中新網(wǎng)北京8月23日電 最新出版的《中國(guó)人大》雜志刊登該刊記者的文章《警惕“天量”信貸隱患》。全文如下：

　　自應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的以“4萬億”為主導(dǎo)的刺激經(jīng)濟(jì)一攬子計(jì)劃推出以來，關(guān)于貨幣信貸超常規(guī)增速的關(guān)注和疑惑就從未間斷過。“天量”信貸、信貸“井噴”、“雷人”信貸、信貸“大躍進(jìn)”等媒體的創(chuàng)新語匯見證了信貸投放量的飛速增長(zhǎng)。

　　最新公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)銀行業(yè)6月新增人民幣貸款延續(xù)此前的強(qiáng)勁勢(shì)頭，再創(chuàng)下1.53萬億元的巨量。至此，今年上半年累計(jì)新增銀行貸款為7.37萬億元，為去年同期的2.3倍。

　　在國(guó)際金融危機(jī)肆虐之時(shí)，7.37萬億元貸款有利于拉動(dòng)投資需求，對(duì)擴(kuò)內(nèi)需、保增長(zhǎng)發(fā)揮了超出預(yù)期的積極作用。同時(shí)，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)以金融為核心，信貸一定程度上就是“信心”的代名詞，7.37萬億元貸款有利于打掉通貨緊縮預(yù)期，提振經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心。

　　然而，當(dāng)房?jī)r(jià)飆升、股市上揚(yáng)與“天量”信貸相伴出現(xiàn)，社會(huì)上通貨膨脹預(yù)期明顯增強(qiáng)，人們談?wù)撝�這樣的回暖跡象是否會(huì)有隱患，關(guān)注下半年貨幣政策將何去何從時(shí)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來走勢(shì)的一系列困惑需要及時(shí)進(jìn)行正確的引導(dǎo)。

　　“上半年新增7.37萬億元貸款，超過了新中國(guó)成立以來任何一年的信貸投放總量。要嚴(yán)格執(zhí)行適度寬松的貨幣政策，防止貨幣信貸超常規(guī)增長(zhǎng)可能引發(fā)的通脹風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)�！�7月15日至16日，在十一屆全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)第22次全體會(huì)議上，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委作出上述表示。并針對(duì)信貸問題提出具體建議：要合理把握信貸投放節(jié)奏和規(guī)模,引導(dǎo)貨幣信貸適度增長(zhǎng)。著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，繼續(xù)加大對(duì)“三農(nóng)”、小企業(yè)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的金融支持，使銀行資金更加有效地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持審慎經(jīng)營(yíng)原則，加強(qiáng)對(duì)信貸資金和項(xiàng)目落實(shí)情況的跟蹤檢查，防止不良貸款出現(xiàn)反彈。

　　同時(shí)，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委在該會(huì)議上公布了自己對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和宏觀調(diào)控的總體看法——經(jīng)濟(jì)總體形勢(shì)趨穩(wěn)向好，但好轉(zhuǎn)基礎(chǔ)尚不夠穩(wěn)固。并進(jìn)一步建議下半年要保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。應(yīng)根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，適時(shí)適度進(jìn)行微調(diào)，要認(rèn)真研究經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的新情況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和解決苗頭性問題。

　　“天量”信貸的利弊分析

　　與財(cái)經(jīng)委的表態(tài)一致，7月23日召開中共中央政治局會(huì)議，在談到下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策時(shí)再次明確指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于趨穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向?qū)⒉粫?huì)改變。同時(shí)也強(qiáng)調(diào)，在保增長(zhǎng)中更加注重推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　與宏觀經(jīng)濟(jì)政策連續(xù)性和穩(wěn)定性相對(duì)應(yīng)的，是近期央行信貸政策的微妙變化。

　　7月14日，央行向部分商業(yè)銀行發(fā)行了總計(jì)約1000億元的一年期定向央票，利率水平為1.5%，央行要求銀行在9月中旬繳款。自去年央行宣布實(shí)施適度寬松的貨幣政策后，就再未發(fā)行此央票。權(quán)威人士評(píng)論稱，重啟一年期的定向央票，由6月的“天量”信貸直接觸發(fā)。多位銀行業(yè)人士表示，此舉主要是針對(duì)上半年放貸過多的銀行。這是為了回收部分流動(dòng)性，也是在更為明顯地釋放貨幣政策微調(diào)的信號(hào)。

