連續(xù)上升的A股市場(chǎng)在上周進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩，上證指數(shù)收于2597.60點(diǎn)，全周下跌1.80%。兩市成交量略微下降，總成交額9920億元，比前周減少2.50%。整個(gè)市場(chǎng)面對(duì)同樣的狀況。

　　但這樣的狀況卻似乎對(duì)基金經(jīng)理形成了更大的考驗(yàn)，一方面，部分短期業(yè)績(jī)的分化導(dǎo)致了巨大的市場(chǎng)壓力，并重重?fù)舸虻交�金�?jīng)理身上。另一方面，市場(chǎng)進(jìn)入震蕩后，領(lǐng)先的基金是否要轉(zhuǎn)入防御，暫時(shí)落后的基金是迎頭趕上，還是等待市場(chǎng)回落。這成為很多基金經(jīng)理煩惱的問(wèn)題。

　　宏觀看法 面臨拐點(diǎn)

　　從目前看，相對(duì)悲觀的基金經(jīng)理已經(jīng)從上周起開(kāi)始降低倉(cāng)位。其主要依據(jù)是，5月份前期的貸款數(shù)據(jù)迅速下滑，市場(chǎng)估值過(guò)高，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)繼續(xù)向壞等因素，部分基金經(jīng)理對(duì)于市場(chǎng)的觀點(diǎn)開(kāi)始趨于悲觀。

　　海富通基金則認(rèn)為，目前房地產(chǎn)交易量重新開(kāi)始活躍，去庫(kù)存化的速度要好于預(yù)期，且開(kāi)發(fā)商對(duì)于新開(kāi)工建設(shè)的態(tài)度較年初積極許多，汽車行業(yè)在相關(guān)政策刺激下也表現(xiàn)不俗。由于房地產(chǎn)行業(yè)與汽車行業(yè)的景氣程度涉及消費(fèi)與投資兩大環(huán)節(jié)。但需要提醒的是，由于出口行業(yè)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的重要性，受到金融風(fēng)暴影響較大的美國(guó)等外圍市場(chǎng)，在未來(lái)第三季度的表現(xiàn)也會(huì)影響到A股走勢(shì)。

　　而華寶多策略增長(zhǎng)的基金經(jīng)理牟旭東則認(rèn)為，應(yīng)該更多地關(guān)注“股票市場(chǎng)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的先驗(yàn)性”。他認(rèn)為，今年以來(lái)上證指數(shù)已經(jīng)上漲了45%，汽車和房地產(chǎn)的銷量大增便是明證，中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)快速?gòu)?fù)蘇。而A 股市場(chǎng)目前就是按照“V ”型走勢(shì)來(lái)運(yùn)行的。作為投資人，職責(zé)是：尊重市場(chǎng)的選擇，不斷找尋投資機(jī)會(huì)，為基金持有人創(chuàng)造回報(bào)。

　　市場(chǎng)快漲 形成新羊群效應(yīng)

　　不過(guò)，目前在場(chǎng)內(nèi)非常重要的是，市場(chǎng)的連續(xù)上漲已經(jīng)形成了新的羊群效應(yīng)。越來(lái)越多的堅(jiān)持自己風(fēng)格的基金經(jīng)理，開(kāi)始面臨來(lái)自市場(chǎng)的壓力，而每一次投資風(fēng)格的改弦易轍，都成為一種非常痛苦的無(wú)奈選擇。

　　這其中，投資者短期化的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)機(jī)制顯然是主要?jiǎng)恿�。從今年的銷售形勢(shì)看，投資者對(duì)于本輪反彈比較迅速、漲幅凌厲的基金非常偏好。而對(duì)整體風(fēng)格穩(wěn)健的基金業(yè)績(jī)則較為排斥，甚至認(rèn)為“漲不動(dòng)”。這樣的風(fēng)格偏好，讓人想起2007年基金銷售最旺季的狀況。

　　考慮到基金風(fēng)格和波動(dòng)性有其時(shí)間上的一致性。對(duì)于基金投資者來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在追買(mǎi)今年漲幅大的基金，則必須對(duì)以后基金凈值的高波動(dòng)性作好一定的心理準(zhǔn)備。

　　而基民和銷售渠道對(duì)于基金短期凈值表現(xiàn)的重視，使得基金經(jīng)理可能進(jìn)一步陷入羊群效應(yīng)之中。一方面，很多基金在表現(xiàn)優(yōu)秀之后仍無(wú)法大膽降低倉(cāng)位，另一方面，更多的基金可能會(huì)陷入短期業(yè)績(jī)的爭(zhēng)奪，整體的市場(chǎng)波動(dòng)性在這種壓力下可能進(jìn)一步加大。