股市普遍上漲將對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生積極影響，同時(shí)長(zhǎng)假期間的政策面利好不斷，國(guó)務(wù)院正在制定的“雙十規(guī)劃”不僅對(duì)之前的“國(guó)十條”進(jìn)行豐富，還針對(duì)鋼鐵和汽車等重要產(chǎn)業(yè)制定振興規(guī)劃，因此我們判斷A股市場(chǎng)有望在2009年第一周迎來開門紅。但從趨勢(shì)角度看，仍處于震蕩筑底過程中，因此雙向波動(dòng)特點(diǎn)將延續(xù)。從投資品種上看，國(guó)際大宗商品價(jià)格反彈將提供有色、煤炭等板塊的交易性機(jī)會(huì)，而鐵路設(shè)備、電氣設(shè)備、農(nóng)業(yè)、節(jié)能環(huán)保、軍工等政策導(dǎo)向的行業(yè)可持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注。

　　可能呈反復(fù)震蕩波動(dòng)格局

　　光大證券

　　我們有理由相信2009年的股市將比2008年機(jī)會(huì)更多。首先從大類資產(chǎn)配置來說，盡管股市還面臨著很多的不確定性，短期內(nèi)看不到趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)，但是從資產(chǎn)配置角度來說，股票比現(xiàn)金、債券更有吸引力，機(jī)構(gòu)手中持有的現(xiàn)金和流動(dòng)性較好的債券的比例已經(jīng)是相當(dāng)?shù)母撸�持股比例幾乎處于歷史低位。按照我們的判斷，未來利率以及存款準(zhǔn)備金率還有可能進(jìn)一步下調(diào)，這樣現(xiàn)金和債券的吸引力將會(huì)進(jìn)一步下降，同時(shí)新增的流動(dòng)性繼續(xù)較大比例流向現(xiàn)金和債券的可能性在下降。

　　其次從投資時(shí)鐘理論來看，2009年股票的吸引力應(yīng)該是一個(gè)逐步增加的過程。從宏觀面看，貨幣政策會(huì)進(jìn)一步放寬，積極的財(cái)政政策會(huì)進(jìn)一步推出和細(xì)化并發(fā)揮效力，經(jīng)濟(jì)增速將探底回升。同時(shí)通貨膨脹繼續(xù)回落，企業(yè)利潤(rùn)會(huì)快速恢復(fù)。但是央行仍保持寬松的政策，流動(dòng)性增加，這時(shí)也是加大配置股票階段。

　　對(duì)投資者來說，未來一段時(shí)間需要做的是大跌敢買入，大漲要拋出。這是因?yàn)樯鲜泄�司業(yè)績(jī)會(huì)有惡化的可能，而市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)上升，業(yè)績(jī)的不確定性使得一部分投資者對(duì)市場(chǎng)相對(duì)謹(jǐn)慎，而流動(dòng)性上升使業(yè)績(jī)下降帶來的估值能維持在一定水平上。因此，一段時(shí)間內(nèi)A股可能是反復(fù)上下震蕩的區(qū)間波動(dòng)格局。