機(jī)構(gòu)比重加大 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下降 長(zhǎng)期向好不改———

　　●長(zhǎng)期投資成就指數(shù)化投資

　　指數(shù)化投資方式在成熟市場(chǎng)已是最重要的投資方式之一，原因在于它的長(zhǎng)期吸引力。

　　美國(guó)先鋒基金公司的研究顯示，在美國(guó)市場(chǎng)上，截至1997年底的前50年的各個(gè)時(shí)間段，主動(dòng)型基金業(yè)績(jī)都要落后標(biāo)普500指數(shù)基金1%～5%不等。而從1963年至1998年的三十多年中，指數(shù)基金整體上只有三個(gè)階段，8年時(shí)間跑輸主動(dòng)基金。

　　可見(jiàn)指數(shù)化投資的優(yōu)勢(shì)是一個(gè)長(zhǎng)期和平均化的概念：在特定時(shí)段內(nèi)，主動(dòng)基金能夠跑贏指數(shù)基金，但長(zhǎng)期來(lái)看幾乎不可能戰(zhàn)勝指數(shù)；同時(shí)，并非沒(méi)有主動(dòng)基金能夠戰(zhàn)勝指數(shù)，而是平均起來(lái)，主動(dòng)型基金在整體上無(wú)法跑贏指數(shù)。

　　當(dāng)然，其優(yōu)勢(shì)還有一個(gè)隱含的前提，即無(wú)論牛熊循環(huán)如何，長(zhǎng)期來(lái)看股市是處于上升趨勢(shì)中的，而這一前提在絕大多數(shù)市場(chǎng)是成立的。因此這意味著，長(zhǎng)期牛市下，指數(shù)基金是一種平均意義上的最佳品種。

　　指數(shù)基金的鼻祖，先鋒基金創(chuàng)始人約翰·鮑格爾指出，指數(shù)基金的投資優(yōu)勢(shì)在于廣泛的分散化、最少的組合變動(dòng)和交易成本；這使得指數(shù)基金能夠在最大程度上獲取市場(chǎng)的平均收益。

　　●國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)必配指數(shù)基金

　　國(guó)內(nèi)，指數(shù)基金的發(fā)展還處在初級(jí)階段。目前已經(jīng)發(fā)行的指數(shù)基金的市值在1780億元左右，占偏股型基金的十分之一強(qiáng)。在500多只基金中，已經(jīng)成立的指數(shù)基金共有25只，大多投資者對(duì)指數(shù)基金知之甚少，敢于投資這類高風(fēng)險(xiǎn)基金的投資者占比也不高。原因有兩點(diǎn)，一是指數(shù)基金的高風(fēng)險(xiǎn)，尤其在過(guò)去十年基金歷史中經(jīng)歷的兩次熊市，讓投資者記憶深刻。二是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)給主動(dòng)型基金提供了較大空間，指數(shù)基金的投資優(yōu)勢(shì)還沒(méi)有被充分顯現(xiàn)出來(lái)。隨著股市近一輪的牛熊循環(huán)結(jié)束，A股正發(fā)生根本的變化。指數(shù)化投資時(shí)代正在來(lái)臨。

　　今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)指數(shù)基金頻發(fā)，近期尤其熱鬧，繼匯添富指數(shù)基金募資90億，上周華夏滬深300基金募資近250億。南方、嘉實(shí)等多家公司旗下的滬深300基金申購(gòu)量也不斷放大。

　　國(guó)內(nèi)基金公司頻繁推出指數(shù)基金，是市場(chǎng)主體變化的原因。這要求基金公司不得不將指數(shù)基金作為產(chǎn)品線上的必配產(chǎn)品來(lái)設(shè)置，主要原因有三：

　　其一，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有效性正在提升。隨著A股機(jī)構(gòu)化程度的加深，基金規(guī)模大增，市場(chǎng)有效性正在提升。近三四年來(lái)，在每一輪主要的股市上升期，能夠跑贏代表性指數(shù)的主動(dòng)型基金數(shù)量越來(lái)越少。

　　其二，A股系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大降。經(jīng)歷2008年巨跌，股市未來(lái)幾年的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大大降低；在中長(zhǎng)期上升趨勢(shì)中，指數(shù)基金的長(zhǎng)期投資吸引力增強(qiáng)。

