美聯(lián)儲還有回收資金的手段

　　◎吸取了銀根放松教訓(xùn)◎量化政策不一定會造成通脹

　　從中長期來看，如果美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇了，大家拿錢投資或大量購買外國商品和服務(wù)，可能會構(gòu)成美元的貶值和通貨膨脹。

　　不過，洪平凡表示，美元匯率還要考慮許多其他因素。首先，要看這個措施對金融系統(tǒng)和實體經(jīng)濟(jì)的作用。目前歐洲財政政策的力度還比較小，如果美國經(jīng)濟(jì)提前穩(wěn)定和復(fù)蘇，則美元兌歐元未必會貶值。其次，貨幣對實體經(jīng)濟(jì)的影響=貨幣流通速度×貨幣存量，現(xiàn)在雖然美元投放量增加了，但流動速度大大降低，所以整體的流動性仍然不夠。從實體經(jīng)濟(jì)看，目前產(chǎn)能大大過剩，起碼在今年甚至明年，有效需求與供給之間的差才能補上。

　　而且，更為重要的是，一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲完全可以采取相反的操作，拋出國債和抵押支持債券，將資金收回來。洪平凡表示，伯南克目前認(rèn)為之前房市泡沫是格林斯潘時代犯下的錯誤，即經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后銀根收緊太慢了。伯南克如果吸取教訓(xùn)的話，美聯(lián)儲也會比較猛地將流動性撤回來。

　　此外，從上世紀(jì)90年代末，日本便開始通過購買國債的形式實行量化的貨幣政策，但并未使日本走出通縮，可見，量化政策并不一定會造成通貨膨脹。

　　對我國外儲的影響

　　外儲購買力將下降

　　目前，中國的外匯儲備已達(dá)1.9萬億美元，其中有7000多億美元的美國國債和幾千億美元的“兩房”債券。如果美元大幅貶值，將導(dǎo)致外匯儲備的購買力下降。

　　洪平凡認(rèn)為，中國龐大的外匯儲備為美國等國提供了低息和無息貸款，而這些資金如果用于國內(nèi)建設(shè)或其他投資可能會創(chuàng)造更高的回報率，兩者之間的回報率差便是外匯儲備的機會成本。同時，迄今流入中國的直接外資共計8000多億美元，從宏觀角度上講，相當(dāng)于中國借給外國1.9萬億美元的短期、低息貸款，來換取外國對中國的8000億美元的長期、高回報投資。

　　不過，短期來看，中國還不能大幅度地減持外匯儲備或調(diào)整外匯儲備的結(jié)構(gòu)，否則會造成美元的大幅度貶值，給中國帶來損失。只能靠刺激內(nèi)需，逐漸減少外貿(mào)順差，同時，通過增加海外投資，特別是資源方面的戰(zhàn)略性投資，逐步減少外匯儲備。

　　對金融危機的判斷

　　下半年有望穩(wěn)定

　　洪平凡表示，部分指標(biāo)顯示，目前金融危機惡化速度在減緩�；ㄆ煦y行和美國銀行等出現(xiàn)了盈利。此外，各國的救市措施保證不會再發(fā)生大的金融機構(gòu)倒閉的現(xiàn)象。房市的價格雖仍在下跌，但是成交量往下的趨勢不是很明顯了。

　　洪平凡表示，任何政策都有滯后效應(yīng)，大約需要6個月～1年才能反映到實體經(jīng)濟(jì)上去。他估計，到2009年下半年，金融市場達(dá)到一定的穩(wěn)定還是有希望的。