半年多來的行情表明，滬指從1664點見底到現(xiàn)在2579點摸高回落，似乎已走完一個比較完整的行情。

　　暴跌為什么

　　很多人問我為什么會發(fā)生22號的暴跌，盛行的說法包括IPO重新開閘傳聞等等，實際上事情很簡單。就是股市跑得太快，基本面最不上了。

　　基本面為什么說追不上了？我們看看很多股票兩三倍得翻，但是基本面的核心——中游重工業(yè)仍然改善緩慢，比如鋼鐵這個行業(yè)，到現(xiàn)在為止還沒有明顯回暖的跡象。另外，幾個月來始終在關注發(fā)電量有沒有轉好，一個月一個月下來都發(fā)生了審美疲勞。很多人沒有注意到，電監(jiān)會官員在接受媒體采訪時說， 4月份的發(fā)電量依然維持下跌態(tài)勢，從上旬和中旬的發(fā)電量來看，預計該月發(fā)電量同比跌幅將重新擴大至4%左右。

　　實際上，從兩周以前我們就會發(fā)現(xiàn)，地產板塊一直動不了，這是因為地產成交量開始分化，甚至局部開始萎縮了，而且大資金對后續(xù)仍然不是很看好。本周剛周一，有色金屬就遭遇猛烈空襲，期銅重挫，整個有色風聲鶴唳，這又導致航運板塊的恐慌。

　　只要你知道，這一波行情起來之后，主要就是地產、鋼鐵和有色金屬在支撐大局。你就很能理解這次暴跌，也就理解理財周報與我本人再提示的風險。我們不妨總結一下近半年的歷程。

　　投資主題的空前爆炸到匱乏

　　去年11月4萬億投資主題確立了中國股市提前見底，并走出一個半年多的特大行情。隨后各種主題被挖掘，十大產業(yè)振興規(guī)劃的主題持續(xù)刺激各大板塊輪番上漲，個股漲幅更是驚人。在實體經濟沒有明顯好轉的情況下，有如此驚人的漲幅，大大出乎人們的意料。隨后投資主題又轉到新能源、創(chuàng)投、減稅、減費以及上海兩大中心的主題上，還引來交易所的警示。

　　可以說，近半年創(chuàng)造出如此眾多的投資主題，史無前例。正像信貸規(guī)模的空前突破到回落的預期，投資題材的乏力也是預料之中的了。第二次經濟刺激方案預期的落空，已反映在近期行情上。而主力急功近利式的暴拉，似乎將近尾市。我們看到風險在積聚。

　　投資階段演變到接近瘋狂

　　投資需要理智，也需要激情，但更需要實事求是。股市暴跌到1700點時，需要理智，現(xiàn)在看來那時都失去理智。而那時股市已進入價值投資區(qū)，但缺乏題材，缺乏信心。國務院的4萬億經濟刺激方案一舉扭轉股市的頹勢，價值投資開始揚眉吐氣。股市進入激情階段。

　　隨后走入趨勢投資階段。由于局勢的徹底扭轉，使得技術分析派與趨勢投資者勇敢進場，才使得價格有大幅飆升。大多數仍在將信將疑中。而我們看到銅價曾從21000元/噸飆升至40000元/噸才止步。而股價上漲趨勢的延續(xù)性，使得從去年11月10日以來的大行情能走到今天。我們終于看到趨勢的厲害，勢不可擋，最終演變成急功近利式的瘋狂。成交量接近3000億元，這可與兩年前的5000億元成交量有同等威力，量大有殺傷力，需謹慎。

　　第三階段瘋狂行情，我們稱之為分析師主導的行情。分析師密集的調研報告與報告會，使得股價大幅上升。分析師尚在調研中或尚未出報告，我們觀察到股價已大幅上升。這是近期投資者迷惘的地方，股價莫名地漲，而當分析師的報告公布后，投資者才如夢初醒，可行情已大幅飆升。由于分析師的效應，不確定投資者對此趨之若鶩。我們看到近期2周的個別板塊與股票的瘋狂行情。暴漲與暴跌行情，都有分析師的催化作用。