　　其三，隨著主動(dòng)型基金業(yè)績(jī)分化，指數(shù)投資優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)�；�金數(shù)量不斷增多，這意味著從中選擇能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)的主動(dòng)型基金越來(lái)越困難；而指數(shù)基金的選擇難度則要小得多。

　　從基金發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，A股市場(chǎng)的成熟已為指數(shù)基金開(kāi)辟了廣闊的空間。

　　●兩類指數(shù)基金投向偏好時(shí)機(jī)各不同

　　認(rèn)可指數(shù)化投資，還需要做好指數(shù)的選擇。從選擇標(biāo)的指數(shù)的角度看，指數(shù)基金主要有兩類投資方向。

　　1.代表性指數(shù)：長(zhǎng)期基礎(chǔ)配置-滬深300指數(shù)

　　指數(shù)基金的投資方向之一，是選擇具有長(zhǎng)期市場(chǎng)代表性的標(biāo)的指數(shù)。市場(chǎng)代表性指的是指數(shù)樣本股占據(jù)較大的流通市值比重，在風(fēng)格分布和行業(yè)分布上能代表股市整體，同時(shí)樣本股質(zhì)量較好，可投資性強(qiáng)。

　　在美國(guó)，標(biāo)普500指數(shù)是被廣泛認(rèn)可的代表性指數(shù)。A股類似的代表性指數(shù)包括滬深300指數(shù)、中信標(biāo)普300指數(shù)、MSCI中國(guó)A股指數(shù)等；其中滬深300指數(shù)的市場(chǎng)認(rèn)可度明顯超越其他指數(shù)。

　　代表性指數(shù)是描述股市整體走向的風(fēng)向標(biāo)，此類指數(shù)基金通常被用作長(zhǎng)期基礎(chǔ)配置，其中滬深300指數(shù)基金是不錯(cuò)的選擇。較受認(rèn)可的滬深300指數(shù)基金包括：嘉實(shí)滬深300、工銀瑞信滬深300、廣發(fā)滬深300、南方滬深300等。

　　2.風(fēng)格指數(shù)/主題指數(shù)：階段性配置+靈活配置

　　指數(shù)基金另一個(gè)重要投資方向是風(fēng)格特征鮮明的風(fēng)格指數(shù)，以及最近興起的主題投資指數(shù)。

　　風(fēng)格指數(shù)是指反映市場(chǎng)上某種特定風(fēng)格或投資特征的指數(shù)，如反映中小盤股的深證100指數(shù)、中證500指數(shù)；反映大盤藍(lán)籌股的上證50指數(shù)等。

　　主題指數(shù)則是指反映某一特定的投資主題的指數(shù)，例如國(guó)外常見(jiàn)的特定商品指數(shù)、能源指數(shù)、并購(gòu)重組指數(shù)等；而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，主題類指數(shù)為數(shù)不多，例如中證指數(shù)最近發(fā)布的跟蹤中央企業(yè)的上證央企50指數(shù)等。

　　風(fēng)格指數(shù)和主題指數(shù)有著特定的投資導(dǎo)向，其投資價(jià)值取決于所跟蹤的風(fēng)格或投資主題；因此可以根據(jù)投資者對(duì)市場(chǎng)發(fā)展的判斷而進(jìn)行靈活投資。例如投資者判斷中小盤成為一段時(shí)間的市場(chǎng)主導(dǎo)風(fēng)格時(shí)，則可階段性重點(diǎn)配置深100或中證500指數(shù)基金；如果在某些時(shí)期央企并購(gòu)成為市場(chǎng)上重要的投資主題，那么投資者就可重點(diǎn)配置相關(guān)的主題指數(shù)基金，如上證央企50指數(shù)基金。

　　從風(fēng)格投資角度看，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注的指數(shù)基金包括：代表大盤藍(lán)籌風(fēng)格的上證50ETF基金；代表中小板市場(chǎng)的中小板ETF；代表中小盤投資風(fēng)格的中證500指數(shù)基金；類似的中小盤風(fēng)格，但只投資于深證市場(chǎng)的深證100指數(shù)基金。

　　從主題投資的角度看，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注的指數(shù)基金包括：具備央企主題投資概念的上證央企50指數(shù)基金；代表紅利投資概念的上證紅利ETF基金等。