　　而在此之前，正回購(gòu)利率連續(xù)三周連漲。6月30日，央行打破穩(wěn)定了半年的“低利率政策”，將28天期正回購(gòu)利率從0.90%提升至0.95%，為年內(nèi)首次走高。7月14日，央行進(jìn)行了累計(jì)1500億元的28天期和91天期正回購(gòu)，利率分別上漲5個(gè)基點(diǎn)，至1.05%和1.10%。這是央行連續(xù)第三周上調(diào)正回購(gòu)利率，累計(jì)分別上調(diào)15.0個(gè)和13.5個(gè)基點(diǎn)。

　　正回購(gòu)是央行向一級(jí)交易商賣出證券，并約定在一定期限買回的操作，用于回收貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性。其利率由央行根據(jù)交易商需求確定，處于半控制狀態(tài)，素有“利率風(fēng)向標(biāo)”之稱。

　　之后的7月24日，央行在長(zhǎng)春召開央行分支行行長(zhǎng)座談會(huì)，會(huì)議確定將注重運(yùn)用市場(chǎng)化手段、靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，引導(dǎo)貨幣信貸適度增長(zhǎng)。進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，處理好保增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)的關(guān)系。提高貸款質(zhì)量，促進(jìn)貸款均衡投放，控制貸款風(fēng)險(xiǎn)。

　　不少銀行業(yè)人士認(rèn)為，央行的上述舉措意在微調(diào)貨幣政策、控制過度寬松的信貸資金，這與三個(gè)月前央行對(duì)于信貸高速增長(zhǎng)“利大于弊”的定調(diào)已明顯不同。

　　4月22日，央行副行長(zhǎng)易綱曾在大行信貸政策吹風(fēng)會(huì)上稱，從2008年11月實(shí)行適度寬松的貨幣政策以來，過去五個(gè)月信貸快速增長(zhǎng)有利有弊，但整體“利大于弊”，不會(huì)出臺(tái)硬性的規(guī)�？刂�，希望銀行下一步信貸投放保持平穩(wěn)理性。

　　貨幣政策是否真正“適度”寬松

　　從信貸高速增長(zhǎng)“利大于弊”到控制貸款風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)出央行對(duì)于信貸隱患的擔(dān)憂和防范。在十一屆全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)第22次全體會(huì)議上，許多委員就指出要嚴(yán)格執(zhí)行適度寬松的貨幣政策，防止貨幣信貸超常規(guī)增長(zhǎng)可能引發(fā)的通脹風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　“適度寬松的貨幣政策”這一說法，在我國(guó)改革開放以來還是第一次使用。今年上半年，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長(zhǎng)28.5%，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增長(zhǎng)34.4%，均創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來的新高。相比之下，上半年名義GDP同比僅增長(zhǎng)3.8%。M2增速與名義GDP增速的差額超過20個(gè)百分點(diǎn)之多，更是前所未見。不能不讓人質(zhì)疑，貨幣政策是否過于寬松了？

　　吳曉靈副主任委員表示，要正確理解和貫徹適度寬松的貨幣政策，適度的貨幣信貸能夠?yàn)閲?guó)民經(jīng)濟(jì)作出貢獻(xiàn)，過度的貨幣信貸投放對(duì)社會(huì)而言不是福音。

　　吳曉靈著重談到了衡量貨幣政策是否適度寬松的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)——M2與名義GDP。吳曉靈指出，我國(guó)今年GDP計(jì)劃增長(zhǎng)8%，物價(jià)計(jì)劃上漲4%，而M2計(jì)劃增長(zhǎng)17%，高出CPI和GDP增長(zhǎng)總和5個(gè)百分點(diǎn)。2003年至2007年在經(jīng)濟(jì)過熱、貨幣政策寬松時(shí)期，M2供應(yīng)量?jī)H高出了3.24個(gè)百分點(diǎn)，2009年上半年在經(jīng)濟(jì)速度下滑的時(shí)候，就已經(jīng)高出了5個(gè)百分點(diǎn)。就這個(gè)計(jì)劃的數(shù)字來看，已經(jīng)不是適度寬松，而是寬松的貨幣目標(biāo)。

　　烏日?qǐng)D副主任委員提出，適度寬松應(yīng)該有一個(gè)量化的概念。從人民銀行提供的數(shù)據(jù)看，6月末，M2增長(zhǎng)28.5%，上半年新增貸款7.37萬億元，這兩項(xiàng)指標(biāo)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過年初向人大報(bào)告中提出的“廣義貨幣增長(zhǎng)17%左右，新增貸款5萬億元以上”的計(jì)劃數(shù)。更值得關(guān)注的是，這些錢是否都用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)？是否符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向和宏觀調(diào)控的意圖？

