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債市階段性行情已透支 后市有較好預期

2008年10月23日 16:55 來源:揚子晚報 發(fā)表評論

  日前國家統(tǒng)計局公布的三季度宏觀數(shù)據(jù)顯示,CPI大幅回落,但卻未能引起債市過激反應,債市本輪的階段性行情已有所透支。昨日債市呈先抑后揚之勢,收于118.32點,全天成交12億元,較前個交易日大幅增長。

  對于后期行情,我們有較好的預期,主要表現(xiàn)為三點:一是,從數(shù)據(jù)來看,盡管前三季度CPI同比漲幅高于2007年,但回落之勢明顯。CPI自5月份以來已連續(xù)5個月回落,9月CPI較上月回落0.3個百分點至4.6%。結(jié)構(gòu)上看,食品價格回落帶動CPI中樞下行,PPI隨著國際大宗商品價格回落而下降,國內(nèi)9月份CPI和PPI實現(xiàn)雙雙下降,上游產(chǎn)業(yè)價格對下游價格的傳導壓力減輕。隨著經(jīng)濟增速放緩,國內(nèi)通脹形勢將日趨緩和。

  二是,不排除中短期內(nèi)再度降息的可能性。通脹壓力的減輕,已為貨幣政策留出了操作的空間,從央票利率來看,目前一年期央票的收益率為3.5090%,而一年期存款利率為3.87%,已形成37個基點倒掛,不排除央行未來再次通過公開市場操作釋放進一步減息的信號。當前,繼續(xù)下調(diào)兩率也有必要性,其一,國際方面,防范和應對“外需約束”的進一步強化;其二,打破信貸增長的“銀根約束”和“市場約束”。

  三是,投資并未完全惡化。1-9月份,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速達到27.6%,較此前8個月反彈0.2個百分點,其中,9月份增長29%?紤]到9月份工業(yè)品出廠價格增速比上月大幅回落,這意味著實際固定資產(chǎn)投資增速也出現(xiàn)了明顯的反彈。不排除投資反彈與央行放松信貸和貨幣控制有關(guān)。9月份,人民幣貸款增加3745億元,比8月份提高37.9%,同比多增910億元,打破了以往信貸季度內(nèi)“前高后低”的規(guī)律,顯示信貸活動有所恢復。不過,工業(yè)增加值數(shù)據(jù)顯示的企業(yè)投資活動卻仍舊處于下降的趨勢。9月份,全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長11.4%,比上個月下降1.4個百分點,比去年同期低7.5個百分點,說明企業(yè)活動仍在收縮。

  從經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看,我們對后市的財政貨幣政策有較寬松的預期,繼續(xù)降低存貸款利率;更大范圍地提高出口退稅;大幅提高糧食最低收購價格;采取針對性措施支持居民購房;對企業(yè)轉(zhuǎn)型和技術(shù)創(chuàng)新提供財政支持,如果財政持續(xù)增收面臨困難,保增長又亟須投入,不排除發(fā)行長期建設國債。而債市在階段性停歇后,后市將在寬松的貨幣政策下再上一個臺階。(劉藉仁)

編輯:位宇祥】
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