主持人：本報(bào)記者 韓平

　　嘉 賓：海富通固定收益組合管理部總監(jiān) 邵佳民

　　交銀施羅德基金管理公司固定收益部總經(jīng)理 項(xiàng)廷鋒

　　廣發(fā)證券研發(fā)中心資深研究員 武幼輝

　　中秋節(jié)過(guò)后，市場(chǎng)迎來(lái)極其動(dòng)蕩的多事之秋：雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)、美林證券被半價(jià)收購(gòu)，而AIG也向聯(lián)邦政府申請(qǐng)?jiān)�助。而�?guó)內(nèi)，央行則改變之前強(qiáng)硬的緊縮政策，降低了各中小銀行的存款準(zhǔn)備金率和貸款基準(zhǔn)利率。證監(jiān)會(huì)也選在昨天要求基金公司修改凈值估算辦法。在一系列重大事件面前，投資者普遍渴望能夠聽(tīng)到理財(cái)專家們的建議。然而，記者聯(lián)系多家基金管理公司后被告知：目前仍屬于中國(guó)證監(jiān)會(huì)“維穩(wěn)”要求的時(shí)段，因此不愿開口談市場(chǎng)。雖然所有公司都表示，證監(jiān)會(huì)并未明確維穩(wěn)的“封口令”有效期究竟為哪年哪月，但比較一致的猜測(cè)是：至少是殘奧會(huì)結(jié)束后的9月20日。一些基金公司甚至表示，近期證監(jiān)會(huì)對(duì)基金公司進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查，郵件、電話錄音、管理規(guī)章都要翻個(gè)遍，所以還是不要出聲為妙。

　　次貸危機(jī)影響力多大？

　　主持人：昨日市場(chǎng)創(chuàng)出了1974.4點(diǎn)的新低。在目前美國(guó)次貸危機(jī)愈演愈烈、國(guó)內(nèi)政策多變的情況下，各位是怎么看待這些因素對(duì)市場(chǎng)的影響的呢？

　　邵佳民：我個(gè)人認(rèn)為，美國(guó)的次貸危機(jī)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，還會(huì)有更加不好的消息出臺(tái)。次貸對(duì)財(cái)富的毀滅、對(duì)市場(chǎng)的信心打擊都很大。對(duì)美元今后的走勢(shì)、對(duì)大宗商品的價(jià)格都會(huì)產(chǎn)生重大的影響。另外，雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)，也讓市場(chǎng)看好了美國(guó)政府救市的底線，那就是托管“兩美”之后，美國(guó)政府對(duì)其它的金融機(jī)構(gòu)不會(huì)再伸援手，轉(zhuǎn)而傾向于用市場(chǎng)化的手段去解決這些公司的危機(jī)。所以投資者最好丟掉幻想，直面現(xiàn)實(shí)。

　　武幼輝：美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響，我認(rèn)為不僅僅是心理層面的，除了金融股有部分直接的影響外，更大的影響在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面！由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到損害，美元可能出現(xiàn)貶值，這樣，中國(guó)的外貿(mào)出口會(huì)下滑，全世界的消費(fèi)能力也會(huì)下降，大宗商品的價(jià)格有可能再次走強(qiáng)。所以中國(guó)企業(yè)的增長(zhǎng)前景仍是堪憂。

　　項(xiàng)廷鋒：雷曼兄弟以及美林這樣有名的大機(jī)構(gòu)都倒掉了，確實(shí)對(duì)市場(chǎng)造成很大的震動(dòng)。但這也不全是壞事。由于衍生品的杠桿效用，一些初看起來(lái)金額不大的次貸，把眾多名聲顯赫的機(jī)構(gòu)拖下水，這促使我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)更多地反省我們自己管理方面以及產(chǎn)品創(chuàng)新方面的問(wèn)題，對(duì)于我們這種發(fā)展中國(guó)家是有很大的借鑒意義的。

　　“雙降”如何影響市場(chǎng)？

　　主持人：對(duì)央行昨日出臺(tái)的政策怎么看？昨日銀行股大跌，主要原因是什么？

　　邵佳民：銀行股大跌可能是因?yàn)榇舜窝胄兄徽{(diào)貸款而沒(méi)有調(diào)整存款利率，使得銀行的存貸差減少了，市場(chǎng)擔(dān)心銀行業(yè)績(jī)下滑而作出的投資決策。雖然從放松銀根的角度來(lái)看，準(zhǔn)備金率下調(diào)有好處，但是企業(yè)除了融資難，還有需求下降、成本上漲等多種困難需要克服。另外，市場(chǎng)還需要考慮的是，這部分放松出來(lái)的資金究竟會(huì)流去哪里？真的是會(huì)再次流向股市嗎？我個(gè)人認(rèn)為，這一政策對(duì)債券市場(chǎng)會(huì)有正面的影響。

　　武幼輝：對(duì)這次央行政策的調(diào)整一定不能期望過(guò)高。這次減息其實(shí)更應(yīng)該理解為是央行向市場(chǎng)釋放的一次試探性信號(hào)，表明央行的貨幣政策可能轉(zhuǎn)向。這次調(diào)整的初衷是緩解中小企業(yè)融資難，但是這個(gè)問(wèn)題光靠放松銀根與降低貸款利率是無(wú)法解決的。我認(rèn)為，由于貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用不如財(cái)政政策有力，要出臺(tái)更加有力的財(cái)政政策才行。

　　投資者如何制定策略？

　　主持人：那么在目前這樣一個(gè)復(fù)雜的情況下，投資者該做出何種選擇才能保護(hù)自己的投資收益呢？

　　武幼輝：在投資市場(chǎng)上，有一個(gè)非常簡(jiǎn)單有效的投資策略，那就是，在經(jīng)濟(jì)衰退的初期，債券是最受歡迎的品種，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，則股票最能上漲，而到滯漲期，大宗商品最牛。從目前的情況來(lái)看，應(yīng)該是屬于經(jīng)濟(jì)衰退初期，所以債券有可能走出一波牛市。

　　項(xiàng)廷鋒：下調(diào)準(zhǔn)備金率會(huì)增加市場(chǎng)的流動(dòng)性，可是在經(jīng)濟(jì)前景不明朗的前景下，更多的資金不會(huì)選擇進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，那么它們唯一可能的出路就是債券。其實(shí)現(xiàn)在銀行都不缺錢，流動(dòng)性增加后，這部分多出來(lái)的資金從安全性等方面考慮還是很有可能會(huì)進(jìn)入債券市場(chǎng)。目前銀行間與交易所之間的債券市場(chǎng)都非常活躍。從昨天的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，債券市場(chǎng)漲得相當(dāng)過(guò)分。另外，從經(jīng)濟(jì)規(guī)律來(lái)看，無(wú)論加息與減息都不會(huì)一次就轉(zhuǎn)向，會(huì)有一定的慣性。如果是預(yù)期經(jīng)濟(jì)增速放緩，那么通脹也會(huì)放緩，為刺激經(jīng)濟(jì)，銀行利率還會(huì)進(jìn)一步下調(diào)，所以在目前形勢(shì)下，債券或是債券型基金會(huì)有較好的表現(xiàn)。

　　邵佳民：除了關(guān)注債券基金的基本條例以外，投資者需要考慮的是，新債券基金手中沒(méi)貨，有個(gè)建倉(cāng)的問(wèn)題，老債券基金則因?yàn)槭稚系钠贩N升值，能夠更快地在凈值上體現(xiàn)出其收益。