　　吳曉靈指出了當(dāng)前貨幣信貸投放中存在的通脹風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)泡沫的問題。她表示，不采取貨幣信貸總量控制的措施，將埋下國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重大隱患。從2003年至2007年來看，商業(yè)銀行上半年的貸款量基本占全年的60%至70%，五年平均下來是65.5%。依照這個(gè)比例，今年的信貸總量將達(dá)到11.1萬億元，全年要保持30%多的貸款增長(zhǎng)幅度。這樣高速的信貸增長(zhǎng)，會(huì)加大通貨膨脹的壓力。盡管一些行業(yè)產(chǎn)能過剩，商品價(jià)格一時(shí)上不去，但這些錢不買商品，就可以買房子和股票。大多數(shù)老百姓苦于房?jī)r(jià)太高買不起房，但房?jī)r(jià)還在上升。股市上漲的基礎(chǔ)應(yīng)是企業(yè)利潤(rùn)，目前的股市快速上漲沒有基礎(chǔ)。

　　同時(shí)我國(guó)現(xiàn)有貸款結(jié)構(gòu)不利于貨幣政策的轉(zhuǎn)型。目前中長(zhǎng)期貸款占比達(dá)到51%，長(zhǎng)期貸款的大量投入帶來了極大的難題。不繼續(xù)增加貸款供應(yīng)，必然有一批項(xiàng)目要斷掉資金鏈，成為爛尾工程；繼續(xù)按照現(xiàn)在的速度投放貨幣，就會(huì)帶來通貨膨脹壓力。吳曉靈指出，中央銀行現(xiàn)在已經(jīng)處于兩難狀態(tài)，如果我們不盡早統(tǒng)一思想認(rèn)識(shí)，盡早采取措施，就會(huì)錯(cuò)失良機(jī)。

　　央行現(xiàn)在采取啟動(dòng)發(fā)行定向央票，央票利率有所上升等措施，可以理解為是對(duì)當(dāng)前“適度寬松”的貨幣政策進(jìn)行技術(shù)性微調(diào)，讓過度寬松的貨幣政策逐漸回歸“適度寬松”。

　　警惕“天量”信貸隱患成共識(shí)

　　實(shí)際上，總體來看，在十一屆全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)第22次全體會(huì)議上，讓委員們感到憂慮的是“天量”信貸資金的三個(gè)問題：一方面是在關(guān)注巨額信貸資金是否進(jìn)入了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是否能對(duì)“保增長(zhǎng)”起到積極作用；另一方面是貸款的高增長(zhǎng)是否會(huì)給銀行經(jīng)營(yíng)帶來風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)重蹈美國(guó)次貸危機(jī)的覆轍；從更深層次角度考慮，在目前外需持續(xù)萎縮、產(chǎn)能過剩、消費(fèi)需求不足的背景下，國(guó)內(nèi)投資和消費(fèi)結(jié)構(gòu)失衡問題日趨明顯，單靠信貸推動(dòng)投資，進(jìn)而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的模式是否能長(zhǎng)期持續(xù)下去。

　　在上半年7.37萬億元新增貸款的流向上，這些貸款主要流向鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)等政府項(xiàng)目，給中小企業(yè)的貸款仍不多。同時(shí)也不排除一部分信貸資金以各種方式進(jìn)入股市、樓市等資產(chǎn)市場(chǎng)。

　　對(duì)于政府項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)問題，韓寓群副主任委員表示，關(guān)于政府投融資平臺(tái)問題，現(xiàn)在各級(jí)政府的資本金不是很多，主要依靠銀行貸款。大量的銀行貸款被作為項(xiàng)目的資本金，風(fēng)險(xiǎn)是比較大的。其次關(guān)于政府大幅舉債問題，目前各地依靠政府的信譽(yù)大量融資，一些地方重視投資總量的增加，而對(duì)投資結(jié)構(gòu)是否科學(xué)合理重視得不夠。一些地方對(duì)部分項(xiàng)目投資規(guī)模很重視，而對(duì)投資效益、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、促進(jìn)就業(yè)、投資成本的回收研究得不夠。這些已經(jīng)出現(xiàn)或潛在的問題必須引起高度重視，否則可能會(huì)對(duì)金融產(chǎn)生嚴(yán)重的不良影響。

