一些基金經(jīng)理表示，上述政策顯示了有關方面愿意在目前經(jīng)濟已經(jīng)初步企穩(wěn)的情況下，繼續(xù)“容忍部分的資產(chǎn)泡沫”以求得經(jīng)濟增長趨勢的進一步確定。而這注定將引發(fā)大量資金重新?lián)湎蚵氏葟吞K的新興市場，及與之相關的大宗商品市場。

　　截至上周，金磚四國中除俄羅斯外，其余三家股市已經(jīng)恢復到雷曼事件暴發(fā)前的指數(shù)水平。

　　但也有一些QFII基金經(jīng)理反其道認為，上述投資邏輯非常危險，雖然目前的政策指向都是朝著催生資產(chǎn)泡沫運行的方向發(fā)展，但是，未來一旦貨幣政策發(fā)生轉折，虛高的泡沫可能進一步破滅，導致非常慘痛的結局。

　　“如果那種情況出現(xiàn)，就是2008年的資產(chǎn)泡沫破滅再來一次�！�

　　QFII 基金：仍視目前為建倉機會期

　　那么應對這種情況，投資策略相對長期的QFII中國A股基金又操作如何呢？

　　由上海證券報和湯森路透理柏共同推出的最新一期QFII中國A股基金顯示，QFII的倉位總體上維持了穩(wěn)定，在市場集中下調(diào)的8月份中，QFII的倉位開始在高位趨向一致，部分倉位較低的靈活型基金，大規(guī)模加大了資產(chǎn)配置力度，乘機低吸了部分消費類個股，由此目前QFII中國A股基金的平均股票倉位逐步趨于一致。

　　具體看，日系和歐系的兩家QFII基金在8月份小幅減倉，而倉位靈動的香港市場的QFII則借機加倉。美系基金則在所有QFII中最為積極，摩根大通基金的股票倉位再度突破100%，達到102%，在所有QFII中名列第一。

　　摩根大通的QFII基金在月報中表示，對于市場普遍擔心的“政策壓力”并不以為然。

　　“只有出口增長復蘇，固定資產(chǎn)投資及消費持續(xù)增長，消費物價指數(shù)壓力超出預期，中國調(diào)控才會成為事實。有鑒于此，盡管全球宏觀經(jīng)濟屢有驚喜而市場卻日益悲觀，我們?nèi)詴�視之為潛在入市機會�！痹摶�金同時表示，目前的核心投資策略將維持不變。不過由于政策擔憂尚未完全舒緩，向來較受情緒波動的A股市場預計將高度波動。

　　日系的主流QFII則表示，已經(jīng)相應地在一些投資結構上做調(diào)整，比如增加防御性的制藥業(yè)和受益內(nèi)需的零售業(yè)股票比重，同時減持了對經(jīng)濟景氣敏感的房地產(chǎn)、證券和鋼鐵行業(yè)，這反映了他們和內(nèi)地資金相對聯(lián)系較多的心態(tài)。

　　而荷銀中國A股基金則表示，在8月份，中國A股市場出現(xiàn)了急挫，摩根士丹利中國A股指數(shù)及上證綜合指數(shù)(以美元計)分別下跌22%及23%，市場氣氛轉趨審慎。荷銀中國A股基金認為，這主要是由于業(yè)內(nèi)傳出貸款增長放緩的消息，以及中國政府發(fā)布指導意見，抑制工業(yè)產(chǎn)能過剩及重復建設給市場帶來的心理預期。不過他們也肯定，目前上市公司公布的盈利表現(xiàn)大部分符合市場預期。

　　鑒于中國政府層面有信心2009年國內(nèi)生產(chǎn)總值能達至8%的增長目標，而且當局開始對增長結構進行調(diào)整。QFII基金估計中國政府將在年底前持續(xù)刺激內(nèi)地消費，并可能公布可持續(xù)發(fā)展政策的詳情，包括再生能源、固定資產(chǎn)投資(如房地產(chǎn)及基建投資)等。上述新政策可望在2009年底前繼續(xù)推動經(jīng)濟增長，而內(nèi)地消費可能對明年的增長產(chǎn)生較大的影響。短期來說，基金將專注能受惠于出口增長的行業(yè)，以及內(nèi)地消費主導的公司，如零售、多元化消費品及健康護理股等。(周宏)