　　全國(guó)人大內(nèi)司委副主任委員辜勝阻表示，在下半年經(jīng)濟(jì)工作中最大的風(fēng)險(xiǎn)是美國(guó)次貸危機(jī)在中國(guó)的重演。我們的商品價(jià)格較低，但資產(chǎn)價(jià)格有些上漲，比如房地產(chǎn)價(jià)格，北京的“地王”買地的成本每平米是1.6萬元，建起來就是每平米3至4萬元，房?jī)r(jià)虛高。房地產(chǎn)杠桿效益很大，10萬元首付可以買100萬元的房子，這就意味著風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)價(jià)格與貨幣政策有關(guān)系，貨幣政策不僅是總量上過度寬松，結(jié)構(gòu)上也有很大的問題。中小企業(yè)需要資金得不到，資金都流向了房地產(chǎn)。

　　對(duì)于防范金融風(fēng)險(xiǎn)，呂薇委員則進(jìn)一步提出了解決措施。她指出，今年上半年信貸增長(zhǎng)7.37萬億元，已經(jīng)超出了全年的計(jì)劃。下一步一方面要有“量”的控制，還要加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有貸款資金流向的跟蹤、資金使用效果的評(píng)價(jià)和審計(jì)。目前資產(chǎn)價(jià)格上升，可能有一部分貸款流向了股市和房地產(chǎn)。有些貸款具有剛性，項(xiàng)目已經(jīng)開工了，就要繼續(xù)支持，否則會(huì)產(chǎn)生半拉子工程。要在跟蹤資金流向和評(píng)價(jià)使用效果的前提下制定控制目標(biāo)。

　　投資拉動(dòng)的模式不可持續(xù)

　　2009年二季度，GDP增速高達(dá)7.9%，比一季度高出1.8個(gè)百分點(diǎn)，之前一季度GDP增長(zhǎng)6.1%，上半年累計(jì)增長(zhǎng)率為7.1%。二季度GDP的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，超過大多數(shù)人的預(yù)期。當(dāng)年初提出2009年中國(guó)GDP增長(zhǎng)率8%的目標(biāo)時(shí)，沒有人擔(dān)保能輕易實(shí)現(xiàn)。國(guó)務(wù)院總理溫家寶也表示，“今年經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)8%的目標(biāo)，是異常困難的。”隨著上半年各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，中國(guó)經(jīng)濟(jì)取得了出人意料的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。“保八”已并非難事。

　　在7月8日發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望最新預(yù)測(cè)》中，國(guó)際貨幣基金組織將中國(guó)2009年和2010年的GDP增速均上調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)，為7.5%和8.5%。

　　然而，在“投資、出口、消費(fèi)”這拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車中，一系列數(shù)據(jù)都顯示出投資這一引擎的強(qiáng)大力量。根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)資料，2009年上半年7.1%的GDP增長(zhǎng)中，投資拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)6.2個(gè)百分點(diǎn)，最終消費(fèi)拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)3.8個(gè)百分點(diǎn)，凈出口下拉GDP增長(zhǎng)2.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　同時(shí)這些數(shù)據(jù)也表明2009年上半年，國(guó)內(nèi)投資和消費(fèi)結(jié)構(gòu)失衡問題更加明顯。上半年“保增長(zhǎng)”主要依靠投資拉動(dòng)，而投資中，很大一部分資金都來自于信貸。

　　以投資為單引擎，以信貸為推動(dòng)力，或許能解中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的燃眉之急，但要實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)好轉(zhuǎn)，還需要治本的良藥。委員們?cè)谑�一屆全�?guó)人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)第22次全體會(huì)議上提出了調(diào)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)內(nèi)需、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的治本之道。

　　牟新生副主任委員認(rèn)為，世界金融危機(jī)以來，我國(guó)提出了積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策是正確的，但如果不在“調(diào)結(jié)構(gòu)”、“擴(kuò)內(nèi)需”上下功夫，而一味追求投資拉動(dòng)，甚至加大產(chǎn)能過剩行業(yè)的重復(fù)建設(shè)力度，這種發(fā)展思路恐怕難以為繼。

　　吳曉靈副主任委員建議，要避免建立在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡基礎(chǔ)上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。用投資來替代外需下降，是最簡(jiǎn)單的方法，但是這種方法極易引起我國(guó)經(jīng)濟(jì)在舊結(jié)構(gòu)上的增長(zhǎng)。政府應(yīng)該做好就業(yè)工作，安排好低收入人群的生活，控制好貨幣的總量。沒有貨幣總量的控制就沒有結(jié)構(gòu)的調(diào)整。要對(duì)現(xiàn)在投資過快增長(zhǎng)的形勢(shì)有所警惕。